PDF《新力量 New Force》

4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 丁 852-25321539 ivy.ding@firstshanghai.com.hk 但玉翠 852-25321539 tracy.dan@firstshanghai.com.hk 行业 医药 股价 5.02 港元 目标价 6.00 港元 (+19.52%) 总市值 116.0 亿港元 已发行股本 23.07 亿股

52 周高/低6.30 港元/1.85 港元 每股净现值 0.97 港元 股价表现 远大医药(512,买入) :崛起的五官科及心血管急救专科药集团 中国心血管及五官科领域领头羊 远大医药是心血管急救及五官科用药市场的新晋领导者,主营业务包括制剂、生物 营养和精品 API 及化工产品三大板块.2009-2017 年公司在外延式并购和研发的双 轮驱动下快速成长,收入 CAGR 达31.0%,其中兼并收购贡献 8.0%,内生性贡献 23.0%;

净利润 CAGR 高达 33.0%.截至

2017 年底,收入同比增长 29.1% 至47.71 亿港元,归母净利润大幅增长 71.2%至4.61 亿港元. 公司受益於新版医保和优先审评政策 公司共有超过

203 个产品被纳入

17 年新版医保目录,其中五个品种为新加入、剂 型增加或类别升级的品种,包括切诺、金嗓系列等.核心产品入选新版医保,有望 随著渗透率提升持续放量,助力公司已有产品群的增长.此外,在研青光眼药曲伏 前列素(已获批)、贝美前列素和曲伏噻吗滴眼液已被纳入优先审评审批名单,有 望加速上市进程,优先抢占市场份额,为公司贡献收入. 产品结构优化驱动效益提升 经公司近年来对产品结构的调整,业务重心逐步从原料药转向专科药制剂转变.随 著高毛利的制剂板块产品占比不断提升,整体毛利率持续快速增长.2017 年公司 毛利大幅增长 43.1% 至24.79 亿港元,制剂板块毛利占比高达 78.0%,毛利率增长 5.1pp 至52.0%. 积极投资并购,利用全球资源增强综合实力 多年来公司积极并购优质标的(例如德国凯诺德、西安碑林和加拿大公司 Conavi Medical 等),获取领先的技术和丰富的资源,扩充自有产品群,增强综合实力. 受环保限产影响,牛磺酸和精品 API 恢复可观增长 因环保限产,牛磺酸和原料药行业集中度提高,牛磺酸价格和需求增长,公司牛磺 酸和精品 API 产品恢复性增长 . 我们认为公司生物营养板块未来几年将持续受益于 行业趋势向好,稳定增长. 目标价 6.00 港元,首次评级买入 考虑到公司强大的细分领域市场竞争力,优於同行业的盈利能力和良好的财务状 况,我们给予

18 年EPS 的21 倍估值,对应目标价 6.00 港元,相较当前价格还有 19.52%的空间,给予买入评级.

图表 1: 盈利预测表 资料来源:彭博、第一上海预测 截止12月31日财政年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 收入(百万港元) 3,696 4,771 6,723 8,525 10,646 变动(%) 13.9% 29.1% 40.9% 26.8% 24.9% 净利润(百万港元)

269 461

639 888 1,245 变动(%) 48.8% 71.2% 38.7% 38.9% 40.3% 每股基本收益(港仙) 13.06 20.60 28.57 39.69 55.67 市盈率@5.02港元(倍) 38.44 24.37 17.57 12.65 9.02 派息(港仙) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息现价比 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 第一上海 新力量 New Force -

5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【美股每日资讯】 百度(BIDU) 、欢聚时代(YY) 、亚马逊(AMZN) 百度(BIDU) :蓝港科技联手百度 DuerOS 发布小青 AI 音箱 腾讯科技讯(卜祥)4 月9日下午,蓝港科技在北京

798 艺术区举行新品发布会, 蓝港互动集团创始人王峰和百度度秘事业部总经理景鲲等一同出席 , 共同发布小青 AI 音箱.蓝港互动集团创始人王峰表示,人工智能音箱已逐步取代蓝牙音箱成为 市场主流,但绝不意味著消费者对音箱音质要求降低,小青 AI 音箱与百度合力研 发音箱功能的同时,邀请了 JBL 首席电音工程师 Greg Timbers 及哈曼国际高级电 音工程师 Jason Wehne 组成专家团,与蓝港科技硬件工程师一起提升小青音箱音 质.陡劭萍甲芫砗孪敖樯,小青 AI 音箱采用了高低音数字分频技术,选 用比苹果 HomePod 还要大一圈的 5.25 英寸超大扬声器,85mm 大磁铁,追求高音清 晰悦耳,低音下潜有力,表现出饱满强劲有力的重低音,增强了沉浸式 3D 音频体 验. 小青 AI 音箱由哈曼国际高级工程师 Jason Wehne 及JBL 首席工程师 Greg Timbers 联手打造小青 AI 音箱由哈曼国际高级工程师 Jason Wehne 及JBL 首席工程师 Greg Timbers 联手打造蓝港科技去年