PDF《迎来产能释放期,政府助推轻资产运作》

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1 华英农业(002321) 公司研究/深度报告 报告摘要: ? 家禽业发展方向:产业链一体化+轻资产规模扩张 良种引进、饲料技术运用、原料供给紧张、上下游企业谈判力较量,以及食品安全 等因素推动了家禽产业链一体化和规模快速扩张.

基地饲养属轻资产规模扩张模式, 其整合了多方资源,节约企业资金以达到利润最大化,受到大型养殖企业的青睐. ? 禽肉潜在需求巨大,预计今后五年产量年增速超过7% 发展中国家的禽肉支出弹性系数超过 0.70,预计随着城镇化率的提升,以及最低工 资和居民收入的快速上涨,今后

5 年我国禽肉产销量年增速有望超过 7%. ? 华英农业的新增产能将在2011-2012年集中释放 公司募投项目和上市后重点投资的三大项目将于今明两年集中释放产能.其中,商 品鸭养殖能力由

800 万只提升至

1700 万只, 商品鸡养殖能力由 0提升至

1600 万只. ? 地方政府助推公司轻资产运作 除公司自建养殖基地外,单县县政府计划在全县发展标准养殖小区

100 个,共养殖 肉鸭

2000 万只;

此外,淮滨分公司所在的地方政府计划提供

2600 万只的新增配套 养殖. 地方政府的配套养殖量超过公司自建基地的养殖总量, 助推公司轻资产运作. ? 目标价为31.15-32.0元,给予 强烈推荐 评级 在 未考虑公 司可能于

2012 年增发扩 张产能 ,以及欧 盟市场的 开拓,保 守估计 2011-2013 年公司净利润年复合增长率为 46.7%, 目标价 31.15-32.0 元, 强烈推荐 . ? 风险提示 禽肉价格波动;

疫情 盈利预测与财务指标 项目/年度 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元) 1,303 2,072 2,591 2,832 增长率(%) 39.78% 59.01% 25.01% 9.31% 归属母公司股东净利润(百万元)

57 130

157 176 增长率(%) 40.48 130.19 20.36 12.26 每股收益(元) 0.38 0.89 1.07 1.20 毛利率(%) 11.9% 12.3% 11.9% 12.0% 净资产收益率 ROE(%) 5.7% 12.5% 13.2% 13.0% 每股净资产(元) 6.50 7.37 8.41 9.57 PE 61.95 26.57 22.08 19.67 PB 3.62 3.20 2.80 2.46 EV/EBITDA 31.74 3.18 2.76 2.25 资料来源:民生证券研究所 强烈推荐 维持评级 合理估值:31.15-32.00 元交易数据(2011-05-08) 收盘价(元) 23.54 近12 个月最高/最低 30.75/15.00 总股本(百万股)

147 流通股本(百万股)

103 流通股比例% 70.1% 总市值(亿元) 34.60 流通市值(亿元) 24.25 该 股与沪深

300 走势比较 分 析师 分析师:王莺 执业证书编号:S0100510120001

电话: (8621)68885571 手机:13816716806 Email:wangying_yjs@mszq.com 相 关研究 -40% -20% 0% 20% 40% 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 10-10 10-11 10-12 11-01 11-02 11-03 11-04 华英农业 沪深300 迎来产能释放期,政府助推轻资产运作 民生精品---深度研究报告/农林牧渔行业

2011 年05 月09 日华英农业(002321) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告

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一、家禽业发展方向:产业链一体化,轻资产规模扩张

(一)规模扩张和产业链一体化是大势所趋 家禽企业的规模扩张和产业链一体化是大势所趋.首先,疫苗、药品的使用,以及空 调系统的引进,使得规模化生产成为可能;

其次,国外良种的引进、饲料技术的应用,原 料供给的紧张、以及上下游企业的谈判力较量使得企业规模重要性突显;

此外,政府和消 费者对食品安全的日趋重视又使得产业链一体化成为大势所趋. 至于一体化的程度, 各个 国家和各家公司各不相同;