PDF《江南造船拟置入中国船舶；看好船舶行业战略重组及外溢效应》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 赵h炜 唐川 联系人 zhaoyuewei@gjzq.

com.cn 分析师 SAC 执业编号:S1130517110001 tangchuan@gjzq.com.cn 江南造船拟置入中国船舶;

看好船舶行业战略重组及外溢效应 事件 ?

3 月28 日,中国船舶(600150) 、中船防务(600685)发布《拟对重大资产重组项目进行调整的停牌公告》 (以下 简称 重组调整 ) .方案调整后,中国船舶拟新增置入江南造船、广船国际、黄埔文冲,置出沪东重机;

中船防务 拟置入沪东重机、中船动力、中船动力研究院、中船三井造船柴油机,置出广船国际、黄埔文冲.此次资产重组调 整,江南造船拟注入中国船舶是最大亮点,南船内部战略性重组、资产证券化正快速推进. 评论 ? 中国船舶、中船防务资产重组调整,江南造船拟置入中国船舶成最大看点 ? (1)重组调整方案调整后,中国船舶拟新增置入江南造船、广船国际、黄埔文冲,置出沪东重机;

中船防务拟置 入沪东重机、中船动力、中船动力研究院、中船三井造船柴油机,置出广船国际、黄埔文冲. ? (2)中国历史最悠久的军工造船厂――江南造船拟置入中国船舶,是本次重组调整最大看点.江南造船是目前唯 二(另一家为沪东中华造船厂)未上市的船舶总装资产,江南造船拟注入中国船舶,是船舶行业战略性重组、资产 证券化的重大战略举措之一. ? 重组调整明确平台战略定位,船舶总装、动力等专业化平台有望形成 ? (1)本次涉及调整的标的资产可分为整船制造、船舶修建、动力装置设计与制造,包括

4 大造船厂,1 个船舶造修 厂及

4 个动力装置与制造公司(梳理见正文) . ? (2)本次资产重组调整有望对南船下属资本运作平台进行专业化战略定位.中国船舶有望定位船舶总装平台,拟 注入整船制造与船舶修建资产,业务涵盖军、民品,类似于北船旗下的中国重工;

中船防务有望定位为船舶动力平 台,拟注入动力装置设计与制造资产,对标北船旗下的中国动力;

此外,中船科技有望定位高技术、多元化发展. ? (3)南船后续资产证券化、重组有望提速.对比此前北船的资产整合思路与路径,我们认为,南船在明确上市平 台定位后,有望推动旗下系统院(船舶系统集成) 、708 所(军辅船、民船设计) 、上船院(民船设计) 、广船院(船 舶及海洋工程总体研制)等其余优质资产的资产证券化. ? 军工重组深化推进,重点关注船舶行业战略性重组及外溢效应 ? (1)2019 年有望成为我国船舶行业战略性重组的关键一年.结合

3 月9日国资委主任肖亚庆讲话、3 月14 日南北 船领导交流情况,船舶行业战略性重组是优化国有资本布局的重要步伐,将有助于优化资源配置、去除过剩产能、 发挥互补效应以形成合力在海外市场上获得竞争优势. ? (2)若南北船整合成功,不仅有利于整个船舶板块,更可能带来外溢效应,推动整个军工行业的改革进程. 投资建议 ? 维持行业 买入 评级,高度关注船舶行业战略性重组,看好船舶行业战略重组的外溢效应.站在当前时点, 1)建议重点关注南北船旗下专业化平台标的:中国重工(601989) 、中国船舶(600150) 、中船防务 (600685) ;

2)具有资产注入预期或相对滞涨的优质军工标的:四创电子(600990) 、内蒙一机(600967) ;

3)关注军民融合民参军优质个股. 风险提示 军工改革进程不达预期;

船舶行业战略性重组低于预期;

军品新型号放量进程低预期、民船复苏低于预期. 证券研究报告

2019 年03 月29 日 智能制造与新材料研究中心 军工行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 20088205/36139/20190329 17:10 行业点评 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 中国船舶、中船防务资产重组调整,江南造船拟上市成最大亮点

3 南船资产运作推动加快,船舶总装、动力专业化平台将形成

3 重点关注船舶行业战略性重组及外溢效应

5 投资建议

7 风险提示

7

图表目录

图表 1:中国船舶、中船防务重大资产重组调整方案前后对比.3

图表 2:重组调整涉及标的分类及详细介绍.3

图表 3:北船集团已形成三大资产整合平台.4

图表 4:南船集团也将打造三大专业化运作平台.5

图表 5:各类军船生产船厂情况.6

图表 6:南北船内部整合已拉开序幕.6 20088205/36139/20190329 17:10 行业点评 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 中国船舶、中船防务资产重组调整,江南造船拟上市成最大亮点 ?

3 月28 日晚,中国船舶、中船防务发布《拟对重大资产重组项目进行调整 的停牌公告》 .方案调整后,中国船舶拟置入江南造船、广船国际、黄埔文 冲,置出沪东重机;

中船防务拟置入沪东重机、中船动力、中船动力研究 院、中船三井造船柴油机,置出广船国际、黄埔文冲. ? 其中,江南造船拟注入中国船舶是本次资产重组的最大看点. ? 江南造船、沪东中华造船厂之前属于未上市造船厂,本次江南造船拟 注入中国船舶,是船舶战略性重组、资产证券化的战略性步伐. ? 江南造船是我国历史最悠久的军工造船企业,创建于

1865 年,历经江 南机器制造总局、江南船坞、海军江南造船所、江南造船厂.1996 年 改制为 江南造船(集团)有限责任公司 .目前,公司主要业务是多 型国防高新产品、液化气船、集装箱船、散货船、汽车滚装船、化学 品船、火车渡轮、成品油船、自卸船等.

图表 1:中国船舶、中船防务重大资产重组调整方案前后对比 上 市公司

3 月28 日公告资产重组调整情况 原 资产重组方案 中 国船舶 拟新增置入江南造船(首次注入上市公司)、黄埔文冲 和广 船国际股权,拟置出沪东重机全部股权 向8名交易对方发行股份购买外 高桥造船36.27%股权、向6名交易对方发行股份购买中 船澄西12.09%股权 中 船防务 拟置入沪东重机 100%股权,中船动力 100%股权、中船 动力研究院 51%股权、中船三井造船柴油机 15%股权;

拟置出持有的广船国际和黄埔文冲的部分股权 向9名交易对方发行股份购买广船国际23.58%股权、黄埔文冲 30.98%股权 来源:公司公告,国金证券研究所 南船资产运作推动加快,船舶总装、动力专业化平台将形成 ? 本次资产重组调整,实质上是对南船下属资本运作平台的重新定位――中 国船舶将定位船舶总装平台,中船防务将定位为船舶动力平台. ? 我们对涉及标的资产进行梳理,可分为整船制造、船舶修建、动力装 置设计与制造,共涉及

4 大造船厂,1 个船舶造修以及

4 个动力装置 与制造公司及研究院. ? 具体来看,中国船舶将定位船舶总装平台,拟注入整船制造与船舶修 建资产,业务涵盖军、民品,类似于北船旗下的中国重工;

中船防务 将定位为船舶动力平台,拟注入动力装置设计与制造资产,类似于北 船旗下的中国动力.

图表 2:重组调整涉及标的分类及详细介绍 分类对应公司 标 的名称 主 要业务 地 位及历史介绍 整 船制造 中国船舶江南造船 ( 本次, 此前未上市) 多型国防高新产品、液化气船、 集装箱船、散货船、汽车滚装船、化学品船、火车渡轮、成品 油船、自卸船等 我 国历史最悠久的军工造船企业. 创建于

1865 年,历经江南机器制造总局、 江南船坞、海军江南造船所、江南造 船厂.1996 年改制为 江南造船(集团)有限 责任公司 . 广 船国际 ( 本次) 年造船能力达到

350 万载重吨, 在MR、 AFRA、 VLCC、 VLOC 型船舶,以及半潜船,客滚船、 极地运输船等高技术、高附加值 船舶 和军辅船、特种船等船型方 面掌握核心技术 华南地区最大最强的军辅船生产和保障 基地.1914 年 广 南船坞 成立,

1993 年改制 上市,2014 年收购广州中船龙穴造船,2015 更名为广船国际有限公司. 20088205/36139/20190329 17:10 行业点评 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 黄 埔文冲 ( 本次) 华南地区军用舰船、特种工程船 和海洋工程的主要建造基地;

中 国疏浚工程船和支线集装箱船最 大最强生产基地 由原广州中船黄埔造船有限公司和广州 文 冲船厂有限责任公司组成 外 高桥造船 ( 上次) 产品类型覆盖散货轮、油轮、超 大型集装箱船、海工钻井平台、 钻井船、浮式生产储油装置、海 工辅助船等 成立 于1999 年,拥有外高桥造船海洋工 程、控股江南长兴重工、外高桥海洋工 程设计、中船船用锅炉、中船圣汇装备 公司,参股上海江南长兴造船. 船 舶修建 中 船澄西 ( 上次) 船舶及海洋工程修理、建造及大 型钢结构件制造, 始建于

1973 年,位于长江南岸的江苏省江 阴市境内,毗邻上海、南通、张家港等 港 口城市,水陆交通便捷. 动力装置设计与制造中船防务沪东重机 ( 本次) 大型船用主动力柴油机制造居国 内龙头地位,同时做核电设备部 及柴油机配件

1958 年 沪东 造船厂造 机车间 成立、

1998 沪东重机股份有限公司揭牌、2007 年以原 柴油机业务及相关资产为出资,设立沪 东 重机有限公司. 中 船动力 ( 本次) 船用柴油机、船舶动力装置为主 业,动力集成系统、电气集成系 统,机械成套与海工设备三大板 块格局

1976 年的镇江船用柴油机厂等中船集团公 司驻镇企业,按现代企业制度要求,经过资产重组成立的有限责任公司,2013 年9月,由镇江中船设备有限公司更名为中 船 动力有限公司. 中 船动力 研究院(本次)船舶动力系统设计创新研发

2013 年9月更名成立,主要承担国家科研 和自主产品研发任务,作为船舶动力技 术 创新与转型升级的核心企业 中 船三井 造船柴油机(本次) 船 用大功率低速柴油机 由中船........