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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 减产落空,去库存失利 ――8 月上旬旬报产量点评 谨慎推荐 维持评级 胡皓钢铁行业分析师 ?: (8621)2025

2665 ?:huhao_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511100005 特此鸣谢 杨件(8621)2025

2605 (yangjian_zb@chinastock.com.cn) 曹阳(8621)2025

7805 (caoyang_yj@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 1.事件 中钢协最新旬报显示,2012 年8月上旬重点大中型企业粗钢日产量为 162.05 万吨,旬环比增长 0.82%;

全 国粗钢日均产量估算值为 196.99 万吨,旬环比增长 1.05%. 2.我们的分析与判断

(一) 主要结论 本旬粗钢日均产量

197 万吨,显著高于我们预期,原因首先为钢厂未严格执行检修计划,随钢价企稳而提前 复产;

其次部分钢厂虽大高炉检修,但为降低成本而提高小高炉利用系数,导致总产量反而增加.本旬末钢厂库 存1240 万吨,旬环比增加

8 万吨,我们认为钢厂去库存面临的阻力将远高于市场预期.考虑到近期新增检修不 多,且钢厂仍缺乏自律性,预计

8 月中旬产量仍将高企,即使有所下降降幅也相当有限. 由于减产落空,无论在心理上还是真实供给上对短期市场均降带来负面影响;

长期来看减产难度高于预期, 影响也偏利空.短期考虑到需求、库存、成本、资金等方面均无好转迹象,故钢价仍缺乏回升动力;

中期来看虽 然政策放松在时点上仍低于预期,但在结论上基本维持不变.

(二)我们的分析 1)本旬产量分析:显著高于预期

8 月上旬粗钢日均产量

197 万吨,其中会员企业

162 万吨,显著高于我们预期的

188 和157 万吨,也高于市 场普遍预期;

同时,产量变化与跟踪的高炉开工率、检修量等指标明显背离. 本旬产量增加主要来自于河北一带民营企业, 其次为北方少数特钢类企业, 以及部分前期减产较明显的钢厂. 通过调研,我们认为产量增加的原因为: a)钢厂未严格执行前期检修计划.即随着

8 月初钢价企稳,少数企业临时恢复生产(这类检修计划的结束 时间大多未定) .由于亏损严重,采取此类灵活策略的企业不在少数;

b)不少钢厂虽然停掉大高炉,但为了降低成本,加大了小高炉利用系数,从而导致产量反而增加.这是本 旬津西、昆钢等企业高炉检修但生铁产量仍然增加的主要原因. 当然,最本质的原因仍是钢厂基于社会责任、市场占领、银行支持等方面的考量,不愿意切切实实减产.据 我们了解,大部分国企拒绝限产保市,而是倾向于死撑,寄望于利用资金优势将民企淘汰出局.民营企业资金负 债率动辄 80%以上,在银行压力下更不会轻易减产,因此未来行业减产自律性只会更差. 行业简评报告 钢铁行业

2012 年8月18 日 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 表18月上旬产量增加的企业,及其检修情况 企业 粗钢日产量 (7 月下) 粗钢日产量 (8 月下) 本旬增幅 生铁日产量 (7 月下) 生铁日产量 (8 月下) 本旬增幅 检修信息 宣钢 15.8 18.6 17.8% 17.8 19.6 10.0% 正常生产,无检修 舞阳 3.5 5.1 42.6% - - - 正常生产,无检修 新兴铸管 6.4 12.2 88.9% 11.4 17.9 56.6%

7 月份有检修,现在复产 津西集团 21.0 26.7 27.4% 25.2 26.5 5.0% 中宽带产线、高炉均有检修 港陆 9.2 10.7 16.7% 10.1 10.6 5.5%

7 月份有检修,现在复产 普阳 10.2 11.8 15.9% 0.0 12.0 - 正常生产,无检修 辛集澳森 0.9 6.2 604.8% 1.0 5.3 456.6% 未知 东北特钢 3.6 8.6 143.2% - - - 未知 西林集团 8.0 9.7 20.9% 2.8 5.2 89.6% 正常生产,无检修 永钢 18.5 20.9 13.3% 18.9 20.7 9.3% 正常生产,无检修 昆钢 23.3 24.9 7.1% 21.3 25.8 21.1% 停大高炉开小高炉 柳钢 22.1 26.4 19.4% 22.8 25.3 10.9%

7 月份有检修,现在复产 广钢集团 1.9 3.3 72.0% 2.1 2.7 32.5% 未知 资料来源:Mysteel、中联钢、钢之家 本旬会员企业钢材库存

1240 万吨,环比增加

8 万吨,表明钢厂去库存仍然艰难.由于需求尚未出现改善迹 象,且产量逆市增长,我们认为未来一段时间内钢厂仍将面临高库存局面.近期宝钢连续地

3 次下调出厂价,并 增加一单一议的销售方式,正与此有关. 图1粗钢日均产量旬增加 2.8 万吨 资料来源:Mysteel、中联钢、钢之家 图2钢厂库存旬环比增加

8 万吨 资料来源:中联钢 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 图3钢厂旬检修量仍在增加 资料来源:Mysteel、中联钢、钢之家 图4唐山高炉开工率下降至 84% 资料来源:中联钢 2)产量预测:8 月中旬基本持平 从逻辑上讲,8 月份虽然钢厂库存仍高企,但由于其转向采购低价矿石致使盈利普遍有所恢复,因此继续安 排新增检修的必要性不大,故短期仍主要考虑前期检修计划. 从我们的统计来看,8 月10 日左右启动检修的产线

15 条,影响总产量 29.8 万吨;

而结束检修的为

9 条,影 响产量

24 万吨. 从实际情况看,企业在社会责任、市场竞争等方面的增产动力仍然存在,减产自律性甚至会更差. 综上,我们认为短期内产量预计将基本持稳,无论下降和上升幅度都有限. 3)对钢市影响:利空 短期而言,产量高于预期,对市场影响明显为利空;

中期而言,意味着钢厂减产严重缺乏减产自律性,影响仍为利空. 4)后市观点:短期仍缺乏回升动力,中期继续看好 除了产量逆市增加外,需求、库存、成本、资金等方面未看到任何好转迹象,短期内钢价企稳回升的可能性 很小. 中期市场,宏观政策放松虽然时间上低于预期,但中期而言乐观的观点仍不变. 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 表22012 年8月份至今的检修统计 钢厂名称 检修、停产机组 开始时间 结束时间 检修影响总产量(万吨) 雨花 螺纹钢

7 月1日8月中旬 3.8 临沂三德特钢 高炉

7 月1日9月1日4丹阳龙江 高炉

7 月11 日8月中旬

4 天津天钢 螺纹钢

7 月20 日8月底

5 莱钢永峰 高线盘螺

7 月23 日8月23 日13 青岛钢铁 线材

7 月24 日8月12

3 迁安轧一 高炉

7 月25 日9月15 日3.5 胜达 螺纹钢

7 月下旬

8 月上旬

1 马钢 高线

7 月下旬

8 月下旬

2 金虹 盘螺

7 月中旬

8 月中旬

15 首钢 线材

8 月份 0.7 内蒙古成峰 线材

8 月1日8月20 日2沙钢 中板

8 月1日8月15 日6.5 酒钢翼城 螺纹钢

8 月1日8月10 日7沙钢

1700 热轧

8 月1日8月7日7沙钢 螺纹钢

8 月1日8月15 日10 五矿营钢

450 高炉

8 月1日日均 0.14 日照

2150 热轧卷

8 月2日8月30 日2.7 玉溪仙福 高线

8 月3日8月10 日1.2 三钢 螺纹钢

8 月3日8月12 日3.2 玉溪仙福 盘螺

8 月4日8月29 日2.9 玉溪仙福 螺纹钢

8 月8日8月23 日5太钢 1549mm 生产线

8 月8日9月8日12 柳钢 中厚板

8 月9日8月19 日3.5 日照 螺纹钢

8 月10 日8月20 日0.4 鑫达 转炉高炉

8 月10 日8月20

4 日照 中板

8 月11 日8月18 日2马钢

8 月11 日8月18 日2珠海粤钢 螺纹钢

8 月13 日8月18 日1.8 凌钢 型材生产线

8 月13 日8月30 日3莱钢特钢 大轧线

8 月14 日8月16 日0.34 日照 螺纹钢

8 月14 日8月19 日1涟钢

8 月14 日8月19 日1南昌钢铁 线材

8 月15 日2日照 轧机

8 月15 日8月27 日10 昆钢

3 号1350m?高炉

8 月15 日 日均 0.35 重钢 中厚板

8 月20 日9月5日8.4 资料来源:Mysteel、中联钢、钢之家 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 图576 家会员企业钢材销售均价 资料来源:中钢协 图676 家会员企业钢材日均销量 资料来源:中钢协 图776 家会员企业钢材库存产量比 资料来源:中钢协 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上.该评级由分析师给出. 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报.该评级由分析师给出. 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当.该评级由分析师给出. 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上.该评级由分析师给出. 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上.该评级由分析师给出. 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%.该评级由分析师给出. 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当.该评级由分析师给出. 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上.该评级由分析师给出. 胡皓,钢铁行业证券分析师.本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并 注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.本报告清晰准 确地反映本人的研究观点.本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而 直接或间接受到任何形式的补偿. 本人承诺不利用自己的身份、 地位和执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利. 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规.除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券.未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告. 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证.银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性.客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断.本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券........