PDF《特钢龙头,攻防兼备》

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21 ?研究报告? 大冶特钢(000708) 2015-3-19 公司研究(深度报告) 特钢龙头,攻防兼备 评级 推荐 维持 当前股价: 13.

22 元 分析师: 刘元瑞 liuyr@cjsc.com.cn 执业证书编号:S0490514080003 分析师: 王鹤涛 wanght1@cjsc.com.cn 执业证书编号:S0490512070002 分析师: 陈文敏 chenwm@cjsc.com.cn 执业证书编号:S0490514080002 联系人:肖勇 xiaoyong3@cjsc.com.cn (8621)68751760 公司基本数据 2015.3.18 总股本(万股)

44941 流通 A 股/B 股(万股) 44713/0 资产负债率 30.26% 每股净资产(元) 6.99 市盈率(当前) 29.46 市净率(当前) 1.89

12 个月内最高/最低价 13.22/5.38 市场表现对比图(近12 个月) -27% 0% 27% 54% 81% 108% 135% 162% 2014/3 2014/6 2014/9 2014/12 大冶特钢 沪深300 钢铁 资料来源:Wind 相关研究 《受益结构升级及成本下降,3 季度业绩同比显 著提升》2014/10/21 《产品结构优化与原料跌价,上半年业绩明 显改善》2014/8/21 《建设特棒产线,完善产品结构、提升盈利水平》 2014/6/17 报告要点 ? 为什么此时要选择大冶特钢 目前 A 股低估值、稳业绩标的凤毛麟角,基本面仍处底部的钢铁板块中更是 如此.然而,大冶特钢因处在相对稳定的特钢行业并具集团背景、民营机制 等, 叠加前期涨幅相对较小, 确是目前为数不多能符合这种条件的钢铁公司. ? 特钢属性:不一样的供给与需求周期 不同于普钢行业,应用多元化决定了特钢行业产品种类极其广泛,而小量化 使用的特点则使得单个特钢企业也具有十分丰富的品种结构,由此带来特钢 行业及单个特钢企业面临的需求周期相对平稳.同时,生产工艺的复杂性对 设备性能及管理水平提出高要求,经济结构转型过程中高端制造比重提升较 为漫长决定了需求相对小众,共同导致了特钢行业供给周期亦相对稳定.总 体而言,供需两端相对稳定的行业属性使得特钢领域在面对宏观经济整体下 行的背景时,仍然具有相当稳健的盈利潜质. ? 公司特征:下游分散+集团背景+民营机制 品种结构丰富、下游市场广阔使得公司产品盈利呈现此消彼长特点:1)目 前铁路、风电建设提速促使产品内需维稳, 一路一带 政策逐步施行有望 带来出口占比稳中有升;

2)生产的多样性和灵活性使得公司能够根据下游 领域需求景气差异主动调整产品结构.此外,借助直接控制人中特集团在特 钢领域强大的技术、产能与渠道优势,公司有望获得协同发展;

面对特钢行 业小批量、多批次的生产特点,公司民营式优良管理机制能够保证公司在维 持较高产出效率的同时降低费率,进一步夯实公司整体盈利稳定的基础. ? 投资:攻防兼备的特钢龙头 公司是当前 A 股市场少有的攻防兼备投资标的:1)进攻方面,在目前大盘 创近

7 年以来新高,整体估值水平逐步提升的大背景下,估值绝对水平、机 构持仓比仍然较低的钢铁板块冲在一线,估值在板块中偏低、市值也偏小的 特点使得公司有望乘借此东风扶摇而上;

2)防守方面,一是目前公司整体 估值水平相对较低,向下空间有限,二是特钢周期稳定属性叠加公司产品、 背景及机制优势,相对稳健的业绩表现将为公司股价提供可靠的安全边际. 主要财务指标 2013A 2014E 2015E 2016E 归属母公司所有者净利润(百万元) 201.7 301.8 342.6 390.8 每股收益(元) 0.45 0.67 0.76 0.87 请阅读最后评级说明和重要声明