PDF《焦煤焦炭 11 月月报》

焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第0页需求不振

11 月仍难有实质上涨 要点: 焦煤焦炭供需情况略有改善:独立焦化厂的开工有所回落,产量亦明显缩减;

焦煤 产量与进口量双双下滑.

但钢厂采购激情仍不浓厚,集体压制焦炭价格,焦炭期价 预计低位震荡.焦煤进口端仍降价施压,且国产煤炭四季度为生产旺季,因此焦煤 期价仍将震荡偏弱.全产链正面临着被测试成本曲线的命运,被动式的去产能无法 给行情带来正面影响. 无论从宏观经济层面,还是从微观的产业层面,经济增长的驱动力已由 供给收缩 转化为 需求扩张 .换句话说,终端需求低迷的状况已前期盘面消化,在需求 转好的预期形成之前,期货盘面价格的坚定上行是不可能的. 操作上:黑色系期货整体走势上仍将震荡偏弱.逢高加空焦炭、焦煤

05 合约.但 需要注意的是,下跌过程中遭遇成本支撑阻力,激发市场受抄底情绪影响.操作难 度加大,注意仓位控制. 方正中期研究院钢铁建材组 研究员:王盼霞 执业编号:F3001789 Email:wangpanxia@foundersc.com

电话:010-68578010 焦煤焦炭

11 月月报 Coal&

Coke monthly Report 成文时间:2015 年11 月6日星期五 焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第1页1行情回顾

10 月份焦煤焦炭继续阴跌行情, 月内均再度创出新低, 毫无反弹迹象. Jm1601 合约最低触及 560.5 元/吨,J1601 合约最低触及

798 元/吨.与9月相比,Jm1601 合约下跌 3.5 元/吨至

568 元/吨,跌 幅为 0.62%;

J1601 合约下跌

20 元/吨至 739.5 元/吨,跌幅达 2.63%.焦煤焦炭跨月呈现贴水结构, 近期 Jm1605 合约贴水 Jm1601 合约

15 元/吨,J1605 合约贴水 J1601 合约

12 元/吨. 图:焦炭 9-10 月行情走势图图:焦煤 9-10 月份行情走势图 数据来源:Wind、方正中期期货研究院

10 月份,煤焦跨月价格结构发生变化,远月贴水幅度扩大,显示市场情绪悲观,远期预期更差. 9-10 月期间,市场似乎并未关注冬储行情,现货仍然呈现跌势,期间华北地区钢厂继续下调焦煤、焦 炭采购价格,现货式微强化了市场的悲观预期.

2 宏观环境分析 中国三季度 GDP 同比增长 6.9%,前三季度 GDP 累计增长 6.9%,显示出中国经济增速仍在 下 台阶 .而9月数据也显示出,国内经济指标继续分化,传统工业部门仍然持续走弱.具体来看,PMI 小幅回升,工业增加值增速下降,制造业情况不佳.房地产仍未能带动投资回升,整体投资增速继续 下降,且地产销售反弹有进入后半程的迹象.金融数据表现较好,社会融资和新增贷款等均超过去年 同期水平,M2 也持平于高点.外贸方面,出口下滑进一步减缓,但进口降幅扩大,顺差保持在高位. 我们认为目前国内需求疲弱的情况依然有待进一步改善,政府仍需要加大财政投入,以对抗经济过快 下行.而在进一步降低社会融资成本,以及外汇占款下降造成的基础货币投放渠道改变的情况下,年 内降息降准仍值得期待.在政策托底,前期稳增长措施的效果逐步显现的预期下,我们对短期内经济 焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第2页环境出现环比改善保持乐观态度.宏观经济经济结构继续调整,固定资产投资与工业增加值增速均创 近十年新低.在 换档期 经济下行的背景下,钢铁行业作为传统行业的典型代表,难以逃脱需求下 滑、盈利能力恶化的遭遇. 图:PMI 指数仍显疲弱图:房地产投资开发同比增速 数据来源:wind、方正中期期货研究院 1-9 月份,房地产开发投资额累计同比增速继续下降至 3.5%,为连续

19 个月回落且创下统计以 来的倒数第二的位置;

房屋新开工面积同比降速延续

8 月数值-16.8%,降速结束了此前降幅缩窄的局 面,是连续第

20 个月仍处于负增长,后势堪忧.在相关政策扶持下,房地产市场销售情况向好,资 金紧张状况也得到一定程度的改善,高库存压力略有缓解;

但是,无论从当下的投资完成额、新开工 面积数据,还是从地产商的拿地意愿来看,其目前仍仅仅停留在消化库存阶段,有效拉动钢市需求依 然任重道远.

3 供需面分析 3.1 供给面:焦炭焦煤供给压力略有减小 最新数据显示, 独立焦化厂开工率因需求情况不佳有所减弱. 其中大型独立焦化厂开工率回落 2% 至73%,中型独立焦化厂开工率回升 1%至73%,小型独立焦化厂开工率无变化为 67%.从分产能 的开工率结构中,我们可以看到当行业疲弱但仍有利可图的时候,产业内限产应从中小企业开始,因 为大型焦企仍有重点合同保护价的支撑,并且中小企业限产停产也能给大煤企让出市场空间.但现在 这个情况开始转变,限产从大型焦企开始,一方面因为大型焦企较中小企业而言有较多的利润保护, 另一方面更重要的是印证了产业极尽疲弱已到了生死存亡的边缘,焦炭产能过剩的情况必须通过更多 焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第3页的企业退出从而形成更有竞争力的产业格局.从短期影响因素来看,最新库存情况显示焦炭港口库存 下降 4.99%,总体库存降 1.04%.库存数据转好,短期内会使得焦炭下行趋势放缓. 图:国内钢厂开工率 图:国内独立焦化厂开工率情况 数据来源:Wind、方正中期期货研究院 高炉开工率下降、焦化厂开工率下降双重制压焦煤需求,并且这种制约会在中长期内存在.但炼 焦煤港口库存接连大幅下降,又使得焦煤在近期的钢焦煤矿产业链中,成为偏强的品种.最新的炼焦 煤港品库存环比下降 5.38%.从最新数据来看,澳洲进口主焦煤在

10 月底集体降价,继续对国内炼 焦煤市场发起冲击.同时,炼焦煤港口库存继续大降,与进口焦煤相对国产焦煤失去价格优势有关. 四季度是煤炭生产的旺季,因此国内炼焦煤的供给压力也将逐渐显现.总的来看,焦煤市场上供给过 剩的预期越来越强,预计期现货价格仍将进一步震荡走弱. 图:焦炭月度产量及同比增速(万吨,%)图:生铁产量与焦炭产量对比 资料来源:Mysteel、方正中期期货研究院 焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第4页3.2 需求面疲弱难言改善

2015 年样本钢厂焦炭平均库存可用天数也整体保持震荡下行走势,目前已降至

9 天附近,较年 初下降

5 天.在行业景气度较低的情况下,企业纷纷采用低库存策略,焦炭港口库存也是如此.截止

10 月30 日,天津港焦炭库存为

179 万吨,较2014 年年末持平,为2011 年以来的较低水平.企业 库存和贸易库存都处于较低水平的情况下,也表明了市场对当前价格较为谨慎,对后市暂时仍不看好 的态度. 图:国内大型钢厂焦炭可用天数(天)图:焦炭表观消费量(万吨) 数据来源:wind、方正中期期货研究院 1-9 月份的房屋新开工面积累计同比增速已经连续第

20 个月处于负增长区间,但同时我们应该看到

9 月份的新开工面积 12.6,较1-8 月份的累计增速 16.8,已经有了明显的降幅缩窄的趋势.新开工面积与钢 铁需求密切相关,从统计上领先钢铁需求数据 3-6 个月.因而从这个角度来讲,钢铁需求转好最早的启动 点也应该在明年年初. 图:焦炭需求季节情规律 图:焦炭月度出口数据(万吨) 焦煤焦........