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2018 年1.8 倍的市销率(基于 领克

2019 年的盈利预期).我们的目标价与目前的股价相比有 30%的上升空间,因此维持 买入 评级. 新车型竞争力强,上市后将提振产品周期.全新的吉利博瑞 GE 在5月15 日开始预售后

1 小时内就接受超过

2000 台的订单,轻度 混合动力(MHEV)和插电式混合动力(PHEV)的起售价分别为 159,800 元人民币和 198,800 元人民币.我们认为如此强劲的预售 充分说明了换代车型极强的竞争力.由于博瑞 GE 的生产和现有的燃油车生产共享平台,产生的额外成本相对有限,我们预计博瑞 的利润率将因此继续提升,尤其是高毛利润率车型

2019 年的销量逐步增加后.此外,吉利在传统淡季

4 月的销量约为 12.8 万台 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2018 年6月4日(翻译及编辑:周珂晖 Karen ZHOU CE No.: BHR437) 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

6 (同比增加 49%),前四个月已经完成了

2018 年销量计划的 32%(包括领克共

158 万台);

考虑到去年 1-8 月基数较低,我们预 计吉利

5 月出货量将超过 50%,从而推动全年出货量大幅超过目标. 领克 2.0T 的出货量超过

1 万台后增速可能会开始放缓.领克

01 的引擎供给已由

2018 年1月的 6,000 台大幅增加至

4 月的 9,000 台.我们认为,领克 2.0T 引擎近期的出货量会开始放缓,特别是当月销量超过 10,000 台时,主要由于张家口动力总成工厂通过 延长工作时间进行产能提升的空间已经相对有限.配备 1.5T 引擎的车型预计将在

2018 年下半年上市,我们预计在此之前领克

01 单月的出货量可能将维持在 10,000 台左右.此外,位于浙江的第三家 CMA 工厂(预计产能

30 万台每年,专门用来生产领克

01 车型)明年将会建成投产,我们预计

2019 年领克

01 的产能将大幅增加至 20,000 台/月以上,同时陆桥工厂可能会留给沃尔沃来生 产旗下的 CMA 车型. 估值吸引. 我们维持 30.0 港币的目标价不变, 相当于吉利

2018 年13.0 倍的市盈率以及合资品牌领克

2018 年1.8 倍的市销率 (基 于领克

2019 年的盈利预期).我们的目标价与目前的股价相比有 30%的上升空间,因此维持 买入 评级. (田阳 TIAN Yang CE No.: BGL791) ? 中国神华(1088 HK) :发电量减少使得盈利承压(持有/目标价:21.0 港币/20180518) ? 由于我们预计神华

2018 年的煤炭产量将所有减少,同时我们将

2019 年的煤价预测从

620 元人民币/吨减少 3.2%至600 元 人民币/吨,因此,我们将神华 2018/19 财年的盈利预测由同比持平调整为同比分别下跌 5.8%/2.9%. ? 此外,我们将公司 2018/19 财年的 EPS 由2.48/2.48 元人民币分别下调 8.9%/11.3%至2.26/2.2 元人民币,以反映我们对 公司这两年盈利预测的调整. ? 有鉴于公司现金流强劲、以及我们对近期煤价维持在

2017 年水平的预期,我们重申对神华的 持有 评级,并基于 DCF 模型维持 21.0 港币的目标价. 煤炭产量或将在

2018 年略有减少.根据公司的指引和年初至今的产量(2018 年前

4 个月合计 9,610 万吨,同比减少 6.2%),我 们将公司

2018 年煤炭产量的增速由之前的同比增长 2.9%下调至同比降低 1.7%. 由于哈尔乌素煤矿在

4 月开始贡献煤炭产量

64 万吨,我们预计该煤矿将在

2018 年下半年全面恢复生产. 产量减少可能拖累盈利.根据我们的测算,目前公司自产煤产量的毛利润率比贸易煤高