PDF《产品消费稳健成熟,服务消费高速增长》

3 年低于已经低迷的全球经济增长率,而且全球贸易 2.8%的增长率也大幅度 低于过去

20 年间全球贸易年均 5.2%的增长率.这意味着贸易增长将受到影响,变得更为低迷.在这样一个全球经济收缩的 背景下,中国的贸易也会呈现出收缩的特点.人民日报权威人士判断,我国经济运行不可能是 U 型,更不可能是 V 型,而是 L 型的走势,这将是一个中长期的状态,短期内无法通过持续固定资产投资来解决经济增长问题.虽然中国经济形势总体态势 符合预期,但是原有的结构性矛盾没有缓解. 可支配收入稳定增长,消费为最大的驱动力 在贸易和投资萎缩的情况下,消费增长将会保持着高于经济增长的态势,根据 十二五 规划,消费已经成为最大的驱动力. 中国在进入到上中等收入阶段,特别是向高收入方向迈进时,出现了新的消费增长点和新的消费模式,从而推动中国消费结 构升级.普遍性的市场增长时代逐渐走向尽头,消费者正在向现代化升级,这样的转变将在未来

20 年里逐渐发生.中产阶级 和富裕阶层会作为消费升级的领军力量,从购买从大众产品到高端商品,从物质消费到精神消费,从满足生活需求到内在的 自我提升.同时,在移动互联网普及的背景下,工薪阶层和农村消费群体跟随消费的速度也会加快,整个消费市场发展的趋 势和方向已经较为明确. 图1:进出口金额当月同比(单位:%) 图2:最终消费支出对 GDP 的贡献率(单位:%) 资料来源:Wind、信达证券研发中心 资料来源:Wind, 信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 另一方面,消费成为经济发展的稳定剂和推进器的同时,也不可避免的遇到一些问题,这些问题将制约着消费力的释放.第一,公共服务类消费,尤其是房价高、教育难和看病贵的问题还是很突出,防御性储蓄仍然是每个家庭的一个重要财务规划. 第二,中高端消费在制度上受到的压制比较大,有很多消费税收,而且供给端不足,导致消费者转向海外市场.第三,就业 值得关注,收入水平直接影响消费能力,当前经济放缓的压力下,结构调整的情况下,因产业调整造成的失业问题将影响部 分地区消费能力. 图3:社会消费品零售总额当月同比(单位:%) 图4:居民消费水平增速和 GDP 增速 资料来源:Wind、信达证券研发中心 资料来源:Wind, 信达证券研发中心 消费基础和消费趋势 经济收入和消费意愿 中国经济从一季度看,GDP 增长 6.7%,就业形势总体稳定,居民收入平稳增长.清华大学情研究院院长胡鞍钢,认为消费 对经济增长的贡献率,保守估计在 十三五 时期至少达到 60%以上,不排除达到 65%甚至 70%.新常态下,整个中国经济 最需要优化资源配置,培育新动力、形成新结构从而带动国民经济增长率,在经济下行压力下,消费发挥了稳定器的作用, 居民收入增长趋势与经济增长率趋势基本相同,大体年均增速在 6.5%到7.0%之间,以此计算,中国居民的人均可支配收入 从2015 年的 2.2 万元上升为

2020 年的 3.0-3.1 万元,居民收入增长中长期较为乐观.中国居民家庭的恩格尔系数实际上持 续下降,在2015 年,城市居民恩格尔系数已经低于 30%,农村居民恩格尔系数接近 30%,全国居民恩格尔系数为 30.6%, 将进入更富裕类型(恩格尔系数小于 30%) .据北京大学国情研究中心估计,在2010~2020 年间,中国可自由支配开支的年 增长率将突破 7%, 而第二大类 半必需品 开销的年增长速度则预计达到 6%~7%, 这两类消费的增速均比必需品支出要快, 后者年增长率估计在 5%左右,与中国 GDP 增长步调基本一致.中国人均可支配收入还将不断增加,并且到