PDF《济走势》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告

2017 年3月29 日 经济周期视角下的未来 3-5 年中国经 济走势 核心要点: 首席经济学家 ? 短期内经济数据的 乍暖 ,并不意味着新一轮经济周期启动.1-2 月经济数据背后存在着不少隐忧.补库存引致工业回升,随着未来 库存的回补,工业活动将更多依赖于需求端的改善.名义投资回升 源于投资品价格指数上涨,如果剔除价格指数的影响,折算后的投 资的真实增长率已经是不断回落,且制造业投资、房地产投资、基 建投资增速的可持续性仍然存疑.由于下游终端需求有待改善、工 业企业补库存力度分化、生产平稳但存在下行隐忧,经济短期走势 前景还有待进一步观察.面对外部环境面临诸多不确定性,以及国 内 防风险 与 去杠杆 下流动性偏紧的约束,短期内经济数据 的 乍暖还寒 、 冷热不均 , 并不意味着经济已经启动新一轮周期. ? 中国的经济周期与制度安排改革密切相关.不同的经济体所处的经 济发展阶段不同,经济周期波动的原因和经济增长的动力也会不一 样.在探讨中国经济周期的时候,我们认为还需要格外关注制度因 素.中国的经济周期与制度安排改革密切相关,表现出与成熟经济 体不一样的特殊性,这种特殊性促使我们在解释中国改革开放后

30 多年的经济周期时,需要结合实际情况,寻找新的突破口.既然改 革开放后中国经济的高速增长是由于改革红利的释放,那么分析中 国的经济波动需要从制度安排改革的角度去理解.30 多年的经济运 行,也出现了经济增长的小周期波动,而这些波动与 制度安排改 革 的 停、缓、急 密切相关,从而改革红利的释放也会呈现这 些特征. ? 当前传统产业的市场出清、过剩产能的逐步淘汰,仍将是一个缓慢 的过程.在市场出清的过程中,中国经济仍将处于相对的低迷状态. 所谓的经济转型期就是经济增长方式从主要依靠 斯密增长 迈向 主要依靠 熊彼特增长 转变的过渡时期,此时,出现 斯密增长 与 熊彼特增长 的共振;

经济增速由于经济体量在 工业化阶段 的快速膨胀,受客观资源环境的约束不可避免出现回落,经济增长 的动力依赖于不断改革所带来的红利释放,传统产业与新的产业之 间呈现此消彼长;

经济增速的高低、过渡期时间的长短依赖于改革 推进对潜在增长释放的程度.中长期来看,经济转型与产业升级需 要制度安排改革 与时俱进 .要走出经济困局实现新一轮增长周期 的关键在于加快改革,释放经济增长的潜能. ? 未来 3-5 年是新的一轮经济增长周期的起点. 从改革措施的推出, 到 改革红利的释放,仍然会经历原有生产方式出清的过程,为此,未来3-5 年是新的一轮经济增长周期的起点,中国经济在改革的推动 下,新的增长动能开始释放,原有的一些增长方式将不断被淘汰. 分析师 特别鸣谢 实习生白孟瑶为本报告提供信息 潘向东 ?: (8610)83574197 ? : panxiangdong@chinastock.co m.cn 执业证书编号:S0130511120003 刘娟秀 ?: (8610)83571303 ? : liujuanxiu@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511120002 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 目录

一、 从库存周期的视角看中国经济短期波动