PPT《经济转型中的投资机会 2007年A股市场投资策略报告》

经济转型中的投资机会 2007年A股市场投资策略报告 招商证券研究发展中心 王琼 二零零六年十二月八日 06年6月8日,我们公司在广东惠州召开了中期策略会议,当时我们的中期策略报告叫.

我们用了很多的数据来论证我们的坚定和乐观,当时我们讲了五个部分 :

1、升值.统计表明,在日本、韩国、台湾、新加坡等国家,本币升值都伴随着剧烈的股市上涨.其背后的逻辑是:GDP长期累计的增长,本币升值的推波助澜,必然导致股市剧烈上涨.

2、流动性泛滥.95年以来,美国流动性指标(M3/GDP)剧烈上涨,但不同于历史经验,CPI没有上涨反而逐步走低.中国95年以来也是一样.我们认为,这归因于中国供应能力的提高.CPI不动,各国央行就会容忍流动性.这次的流动性泛滥会超过历史经验.

3、中国人口红利.中国人口峰值有2.5亿人,占总人口的19%,这个峰值在2013年进入40-50岁,也就是2013年达到消费的峰值.2013年之前都是繁荣时期,08年之前是全盛时期.

4、股市上涨的可能模式是业绩和估值同时提升.我们举了俄罗斯、美国、香港、印度的案例.

5、推荐一批Tenbagger.

一、中期策略报告总结 流动性还在加大.而CPI还是很低.最近看到的两个新闻: 第一个,说今年全球企业收购金额已达3.5万亿美元,创了历史的最高,而且今年的收购资金有一个新特点,其中很大一部分是私人股权的投资基金完成.这个新闻与中国无关,因为欧洲今年的企业收购金额也创新高. 第二个新闻与中国有关,11月份,全球的新兴股票基金获得的新鲜资金流入,中国股票基金占了将近一半!但是在存量中,中国占比9.5%.(投资新兴市场的股票基金总资产目前是3000亿美元,其中投到中国的包括H股和A股是285亿美元).我们今天谈三个部分:经济、股市、买什么. 中期策略报告总结(续)

1、 中国经济的强大已经是事实2006年,一个庞大的制造业产业链搭建成功!产业聚集的程度、产品的配套能力历史上没有任何一个国家有,现在全世界也找不出第二个国家有.因为是市场推动的,所有的环节齐头并进,互相配套.加上上亿高素质劳力聚在这个工业基地里,成了一个历史上没有出现过的工业巨无霸,这已经是一个事实.与2005年之前一个重要的不同是:人力成本已经不是唯一的竞争力,现在的优势是:成本控制的系统工程已经建立,势必通吃全球的各个产业.至于原材料涨价,顺差增加的价值远远大过进口原材料多付的价值.况且,原材料涨了,别的国家的工业基础倒的更快.今后的发展基本上是没有很大的阻力:向外继续扩大全球市场(我们已经找不到什么对手了),向内我们自己的工业化进入加速推进阶段.今后的10年,我觉得这个工业化过程会很快完成.

二、中国当前经济形势的分析

2、中国经济成功的合理性和必然性中国发展这么快,制度上看,有它的必然性.在中国成功之前,人们以为:美国的自由市场和民主是最好的制度,也是经济唯一可行的模式.从经济的角度看,政治制度应该按另外一种分法,分两种:一种有组织的,一种无组织的.美国欧洲这样的,是有组织的,社会各个模块都很成熟,有没有政府都能有组织地正常运行;

中国也是有组织的,全社会也有组织地运行,但靠的是政府强力推动,上行下达.中国这种组织性以前是有组织无效率,发力的方向老是错,但现在互联网提供了纠错机制.另外一种就是无组织的国家,比如到处是游击队,或者每个省都有是长老和宗教领袖,或者有一个贫民在那搭个帐篷,铁路修到那儿就停了,永远也修不过去.这些无组织的国家都有美国式的宪法,但国家组织不起来,一边民主选举,一边总统和副总统的卫队还会互相交火.前苏联的改革结果其实两句话可以概括:拿到了市场经济,失去了组织性.中国的改革,拿到了市场经济,但仍然是个高度有组织的国家.高度组织性可以去搞计划经济,每年规定下一年产多少台彩电,建几个工厂.高度组织性也可以去搞市场经济,市场自己提出来需要多少彩电,政府不管,政府的组织性体现在搞基础建设、政策、环保、法律.中国的成功=高度组织性的政治体制+市场经济的经济体制+互联网的纠错机制

3、经济转型已经万事具备 我们的工业的全球竞争优势,到05年开始有了 公路联网式 的效应.04年顺差320亿美元,05年顺差跳跃式地猛增到1000亿美金,06年顺差月月创新高.升值5%了,顺差一点不受影响,就是竞争优势远远不止这5%了.估计MADEINCHINA涨点价也不会失去竞争力,我觉得有涨价的可能.以前不是不知道污染环境不好,只是没有实力来调整,现在有实力了,要提工资、要产业转型、要扩大内需.07年可能是新一轮经济景气的开局之年.是中国完成原始积累之后进入一个新的阶段. 高科技的东西会发展很快,全世界也没有这个上高科技的条件.我们的市场或迟或早,将会迎来一个科技股的春天. 这个转型的力度会很大,会超出大家的想象.很多措施会跟上来:法律手段:环境资源立法已经全面提速.行政手段:不同行业实行差别电价、差别水价、差别排污费.经济手段:成立国家产业结构调整基金,对关停企业进行补偿.国家投资:国家出资搞大型科技项目(航天计划,太阳风计划,地球磁场探测计划, 973计划).完善保障制度,提高居民消费:社保目前是个很大的窟窿,我觉得不担心,记得04年之前出口退税欠帐4000亿,学者愁得不得了,结果04年一年轻松解决了.说不定10年内就全民医保了.今年1-10月份消费品零售总额增速13.6%,增的虽然不多,但创了1997年以来的最快水平.

1、 美国18年大牛市的启示

1973、1979两次石油危机,造成股市长期低迷,人们对高能耗的美国经济模式的前景感到悲观.1982年道琼斯突破1000点,创出美国历史新高.之后美国经济的发展,降低了对石油的依赖,可以说是成功转型,美国经历了历史上持续时间最长的经济繁荣,道琼斯进入一个长期牛市,1987年2000点,1990年3000点,1995年4000点,1996年6000点,1997年7000点、8000点,1999年10000点,2000年网络股泡沫破裂前11000点.DD现在12000点,历史最高.美国

80、90年代的大牛市,是业绩提升和估值提升的双重效果.1982年-1999年,18年,美国市场的每股收益平均年增7%,累计业绩成长300%多,但股价累计增长了1100%.业绩持续提升,远期预期改善,信心就会提升,估值也会涨.日本股市89年整体PE为什么居然站到快100倍了,就是国民信心爆棚,日本国民觉得发达了,可以买下美国.2007年的中国,我认为将轻松越过2245点,其意义相当于1982年的美国历史性的越过1000点.顺便提一下,美国标普500的指数期货?也是1982年推出.我们2007年推出股指期货.

三、中国当前股市形势的分析

2、业绩 2006年可比上市公司的净利润同比增速从一季度的下降-13%、上半年的5.8%迅速提高到前3季度的22%.上市公司盈利加速上升,改变了过去几年上市公司盈利变动趋势与实体企业相脱节的态势.我国规模以上工业企业的利润增速也在上升:06年一季度同比+21%、上半年+28%.前三季度+30%.我们认为,2006年上市公司业绩止降回升并不是短期现象,2007年我国上市公司业绩将大幅增长,而且我国上市公司业绩将进入长期的增长期.前面说了,我国工业基础搭建成功,经济进入一个新的阶段,MADEINCHINA具备提价的能力,整体而言我国企业进入最好的发展机遇,工业利润整体将连续大幅增长.制度建设的完成将使上市公司业绩增长高于整体工业利润的增长.全流通、股权激励、大股东资金占用问题、市值考核等等,我觉得制度环境的改善进展的很快,也是到了 万事具备 的收宫阶段了,比如这次会计制度的国际接轨,步子就跨的很大.此外还有整体上市、资产注入的效应.还有行业整合的效应. 业绩(续)我们判断今后

7、8年,我国可比上........