PPT《重工业化时代的基石》

重工业化时代的基石 ―― 2007年金属投资策略 金属分析师 杨宝峰86-21-50367888*2048yangbf@orientsec.

com.cn 内容提要近期金属市场运行特征 各品种供需分析:过剩还是缺口? 需求因素的综合考量 主题性投资机会 我们中期的观点 三种因素的共振使有色金属价格进入新区间供应准备不足需求快速增长全球资本流动性泛滥 我们中期的观点 金属价格进入新区间 战后经济复苏,整体经济水平低 能源危机,欧、美国家经济高速增长 中国的工业化和城市化 资料来源:CRB,东方证券研究所 近期金属市场:国内钢价正在调整 国内主要品种钢材价格走势 元/吨 近期国内钢材价格弱势运行 资料来源:Steelinfo,东方证券研究所 近期金属市场:国际钢价回落 CRU钢材价格指数走势 近期全球钢铁指数明显回落 资料来源:Steelinfo,东方证券研究所 近期的金属市场:有色价格出现分化 受良好基本面支撑,近期锌镍价格继续上行 近期国际铜铝价格震荡回落 铜铝价格出现明显回落,而锌和镍继续创出现新高位,铅锡价格维持强势 资料来源:Bloomberg 我们的观点 季节性需求淡季和美国经济降温促使近期金属价格调整中国的重工业化进程对金属需求进入新阶段全球经济快速增长将维持金属旺盛需求调整结束后金属价格将重回升势 内容提要近期金属市场运行特征 各品种供需分析:过剩还是缺口? 需求因素的综合考量 主题性投资机会 需求因素综合考量 中国的重工业化进程发达国家的经济复苏新兴发展国家的工业化 与经济增长密切相关 金属需求 工业化进程加速需求 金属需求与经济增长 全球经济增速与钢铁需求增速 全球经济增速与原铝需求增速 作为工业的主要原材料,金属需求与全球经济增长高度相关 资料来源:东方证券研究所 全球经济07年仍将保持快速增长 IMF对全球经济增长预测(%) 全球经济虽有所减缓,但仍维持高位运行.中国经济基本面仍保持良好,固定资产投资和出口增长将维持以印度为代表的其它发展中国家经济增长良好 资料来源:IMF注:东方证券研究所对中国2006-2007GDP增速的预测是10.4% 2007年中国经济增长分析 2007经济指标预测 我们认为,07年上半年的同比增速会继续回落,但下半年会明显回升,全年的增速会基本与今年持平. 资料来源:东方证券研究所 金属需求:发达国家经济复苏 美国、欧洲和日本经济增速 美国经济在2001年后经济快速增长,虽然近期经济降温,但仍会保持较快速度.欧洲和日本经济在进入2005年后展现复苏趋势,并在2006年进一步强劲反弹,这将补偿美国经济降温的影响. 2001年后发达国家经济增长快速反弹 资料来源:CEIC 金属需求:新兴发展中国家的力量 除中国外的发展中国家保持经济的快速增长 除中国外的其它发展中国家经济也保持快速增长部分发展中国家正经历类似中国的工业化进程,对基本金属的需求刚刚开始 2001年后发展国家经济快速增长 资料来源:CEIC 中国正处于重工业化阶段 中国正处于重工业化阶段 发展中阶段 工业化进程的初级阶段 工业化进程的成熟阶段(重工业化阶段) 中国正处于工业化进程的成熟阶段,也就是重工业化阶段,未来10年依然对金属仍保持旺盛需求.随着制造业向高端耐用消费品和机械设备转移,中国金属的消费结构在变化.对高端钢材品种和有色金属需求强度上升,而普通钢材的消费强度在下降. 资料来源:CEIC,东方证券研究所 重工业化阶段的中国金属需求 发展中阶段(1980-1991) 工业化初级阶段(1992-2000) 工业化成熟阶段(2000-2010) 初级工业品一般消费品 基础设施、加工贸易工业品、纺织服装、电子消费品 运输设备、机械设备、高档耐用消费品(房地产、汽车) 普通建造钢材少量有色金属 建筑钢材为主普通板材比重增加有色金属使用增加 高端专用板材不锈钢高端特钢有色金属使用强度增大 重工业化进程中的金属需求:日本的经验 日本工业化进程中的金属需求增速 日本的发展经验表明,在重工业化阶段,经济体对金属消费强度明显增加.完成工业化后,对金属需求强度大幅下降 完成工业化阶段(1974-2000) 工业化阶段(1956-1974) 在工业化阶段日本金属需求高速增长 资料来源:CEIC,东方证券研究所 重工业化进程中的金属需求:日本的经验 日本工业化阶段与完成工业化后金属消费对比 资料来源:CEIC,东方证券研究所 重工业化阶段的中国金属需求 中国成为商品需求的主要推动力 2000-2005年中国基本金属需求占全球需求比重和在全球需求增量的比重大幅提升,成为金属需求的主导力量.随着中国重工业化的推进,未来10年中国仍是全球金属需求的主导力量. 资料来源:东方证券研究所 重工业化阶段驱动力―投资 中国FAI增速与粗钢和原铝消费增速 在重工业化阶段,固定资产投资的高速增长成为金属需求的主要驱动力.随着中国重工业化的深入推进,装备制造业的国产化将对金属结构和品质提出新需求.金属行业存在广阔的结构提升空间. 资料来源:WIND,东方证券研究所 重工业化阶段驱动力―出口 中国商品出口趋势 出口的快速增长是中国经济的另一引擎.随着中国出口结构向机电产品的转移,形成对基本金属的额外需求 资料来源:CEIC,东方证券研究所 印度会是下一个中国吗? 除中国外的发展中国家保持经济的快速增长 印度人均基本金属的消耗仅相当于中国10-20年前的水平.我们相信随着印度工业化、城市化的进行,世界将迎来第二次对基本金属需求的高峰. 资料来源:东方证券研究所 内容提要近期金属市场运行特征 各品种供需分析:过剩还是缺口? 需求因素的综合考量 主题性投资机会 各品种供需分析 钢铁 ――建立在净出口上的平衡 中国钢铁产量增速呈下降趋势中国钢铁需求向GDP增速回归进出口的变动对国内钢价影响明显增强近期美国钢价明显回落,国内钢价短期面临调整通过大量净出口,2007年国内钢铁供需将保持平衡2007年面临较大的外部风险和国内政策风险 钢铁供给:产量增长呈下降趋势 钢铁行业固定投资增速 随着钢铁行业固定资产投资增速的下降和向高端板材项目转移,未来国内新建粗钢产能将大幅下降2006年的投资金额仍在2000亿元以上,考虑到钢铁投资项目2年的滞后期,2005-2006年的高额投资形成的产能仍会在2007年形成可观的产量 钢铁行业固定投资 单位:亿元 2005-2006高额投资形成的产能会在2007年后释放 2005年后投资增速大幅下降 钢铁供给:产量增长呈下降趋势 中国粗钢产量增速趋势回落 月度粗钢产量增速的趋势线表明,2005年中期后国内粗钢产量增速已进入下降趋势我们预计2007年国内粗钢产量增速将由2006年的19.3%下降至14%,对应粗钢增量5900万吨,较之2005年的高点明显下降 中国粗钢新增产量趋势 产量增速趋势线下降 资料来源:Steelinfo,东方证券研究所 钢铁需求:增长向GDP增速回归 国内粗钢需求与GDP增速 随着中国固定资产投资增速的下降和钢铁消费强度的下降,2005年后国内粗钢消费增速从前几年高增长向GDP增速回归我们预计2007年国内粗钢消费增速将从2006年14%下降至12% 月度国内粗钢消费量 需求向GDP增速回归 资料来源:CEIC,东方证券研究所 钢铁需求:增长向GDP增速回归 中国钢铁下游消费分解 中国固定资产投资结构从建筑向装备制造业的转移是钢铁消费强度下降的主要原因投资成本的上升是另一的重要影响因素 中国钢铁消费强度下降 资料来源:东方证券研究所 供需分析:产量增速仍高于需求增速 中国粗钢产量增速与消费增速对比 2004年后国内粗钢产量增速开始高于需求增速,国内面临过剩之压力.这种趋势在2007年将延续. 阶段1:消费增速>产量增速 阶段2:消费增速