PDF《公司深度分析》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 投融重重出新,幼教势如破竹 业绩稳健发展, 3+X 助力大发展:1)区域聚焦、 3+X 地区深耕发展:公 司实施 3+X (长三角+大福建+京津冀+战略城市点)的全新区域布局,坚持 高周转、低成本模式;

2)业绩稳增长:15 年公司营收大幅上升,同比增 61%, 净利润稳健增长,同比增 7.1%;

ROE 15.4%,销售毛利率 25.6%,同比均有所下 降,资产负债率下降至 80.4%, 房地产+金融 战略拓宽融资渠道,优化财务结 构 ;

三费比例明显下降;

3)首次进军北京、千亿土地储备进一步扩张:拓宽拿 地渠道,千亿土储后又斩获北京台湖区地块,受益京津冀一体化;

4)收购天安、 探索产业地产新天地:为打造复合地产奠定基础,天安智谷发展迅速. 进军幼教产业、大股东助力培育新增站点:1)出资

1 亿元设立全资子公司阳 光幼教投资管理有限公司:正式进军教育产业所打响的第一枪,2)大股东教育 资源丰富:集团旗下教育资产包括阳光教育集团,其是中国最大的民办教育集团 之一,全方位覆盖幼教、K12 教育、国际教育、高等教育等,拥有丰富的教育产 业资源和教育运营经验.集团下辖

6 所学校,在校师生近

14000 人,其中本科生

8300 余名,中小学生

2900 名,幼儿园在校生

1000 名;

另有在建及筹建学校

10 所、幼儿园

15 所.3)大股东实力强劲、股东增持+员工持股显信心:阳光集团 实力强劲,集团董事长林腾蛟同时兼任中国民办教育协会副会长,员工持股计划 二期已推出,股东增持+员工持股显示公司上下合力显信心. 房地产+ 战略硕果累累、多元业务创新发展:1)房地产+金融大突破、创 新融资助发展:涉足房地产基金、保险等;

2)与星网锐捷战略合作、打造智能 社区:智慧+服务助力地产升级实现收入利润增长;

3)医疗探索式布局、助力公 司主业丰满: 增设医疗健康事业管理中心、 设立医疗投资管理公司, 探索式布局. 投资建议:公司地产主业稳健发展, 3+X 、 房地产+ 战略硕果累累,基于 大股东丰富资源,进军幼教产业,优势重重,未来有望打造新的业务增长点,同 时房地产金融业务、智能社区探索都取得积极进展,大股东连续增持及员工持股 都彰显上下齐心谋发展的良好态势, 我们预计公司 16-18 年公司 EPS 为0.

45、 0.58 和0.68 元,对应 PE 为

14、11 和9倍,给予 买入-A 投资评级,考虑到教育产 业前景广阔,我们给予

6 个月目标价 10.75 元. 风险提示:转型失败、扩张过快 (百万元)

2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 13,894.1 22,380.0 30,529.6 41,407.0 55,646.4 净利润 1,323.7 1,418.2 1,813.4 2,313.5 2,719.8 每股收益(元) 0.33 0.35 0.45 0.58 0.68 每股净资产(元) 1.60 2.99 3.26 3.78 4.40 盈利和估值

2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 19.0 17.7 13.9 10.9 9.2 市净率(倍) 3.9 2.1 1.9 1.7 1.4 净利润率 9.5% 6.3% 5.9% 5.6% 4.9% 净资产收益率 20.6% 11.8% 13.8% 15.3% 15.4% 股息收益率 0.8% 0.0% 1.2% 1.0% 1.0% ROIC 9.6% 7.6% 6.5% 13.0% 10.3% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_Title

2016 年04 月01 日 阳光城(000671.SZ) Tabl e_BaseInfo 公司深度分析 证券研究报告 住宅地产 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价: 10.75 元 股价(2016-03-31) 6.22 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 24,971.91 流通市值(百万元) 20,103.11 总股本(百万股) 4,014.78 流通股本(百万股) 3,232.01