PDF《云南铜业（000878）》

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1 云南铜业(000878) 证券研究报告

2018 年04 月12 日 投资评级 行业 有色金属/工业金属

6 个月评级 增持(维持评级) 当前价格 11.

25 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,416.40 流通 A 股股本(百万股) 1,416.39 A 股总市值(百万元) 15,934.49 流通 A 股市值(百万元) 15,934.41 每股净资产(元) 3.97 资产负债率(%) 71.89 一年内最高/最低(元) 16.26/10.88 作者 杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 田源 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《云南铜业-半年报点评:1H17 业绩大 幅增长,铜 矿弹性龙 头重 新启航》 2017-08-25

2 《云南铜业-公司点评:铜矿量价齐升, 业绩弹性稳步抬升》 2017-03-20 股价走势 资源、冶炼并重,受益铜价高位 事件:公司公布

2017 年年度报告.报告期内公司实现营收 573.23 亿元, 同比小幅降低 3.16%;

实现归母净利润 2.27 亿元,同比增长 11.82%;

本期 EPS 录得 0.1606 元/股. 主要金属产品产量保持稳定.公司全年生产铜金属 5.52 万吨,基本与去年 持平;

生产高纯阴极铜 62.61 万吨,同比增长 7.5%;

另副产黄金 10,028 千克、白银 450.87 吨. 铜价大幅上涨推动公司利润增长.铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给 侧受矿铜产能释放慢制约, 增产有限, 铜价在基本面推动下大幅上涨,

2017 年LME 铜均价大幅上涨 27.34%至6204 美元/吨.在铜价上涨的推动下,公 司铜板块本期毛利录得 8.82 亿元,同比增长 23.53%. 基本面偏紧,铜价维持高位动力充沛.进入

18 年后铜价虽有所回调,但 年初至今的均价仍维持

6500 美元/吨以上的高位(Wind) .我们认为回调 主要是受市场情绪影响的结果, 铜的基本面并未改变, 有望继续维持高位. 拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率.公司拟以定增募资资金 14.39 亿元收 购迪庆有色 50.01%股权.据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗 外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333 合计) 27951.13 万吨,含铜金属 143.76 万吨、金36.34 吨、银494.74 吨和钼金属 55.90 吨,铜平均品位 0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计 产能为原矿 1,250 万吨/年, 按平均品位计算年产矿铜含铜金属约 6.4 万吨, 权益产量约 3.2 万吨.项目目前尚未投产,将于

2020 年达产,达产后迪庆 有色预测年净利润为 3.80 亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升. 投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国.公司拟新建东南铜冶炼基 地项目,项投资 48.86 亿元,其中使用定增募资投入

20 亿元,建设规模为 阴极铜

40 万t/a,建设期

2 年.项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码 头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本.项目建成后,公司将实现以 西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜 为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到

120 万吨(西南

40 万吨+赤峰扩建后

40 万吨+东南

40 万吨) , 较目前的冶炼规模翻番, 同时充 分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国. 盈利预测与投资建议:参考近期铜价(此前对

18 年铜价预期为

55000 元/ 吨,据Wind 资讯,目前 SHFE 铜价为 51,000 元/吨) ,下调 2018~2019 年公 EPS 预期分别至 0.34 元/股和 0.48 元/股 (前值为 0.67 元/股和 0.84 元/股) , 考虑定增已通过审批,迪庆有色并表是大概率事件,而普朗铜矿有望在