PDF《西王集团有限公司主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告》

跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 西王集团有限公司主体与相关债项

2018 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2018】019 号 主体信用 跟踪评级结果:AA 评级展望:负面 上次评级结果:AA+ 评级展望:负面 债项信用 债券简称 额度 (亿元) 年限 (天) 跟踪评 级结果 上次评 级结果 上次评 级时间 17西王CP001

10 365 A-1 A-1 2017.

1.16 17西王CP002

8 365 A-1 A-1 2017.10.12 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2017.9

2016 2015

2014 总资产 466.07 477.72 379.82 343.07 所有者权益 173.91 166.97 145.03 132.68 营业收入 264.00 305.05 272.59 267.77 利润总额 8.92 6.05 5.26 12.79 经营性净现金流 22.99 10.29 13.04 26.54 资产负债率(%) 62.69 65.05 61.82 61.33 债务资本比率(%) 59.54 62.09 58.33 55.22 毛利率(%) 14.22 11.29 9.82 11.10 总资产报酬率(%) 4.62 4.17 4.53 7.04 净资产收益率(%) 2.90 2.18 2.91 7.72 经营性净现金流利 息保障倍数(倍) 1.78 0.72 1.05 2.10 经营性净现金流/ 总负债(%) 7.63 3.77 5.86 13.13 注:2017 年9月财务数据未经审计. 评级小组负责人: 吴洁洁 评级小组成员:周洋刘银玲 联系

电话:010-51087768 客服

电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点 西王集团有限公司 (以下简称 西王集团 或 公 司 )主要从事玉米深加工、钢铁加工及与两大主业 相关的贸易业务,

2016 年新增运动营养和健康食品业 务.评级结果反映了玉米油和淀粉糖产业仍具有较好 的市场前景,公司玉米深加工产业链完善且原材料利 用率高,公司是国内最大的淀粉糖生产企业,与科研 院所的战略合作有助于提升钢铁产品未来市场竞争 力及多元化经营可提高盈利能力等有利因素;

同时也 反映了公司存货规模较大,债务负担仍较重,对外担 保企业齐星集团有限公司(以下简称 齐星集团 ) 发生经营风险且破产重整方案长时间未确定,公司债 务负担加重,代偿风险进一步加大及公司融资渠道受 到不利影响等不利因素.考虑到西王集团债务压力加 大、偿债来源减少及齐星集团破产重整方案长时间不 能确定等多种因素,大公认为,未来西王集团的偿债 能力存在进一步下滑的风险. 综合分析,大公对

17 西王 CP001 、

17 西王 CP002 信用等级维持 A-1,主体信用等级调整为 AA, 评级展望维持负面. 有利因素 ・随着居民生活水平的提升,国内对玉米油和淀粉糖 的需求将持续增长,玉米油和淀粉糖产业仍具有较 好的市场前景;

・ 公司已形成较完善的玉米深加工产业链, 产品丰富, 原材料利用率高;

・公司是国内最大的淀粉糖生产企业,主要产品的市 场占有率仍较高;

・公司与科研院所开展战略合作,且同时具备长短流 程生产线,有助于提升钢铁产品的市场竞争力;

・2016 年,公司完成 Kerr Investment Holding Corp. 并购,新增运动营养和健康食品业务,成为公司主 要利润来源之一,提升了公司的盈利能力. 跟踪评级报告 不利因素 ・2016 年以来,公司存货规模大幅增 长,其中玉米、矿粉等原材料占比 较大, 由于玉米价格面临下降风险, 且矿粉价格波动较大,公司存货存 在一定的跌价风险;

・2017 年9月末,公司债务规模仍较 大,且主要集中在一年以内,存在 一定的短期偿债压力,流动比率和 速动比率仍偏低,流动资产对流动 负债的保障程度不高;