PDF《中国企业的“硅途”？- 征途漫漫！》

敬请阅读末页的免责条款 行业研究 策略报告 中国企业的 硅途 ?- 征途漫漫! 汪刘胜 0755-25310137 wangls@cmschina.

com.cn 2008年6月6日 光伏产业2008年中期投资策略 工业 新能源・光伏产业 推荐(维持) 在油价高企、资源匮乏情况下,新能源将继续成为投资热点.本篇报告从产业发 展现状、 存在问题及投资机会做出重点分析. 国内发展光伏产业在晶体硅电池片、 非晶硅生产等环节具有较好竞争力,维持对行业 推荐 投资评级. ? 化石资源日渐匮乏、原油价格持续上涨促进行业快速增长.根据 哈伯特峰 值 理论,石油开采接近全球产量储备一半后产量将逐年下降,替代能源开 发成为趋势;

油价高企引发各政府对可再生能源的重视,采用补贴方式致使 近年光伏行业发展复合增长率高达 45%以上. ? 光伏市场未来

5 年复合增长率至少超过 30%.EPIA 根据现有各国政策驱动, 预计未来

5 年之内复合增长率超过 30%, 至2010 年, 年装机量达到 6.7GWp, 为2007 年的 2.39 倍;

另一家权威机构 SolarBuzz 相对乐观,预计至

2010 年,年装机量将达到 12GWp,是2007 年的 4.28 倍.在光伏发电成本持续降 低以及常规能源价格不断上涨情况之下,行业维持快速增长值得期待. ? 需要提醒的是,多晶硅生产绝非国内企业核心竞争力所在.晶体硅产能供应 紧张只是目前产业链上的瓶颈,随着

2008 年各大厂家产能开始释放,这个问 题迟早会被解决,最多也就 1-2 年时间.中国企业从事多晶硅生产相对国外 成熟技术及较低成本,不具备竞争优势,目前开始投建多晶硅风险偏大. ? 国内太阳能光伏产业核心优势集中在晶体硅、非晶硅电池开发制造.我们之 所以看好光伏产业在中国的发展,是我们观察到国内企业生产多晶硅、非晶 硅电池在转换效率上具备国际竞争力.转换效率每提高 1%将提高净利润率

10 个百分点,所以电池片转换效率能否提高,才是企业核心竞争力所在. ? 投资策略与国际企业估值比较.维持行业推荐投资评级;

目前国际上单一环 节公司 PE 估值低于

30 倍2008 年预估 EPS,完整产业链公司估值接近

45 倍2008 年预估 EPS,非晶硅类企业估值水平为

09 年EPS 43-69 倍PE,从 国际公司估值比较来看,后两种类型公司具有明显优势. ? 公司选择.在目前的估值比较优势下,

一、选择完整产业链企业、电池片转 换效率有较好提高空间企业;

二、选择具有较强竞争力的非晶硅企业.维持 拓日新能强烈推荐-A 的投资评级;

审慎推荐天威保变、川投能源、乐山电力 以及南玻 A;

同时关注航天机电、通威股份以及江苏阳光多晶硅项目的建设. 上证指数

3329 行业规模 占比% 股票家数(只)

18 1.15 总市值(亿元)

987 0.44 流通市值(亿元)

1831 0.67 重点公司市值(亿元)899 49.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.48 % 18.96 % -18.03 % 相对表现 6.07% 20.16 % 8.66%

700 1700

2700 3700

4700 5700

6700 7700

8700 9700

0508 0601

0606 0610

0703 0707

0711 0804 (点) 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 (%) 行业换手率 沪深300 光伏行业指数 相关报告

1、《拓日新能-正确认识公司发展阶 段, 跨越式发展将是特征》 2008/5/14

2、《拓日新能 IPO 投资价值报告- 寒冬腊月漫天雪,太阳花开鼠年春 2008/1/31

3、 《2007 年光伏产业投资策略报告》 2006/12/4