PDF《特钢龙头,攻防兼备》

2 /

21 公司研究(深度报告) 目录 为什么此时要选择大冶特钢.4 特钢属性:不一样的供给与需求周期.5 应用多元、使用小量,需求周期相对稳定.5 工艺复杂、产品小众,供给周期相对稳定.8 公司特征:下游分散+集团背景+民营机制.10 下游分散,东边不亮西边亮

10 产品应用广泛,盈利相对稳定

10 内稳外强,主业具有支撑.12 主动调整产能,适应市场需求

15 集团背景,技术与渠道协同

17 民营机制,保障效率与产出

18 投资:攻防兼备的特钢龙头.18

图表目录 图1:大冶特钢目前估值水平处于历史低位.4 图2:大冶特钢目前估值水平处于行业相对低位.4 图3:大冶特钢盈利能力持续稳定

5 图4:3 月13 日钢材社会库存同比下降 0.46%5 图5:2 月下旬重点钢厂钢材库存同比下降 5.38%5 图6:特钢产品主要品种.6 图7:特钢主要下游应用领域分布

7 图8:特钢主要下游应用区域分布

7 图9: 工(模)具钢工艺流程示意图.8 图10: 主要特钢品种产量占粗钢产量比例持续保持稳定.9 图11: 一带一路 规划铁路路线图.13 图12:2014 年我国风电建设规模增长

14 图13:公司营业收入海外占比逐年增加

14 图14:公司今年出口量有增长趋势.15 图15:自2009 年来公司出口额大幅度提高.15 图16:大冶特钢背靠中特集团,具有技术和渠道方面的协同效应

17 图17:大冶特钢近年费用率在特钢企业中处于最低水平.18 表1:大冶特钢目前综合估值水平在几大特钢公司中处于低位.4 表2:部分特钢品种用途及其功能

6 请阅读最后评级说明和重要声明

3 /

21 公司研究(深度报告) 表3:不同特钢品种所应用下游领域.7 表4:主要特钢品种产量占粗钢产量比例持续保持稳定.9 表5:公司主要下游应用钢种十分广泛

10 表6:公司特色钢种类丰富

10 表7:公司认证与荣誉证书保证产品质量.11 表8:2014 年上半年公司汽车、铁路营收降低,其余增加.12 表9:2014 批复的铁路基建项目近

40 项12 表10:公司产品广泛用于铁路.13 表11:公司不断开发新产品保持产品活力.15 表12:优质特殊合金钢棒材生产线

2016 年投产.16 表13:公司现有产能状况.16 请阅读最后评级说明和重要声明

4 /

21 公司研究(深度报告) 为什么此时要选择大冶特钢 历经

2014 年至今牛市行情之后,A 股市场估值较低、业绩稳定的标的凤毛麟角,尤其 是基本面仍处于底部的钢铁板块中更是难以发现.然而,大冶特钢因处在相对稳定的特 钢行业并具有集团背景、民营机制等独特品质,叠加前期涨幅相对较小,确是目前为数 不多能符合这种条件的钢铁公司. 截至目前,大冶特钢综合估值水平在几大特钢公司中处于低位,不仅低于特钢、钢铁行 业PE 估值水平,更是处在自身历史估值的低位. 表1:大冶特钢目前综合估值水平在几大特钢公司中处于低位 估值水平 西宁特钢 抚顺特钢 中原特钢 方大特钢 大冶特钢 PB 1.76 9.73 3.49 2.77 1.81 PE -18.20

560 -158 14.5 22.8 资料来源:Wind,长江证券研究部 图1:大冶特钢目前估值水平处于历史低位

0 10

20 30

40 50

60 Mar-07 Aug-07 Jan-08 Jun-08 Nov-08 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12 Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-15

0 1

2 3

4 5

6 7 PE PB 资料来源:Wind, 长江证券研究部 图2:大冶特钢目前估值水平处于行业相对低位