PDF《IIS》

二是现值预算约束(Present value budget constraint, PVBC)法,在债务方程的基础上通过迭代的数学方法推导出债务可 持续的动态条件;

三是债务阈值法, 通过估算政府的最佳债务规模或者债务耐受水平设定主 权债务门槛.

(一)债务比率

1、封闭经济 封闭经济条件下,政府部门只有内债,没有向国外借款或者发行债券.如果税收收入超 过了政府当前支出,则政府享有基本盈余;

反之则是基本赤字. 基本 指的是税收及政府 支出流, 包括长期结构性支出 (如军事开支或者基础设施) 和周期性支出 (如失业救济金) . 基本盈余减去债务的利息支出为整体财政余额,若余额为正,被称为整体财政盈余,反之则 称为整体财政赤字. 在基本预算赤字的情况下,政府需要为其支出融资,并支付债务利息.可以通过一个简 单的等式来描述政府的静态预算约束 (Chalk ?and ?Hemming, 2000;

? Bohn, 2005;

? Draksaite, 2011) G! + i!D!!! = T! + (D! ? D!!!) 等式左边表示政府支出(含债务利息) ,等式右边表示政府收入(含新增债务) .其中, G!是政府支出,T!是政府收入,D!是债务存量,i!为债务利率.对上述等式略加变换后得到: D! =

1 + i! D!!! ? PS!1) 其中,PS!是t期的基本预算盈余(收入包括铸币税,支出不包括利息支出) .式(1) 表明,政府债务存量的变化受两个因素的影响:债务利率、基本财政盈余或赤字.当政府实 现基本预算平衡时有PS! = 0, 债务余额的增长速度就等于利率;

当政府赤字运行时有PS! <

0, 债务余额的增长速度将超过利率;

当政府实现基本盈余则有PS! >

0,此时债务余额的增长 速度将以小于利率. 若政府各期实现的财政盈余超过利息支出水平, 则其债务存量将会逐渐 下降,最终趋于零. 为考虑经济规模和通货膨胀的影响,可用名义 GDP( t Y )去除公式(1)的两边,并令 d! = D!/Y!、ps! = PS!/Y!、 i!为债务利率、 g!为经济增长率, 从而债务比率 (债务存量与 GDP 的比率)可表示为 d! = !!!! !!!! d!!! ? ps! ≈

1 + i! ? g! d!!! ? ps! (2)

6 ? ? IIS 工作论文 其中φ! = !!!! !!!! ,φ! 被称为 贴现因子 ,ECB(2011, 2012)称其为 雪球效应

2 .债 务比率d!的变化主要受两个因素的影响:一是 利率―增长率之差 ;

二是基本财政盈余或 赤字.在给定债务利率、经济增长率和财政盈余比率的条件下,上式仅有两个变量,即d!和d!!!,二者是线性关系,可在坐标轴中画出 t-1 期与 t 期的债务比率关系.如果贴现因子φ! 大于1,该方程的曲线斜率大于 1,债务―GDP 比率将持续增长,反之则下降.因此,当债务 利率大于经济增长率时,债务是发散的,反之债务........