PDF《公司研究》

图表 3:公司项目地域分布情况 数据来源:公司资料,华融证券市场研究部 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分

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3、收入维持高速增长,毛利率有所提升 公司近两年的营业收入维持高速增长.2014 年公司实现营业收入 2.33 亿元,同比增长 110.04%;

实现归母净利润 6656.27 万元,同比增长 111.12%.

2015 年上半年公司实现营业收入 1.61 亿元,同比增长 60.08%,实现归母净 利润 3658.83 万元,同比增长 20.93%. 从收入结构来看, 节能服务仍是公司

2014 年及以前的主要业务板块.

2014 年节能板块项目营业收入为 1.81 亿元,占公司总营业收入的 78%.光伏发电 和环保专业化运营收入分别占 13%和9%.相比

2013 年,2014 年公司合同能 源管理项目收入有较大增长,主要源于新增运营项目的收入分享以及承德建龙 发电等项目的产能和收入释放.公司环保运营服务虽无新增项目,但除尘服务 效益有所提升.清洁能源领域,公司下属公司乌兰益多投建运营的光伏电站于

2014 年并网发电,已经开始持续为公司贡献发电收入. 从毛利来看,

2013 和2014 年公司分别实现营业毛利 4383.49 万元和 1.03 亿元.综合毛利率由

2013 年的 39.52%提升至

2014 年的 44.29%.主要是由 于光伏发电业务毛利率较高, 且环保专业化运营的毛利率提升所致.

2014 年公 司的合同能源管理、光伏发电和环保专业化运营业务的毛利率分别为 40.68%、 68.37%和41.39%.可见,公司主营业务的重心与利润贡献能力已经从节能服 务开始向清洁能源方向转移.

图表 4:公司近年收入及增速情况

图表 5:公司近年归母净利润及增速情况 数据来源:Wind、华融证券市场研究部 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分

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图表 6:公司

2014 年收入结构

图表 7:公司

2014 年毛利结构 数据来源:Wind、华融证券市场研究部

二、钢铁行业余热发电潜力巨大,公司正在布局京津冀节能服务市场

1、节能规划政策频出,钢铁行业余热发电潜力巨大 节能服务行业起源于

20 世纪

70 年代,涉及合同能源管理、能源托管、能 源审计、节能项目设计、节能量监测等方面,其中合同能源管理的地位较为突 出,是节能服务行业的核心.节能服务行业属于国家战略性新兴产业,近年来 得到国家的大力倡导和支持.2004 年以来,国家陆续出台了相关政策,加大对 节能行业尤其是合同能源管理模式项目的支持力度.此外,国家还制定了一系 列的标准来规范行业的发展.截至

2013 年12 月,我国节能服务行业现行有效 的各类标准共计

206 项,其中国家标准

163 项,行业标准

11 项,地方标准

32 项1 ,涵盖了节能基础规范、节能评估、能源计量、合同能源管理等技术标准, 初步建立了行业标准体系.

图表 8:国家节能行业相关规划政策 时间 发布部门 政策名称 政策要点 2004.11 国务院、发改委 《节能中长期专项规划》 ? 规划将钢铁、有色金属、电力、石油石化等工作列为节 能的重点领域,并明确将公司从事的电机系统节能工程 和能量系统优化工程列为国家节能重点工程;

? 十一五 期间,在煤炭、电力、有色和石化等行业实 施高效节能风机、水泵、压缩机系统优化改造,推广变 频调速、自动化系统控制技术,使运行效率提高