PDF《谨慎推荐》

请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2013-09-17 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 公司深度报告 度建设阵痛期 迎治污新东风 报告摘要: [Table_Summary] ?公司全面负责陕西省天然气长输管网的规划、建设及运营,是陕 西省唯一的天然气长输管道省属运营商.

截至

2013 年6月30 日, 公司拥有天然气长输干线

10 条,总规划里程超过

2600 公里,年 设计输气规模达到

130 亿立方米. ?2013 年中期,公司实现营业收入 20.38 亿元,同比增长 4.20%, 实现净利润 2.14 亿元,同比增长 19.94%,每股收益 0.21 元.公 司实现天然气销售量与收入的同步增长,销售毛利率 19.43%,同 比上升 1.61 个百分点.公司城市燃气业务继续快速增长,实现营 业收入 1.02 亿元,同比增长 37.28%. ?2011 年我国天然气消费量占一次能源消费总量的 4.5%, 而世界平 均为 23.7%.根据《能源发展 十二五 规划》目标,天然气占 一次能源消费比重提高到 7.5%.到2015 年,我国城市和县城天 然气用气人口数量约达到 2.5 亿,约占总人口的 18%. ?基于公司稳定的业务增长, 和2013 年以后年均 20%以上的业绩增 长预期,给予公司股票

30 倍2014 年P/E(暂不考虑股本扩张的 可能) ,目标价格在 13.50 元左右是合理的.对于公司

2013、2014 和2015 年的业绩预测调整为, EPS 分别为 0.36 元、 0.45 元和 0.61 元.维持对公司股票的投资评级为 谨慎推荐 . ?风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如果 用户的增速较慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期,从 而影响对公司的预测业绩. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入

3313 3803

4487 5430

6788 (+/-)% 33.59% 14.80% 17.98% 21.02% 25.01% 归属母公司净利润

408 336

371 457

622 (+/-)% 1.10% -17.84% 10.57% 23.23% 36.02% 每股收益(元) 0.80 0.33 0.36 0.45 0.61 市盈率 12.82 31.22 28.23 22.91 16.84 市净率 1.89 3.50 3.31 3.04 2.71 净资产收益率(%) 14.71% 11.21% 11.73% 13.27% 16.09% 股息收益率(%) 1.51% 2.43% 1.94% 1.65% 1.94% 总股本 (百万股)

508 1017

1017 1017

1017 [Table_Invest] 谨慎推荐 上次评级: 谨慎推荐 [Table_Market] 股票数据 2013-9-16 收盘价(元) 10.13

12 个月股价区间 (元) 6.90~12.33 总市值(百万元) 10,301 总股本(百万股) 1,017 A 股(百万股) 1,017 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

6 [Table_Pi Quote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 4% -6% 24% 相对收益 -3% -9% 17% [Table_Report] 相关报告 《陕天然气

2013 年中报点评》 2013-8-28 《陕天然气 2012年年报及 13年一季报点评》 2013-4-23 《陕天然气

2012 年三季报点评》 2012-10-30 《陕天然气

2012 年中报点评》 2012-8-29 [Table_Author] 证券分析师:王伟纲 执业证书编号:S0550511010004 (021)20361163 wangwg@nesc.cn 陕天然气(002267) 燃气/公用事业 发布时间:2013-09-17 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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14 目录1. 长输业务气贯陕西.3 1.1. 铺就百亿输气规模.3 1.2. 多渠道拓展用户.3 1.3. 盈利能力有望提升.3 2. 城燃业务稳步推进.4 2.1. 逐步提高市场份额.4 2.2. 争取稳定回报.5 3. 其他相关业务.5 4. 公司经营业绩分析.6 4.1. 我国天然气勘探开采状况.6 4.2. 我国天然气管道状况.7 4.3. 我国天然气消费状况.7 4.4. 公司业绩增长有保证.8 4.4.1. 公司发展回顾.8 4.4.2. 公司业绩展望.9 4.5. 公司推出定增预案.10 5. 估值.11 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明