PDF《中国最大的殡葬服务提供商》

请阅读最后一页信息披露和重要声明 海外研究深度研究报告证券研究报告 #industryId# 服务业 #investSuggestion# 增持 ( # investS uggesti onChan ge# 首次 ) 目标价: 7.

47 港元 现价: 5.55 港元 预期升幅: 35% #marketData# 市场数据 报告日期 2016.06.27 收盘价(港元) 5.55 总股本(亿股) 20.90 总市值(亿港元) 116.06 股东净资产(亿元) 22.35 总资产(亿元) 35.64 每股净资产(元) 1.26 数据来源:Wind #relatedReport# 相关报告 《内生及外延增长助推业绩》

20160323 业绩点评 海外公司研究 高级分析师:鲁衡军 注册国际投资分析师 CIIA luhj@xyzq.com.hk SFC:AZF126 SAC:S0190515010004 #assAuthor# 联系人:宋健 songjian@xyzq.com.cn # dyStockco de# 01448.HK #dyCompany# 福寿园 #title# 中国最大的殡葬服务提供商 #createTime1#

2016 年06 月27 日 主要财务指标 $zycwzb|主要财务指标$ 会计年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(千元) 1,107,960 1,369,434 1,658,882 1,997,282 同比增长(%) 39.3 23.6 21.1 20.4 净利润(千元) 284,444 346,423 415,911 497,287 同比增长(%) 23.5 21.8 20.1 19.6 毛利率(%) 77.6 77.3 77.0 76.8 净利润率(%) 33.0 32.9 32.6 32.3 净资产收益率(%) 12.7 14.0 14.7 15.3 每股收益(分)

14 17

20 24 每股股息(港仙) 4.78 5.55 6.67 7.97 数据来源:公司资料、兴业证券研究所 投资要点 #summary# ? 首次评级覆盖目标价为 7.47 港元,增持评级:福寿园是中国最大的殡葬 服务提供商,目前在中国有

14 个墓园,8 个殡仪服务设施,通过并购不 断增加公司的投资组合,预计未来业绩将保持高速增长.我们预测公司 2017-2019 年的 2016-2018 年营业收入分别为 13.

7、16.6 和20.0 亿元,分 别同比增长 23.6%、21.1%和20.4%,归属上市公司股东净利润为 3.

5、4.2 和5.0 亿元,分别同比增长 21.8%、20.1%和19.6%.我们通过 DCF 的方 法给公司估值,给予公司

12 个月目标价 7.47 港元,相当于 2016-2018 年

38、

31、26 倍PE,当前股价为 5.55 港元,有35%的上升空间,首次评级 覆盖给予增持评级. ? 中国殡葬行业龙头,并购整合空间大:福寿园目前在全国范围内

11 个省 市拥有

14 个墓园,9 个殡仪服务设施,主要提供墓地、殡仪服务,是行 业龙头公司.殡葬行业发展的驱动因素主要为人口老龄化、城镇化发展、 火化率的提升、以及人均消费水平的增长,预计行业未来三年仍可保持 20%左右的增速.该行业进入门槛高,福寿园上市后,品牌和资金优势得 到加强,通过并购继续在全国扩张,业绩增速高于行业平均水平.公司提 供更优质和综合的服务,溢价能力高,通过并购巩固其行业龙头地位. ? 风险提示: 行业监管风险;

外向收购不达预期;

新收购项目整合不及预期. 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

2 - 深度研究报告 目录

1、公司基本情况.4 - 1.

1、公司简介

4 - 1.

2、股权架构

5 -

2、投资要点.7 - 2.

1、殡葬行业市场空间广阔

7 - 2.

2、行业准入门槛高,牌照具有稀缺性.10 - 2.

3、行业先行者,具备收购整合能力

11 - 2.

4、同业公司比较

14 -

3、主要财务指标及盈利预测.16 - 3.

1、主要财务指标

16 - 3.

2、盈利预测

18 -

4、估值分析.19 - 4.

1、估值分析法-DCF.19 - 4.

2、行业估值对比

20 -

5、风险提示.21 -

图表图

1、福寿园的全国布局.4 - 图

2、福寿园近

5 年营业收入.5 - 图