PDF《慧聪集团（2280）》

图表 5: 棉联商业模式 资料来源:公司资料、第一上海整理 我们认为,公司交易服务板块的三个行业垂直平台依托多年深耕积累的行业经验和 渗透程度,把握住了交易用户的真正需求,通过提供超出交易本身以外的附加价值 吸引用户,同时依靠 上海慧旌 为用户提供资金解决方案和流动性支持,用户粘 性增大,预期平台的交易量可以长期持续增长. 配合交易垂直平台,信息和数窀衬苡没 2018年上半财年信息板块收入为4.5亿元,同比增长5.8%,占总收入的12%.数 务板块收入为1.8亿元,同比增长66%,占总收入的5%. 公司的信息服务板块主要依靠两大运营主体,即慧聪网(hc360.com)和中关村在 线来获得收入.其中,慧聪网作为一个前身为B2B贸易平台的网站,现在已逐渐转 型成为一个通过买卖通、互通宝这样的线上产品来帮助客户做好营销.比如买卖通 将提供行业新闻、在线行业活动等电子商务活动服务;

互通宝则利用人工智能匹配 买卖双方最合适的产品和服务. 第一上海证券有限公司

2018 年8月-4-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 中关村在线ZOL则是作为中国最大的科技门户网站,一直为用户提供专业的资讯信 息.截至报告期限,该网站已拥有超过4000万注册用户,每日访客量达1.5亿左 右.ZOL的特点是拥有一个超过10年的核心服务团,网站已经运营超过18年,客 户粘性大,且网站影响力高. 除了信息服务板块,公司同时通过其运营实体 兆信信息 以及 慧嘉 大力发展 数癜蹇.公司通过交易服务板块、信息服务板块获得的大数姓,获 得市场、产业链较新较全面的数峁,并基於物联网技术为用户提供贯穿产业链 的防伪溯源服务,和提供精确的营销方案. 我们认为,随著数癜蹇榈某墒,公司的信息服务和数窨梢晕没峁 附加值更高的综合产品,从而扩大交易服务板块的用户粘度和对新用户的吸引力. 另一方面,交易板块的交易量、用户数、活跃用户的扩大会带来全面的用户数, 提供给信息服务板块和数癜蹇楦嫉拇笫,进而提高这两个业务板块 的产品质量. 目标价 7.15 港元,维持买入评级 综上所述,虽然截至目前,公司的三个业务板块仍显得较为分散,还未能达到作为 一个整体释放效能,发挥协同效应,但随著交易服务板块的业务扩大,用户和产业 信息的不断完善,基础夯实,信息和数癜蹇樵ぜ平2-5年后逐渐带来公司 新的盈利增长点.我们对公司的未来发展抱有信心. 考虑到公司的战略第一步仍是以交易服务板块的扩大为主,并且交易服务板块仍占 居凳杖氲闹饕匚,我们根幸邓,同时考虑到公司的交易服务板 块刚起步,因此设置和调整估值中枢为10倍PE,并且依ぜ2019年盈利给予目标 价7.15港元,较上一收盘价有31.9%的上升空间,维持买入评级. 第一上海证券有限公司

2018 年8月-5-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

图表 6:2018 年上半财年业绩评述 人民币千元 截至

6 月31 日止

6 个月 变化 备注

2018 年2017 年 总收入 3,789,785 1,342,619 182.27% 主要是由於交易板 块增长超过 510%带 来上升. 销售成本 -3,120,495 -682,582 357.16% 交易板块销售成本 随著收入上升. 毛利 669,290 660,037 1.40% 销售及分销开支 -355,081 -322,464 10.11% 行政费用 -180,254 -173,860 3.68% 其他收入 16,773 22,655 -25.96% 金融资产减值拨回/(拨备) 1,248 -5,451 -122.89% 其他收益净额 115,241 66,866 72.35% 财务成本净额 -35,025 -39,616 -11.59% 分占联营公司除税后溢利 /(亏损) 1,108 -6,344 -117.47% 分占合营公司除税后溢利 /(亏损)