PDF《[Table_Title] 汇川技术（ 300124）》

1 /

5 [Table_Title] 汇川技术(300124) [Table_Industry] 证券研究报告・公司研究・ 电力设备新能源行业 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 业绩预告营收超预期,通用自动化、新能源 物流车业务高速增长 买入(维持) [Table_Financial] 盈利预测与估值

2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 3,660 4,635 6,119 8,171 同比(%) 32.

1% 26.6% 32.0% 33.5% 净利润(百万元)

932 1073

1390 1843 同比(%) 15.1% 15.2% 29.5% 32.6% 毛利率(%) 48.1% 46.1% 46.0% 45.8% ROE(%) 19.8% 20.4% 23.4% 26.8% 每股收益(元) 0.56 0.64 0.83 1.11 P/E 50.78 44.23 34.16 25.75 P/B 10.04 9.01 7.96 6.89 投资要点 ? 公司业绩预告全年营收增长 25-35%超预期,归母净利润增长 10-20%, 第四季度比三季度反弹明显.公司发布业绩预告,预计

2017 年全年营收 范围 45.75-49.41 亿,同比增长 25-35%,归母净利润范围 10.25-11.18 亿, 同比增长 10-20%. 若按中值计算, 公司全年营收 47.58 亿, 同比增长 30%;

归母净利润 10.72 亿,同比增长 15%,符合市场的预期;

按中值计算,四 季度营收 16.28 亿,同比增长 35%,相比三季度反弹明显,四季度净利润 3.48 亿,同比增长 43%,环比增长 18%.公司预计全年公司非经常性损益 对净利润影响金额 1.32 亿元,占归母净利润 12-13%左右,同比增长 77%. ? 通用自动化随制造业持续复苏,纺织、3C 等主要下游资本开支仍处于 扩张期,公司通用自动化业务四季度恢复高增长,全年 60%以上营收增 速,同时电液伺服 30%以上增速.汇川的通用自动化板块作为制造业的高 端代表,制造业、尤其高技术制造业盈利能力加强,投资增速加速,制造 业维持高景气度. ? 从反应工业企业投资能力、 投资意愿和投资增速的指标看: 1) 从工业 企业盈利情况来看,2017 年全年工业产能利用率 77%、同比增长 3.7 个百分点,其中四季度产能利用率 78%、同比增长 4.2 个百分点,全 国工业产能利用率从

2016 年2季度开始已经持续增长

7 个季度.另外,2017 年规模以上工业企业利润同比增长 21%,增速比

2016 年加 快12.5 个百分点,是2012 年以来增速最高的一年,其中制造业利润 增长 18.2%,增速比

2016 年加快 5.9 个百分点,高技术制造业利润增 长20.3%, 增速高于其他制造业. 2) 从工业增加值与 PMI 来看,

2017 年12 月份,全国规模以上工业增加值增长 6.2%,制造业 PMI 51.6% 维持高景气度.工控下游自

16 年7/8 月出现拐点后持续好转,今年上 半年需求超预期,下半年趋势向好,新一轮资本开支的增加和制造业 的转型升级值得期待.3)从制造业投资来看,12 月制造业投资累计 增速为 4.8%,大幅快于

11 月累计的 4.1%,制造业投资

16 年中见底,

17 年中达到短期高点, 从17 年6月最高的 5.5%回落至

11 月的 4.1%,

12 月又大幅提升,目前可能在第二轮加速投资的初期. [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 28.51 一年最低/最高价 19.90/31.26 市净率(倍) 9.32 流通 A 股市值(百 万元) 35,031 基础数据 每股净资产(元) 3.06 资产负债率(%) 38.40 总股本(百万股) 1,665 流通 A 股(百万股) 1,229 [Table_Report] 相关研究 1. 通用自动化势头持续向好, 新能源汽车领域恢复潜力大 2017-10-27 2. 新能源汽车领域恢复未来潜 力大,通用领域景气高企增 速放缓 2017-10-17 3. 通用自动化业务超预期,新 能源车动力总成蓄势待发 2017-08-25 4. 上半年通用自动化超预期, 下半年动力总成值期待 2017-07-13 [Table_Author]