PDF《蓝英装备 （300293）》

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2014 年09 月23 日 蓝英装备 (300293) ――综合管廊一二期回款时间确定,年内新接项目可期,维持 买入 报告原因:有信息公布需要点评 买入 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 维持 营业 收入 增长率 净利润 增长率 每股收 益 毛利率 净资产 收益率 市盈率 市场数据:

2014 年09 月22 日2013A

829 73

101 15 0.38 26.3

14 42 收盘价(元) 15.61 2014H1

322 -25

43 -17 0.16 33.3

6 - 一年内最高/最低(元) 24.58/12.9 2014E

709 -14

110 9 0.41 30.0

13 38 上证指数/深证成指 2290/7896 2015E

1067 50

159 44 0.59 28.9

16 27 市净率 3.9 2016E

1412 32

205 29 0.76 28.6

17 21 息率(分红/股价) 0.64 注: 市盈率 是指目前股价除以各年业绩;

净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE;

流通 A 股市值 (百万元)

1054 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 投资要点: 基础数据:

2014 年06 月30 日?公司公告《浑南新区新城综合管廊系统一期接续及二期建设项目之补充协议 书》,回款与支付时间已明确约定,后续订单可期.补充协议明确管廊一期 已于

2013 年10 月底完成交付进入回购期,

2014 年10 月31 日、

2015 年和

2016 年的

10 月31 日分别支付 2.64 亿元、2.85 亿元和 2.71 亿元,工程结算实际 增加金额另算;

管廊二期将于

2015 年6月30 日进入回购期, 剩余约 2.6 亿元 分三年支付. 我们认为该公告意义重大, 一方面解决了市场对政府项目回款困 难的质疑,另一方面资金的到位也为公司签订其他 BT 项目提供基础.从浑南 新区前期总规划

40 公里综合管廊来看,公司未来获得剩余

14 公里概率较大. ? 城市管廊潜在市场容量超

500 亿元,浑南项目具全国示范效应,轮胎成型机、 自动化系统集成订单饱满,数字化工厂蓄势待发.2013 年9月,国务院发布 《关于加强城市基础设施建设的意见》,计划用

3 年左右时间,在全国

36 个 大中城市全面启动地下综合管廊试点工程.我们仅按

36 个大中城市试点项目 粗略测算,潜在市场需求至少在

500 亿元,目前已有多个城市(包头、呼和浩 特、南宁、广州等)已经开始或计划建设.公司业务核心基于自动化技术, 机械事业部以技术研发、装备制造为核心,轮胎成型机

2014 年将重拾增势预 计近翻倍增长,系统集成事业部为客户(电力、冶金、市政等)提供控制系统 的解决方案预计增长 30%.数字化工厂

14 年中已实现收入

700 万,蓄势待发. ? 维持买入评级. 我们下调公司

2014 年-2016 年净利润由 1.60/2.26/3.08 亿元 至1.1/1.59/2.05 亿元,EPS(10 转5摊薄后)为0.41/0.59/0.76 元,现价 对应 PE 分别为 38/27/21 倍. 我们认为公司是基于自动化技术为核心的横跨高 端装备制造、 智慧城市和数字化工厂的优质企业, 前期项目延迟导致业绩不达 预期已充分反应于股价,资金回笼的不确定性消除,看好公司在新领域、新项 目的扩张能力与速度,目前

42 亿的总市值成长空间巨大,维持 买入 评级. 每股净资产(元) 4.03 资产负债率% 59.78 总股本/流通 A 股(百万) 270/68 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《蓝英装备(300293)公司深度―― 基于自动化技术为核心的智能装备 和智慧城市方案提供商,买入》 2014/02/27 证券分析师 赵隆隆 A0230511070002 zhaoll@swsresearch.com 联系人 薄娉婷 (8621)23297818*7372 bopt@swsresearch.com 地址:上海市南京东路

99 号

电话: (8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com 本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;

本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或 交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,持有比例可能超过已发行股份的 1%,还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务.本公司在知晓范围 内履行披露义务.客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询.客户应全面理解本报告结尾 处的 法律声明 . wwwww1 本研究报告仅通过邮件提供给 泰信基金 朱志权(zhuzhiquan@ftfund.com) 使用.2 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz

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1 申万研究・拓展您的价值 图1: 公司 IPO 时主营业务以轮胎成型机为主 (2011) 图2:公司生产的全自动子午线轮胎成型机 备件销售 及其它 4% 成型机销 售76% 自动化系 统集成 20% 资料来源:申万研究 资料来源:招股说明书、申万研究 表1:公司上市前客户主要集中在轮胎、冶金、机械等行业 类别 客户 轮胎行业 佳通轮胎(排名 1)、杭州中策(排名 2)、玲珑轮胎(排名 3)、 固珀成山轮胎(排名 12)、山东永泰化工(排名 24)、金宇轮胎 (排名 38)、山东万达宝通(排名 42)、江苏通用(排名 44)、 浪马轮胎 (排名 45) 、 鞍山轮胎 (排名 51) 、 恒宇橡胶 (排名 53) 、 大连轮胎(排名 55)、山东豪克(排名 58)、潍坊华东橡胶(排名60)、皓宇橡胶、万鑫轮胎、新疆昆仑轮胎、中国化工橡胶、、 富宇蓝石轮胎、风轮轮胎、北京华中世通、方兴橡胶、八一轮胎、 顺福昌橡塑 冶金、 节能、 机 械行业 鞍山钢铁、本溪钢铁、吉林钢铁、凌源钢铁、包头钢铁、西宁特 钢、北满特钢、齐齐哈尔锻钢、中冶东方工程技术有限公司、包头 北雷高新技术开发有限公司、包头铝业、邯郸钢铁、中国第一重型 机械 (集团) 有限责任公司、 大连易世达新能源发展股份有限公司、 神华包头煤化工有限公司、中冶京诚(营口)装备技术有限公司、 中国兵器工业第

55 研究所、中信锦州铁合金股份有限公司、沈阳 重机重矿机械设备有限公司,等等 资料来源:公司资料、申万研究 图3:公司已基于自动化技术将业务分为三大事业部管理 wwwww2 本研究报告仅通过邮件提供给 泰信基金 朱志权(zhuzhiquan@ftfund.com) 使用.3 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz

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2 申万研究・拓展您的价值 资料来源:申万研究 图4:应用于市政净水的处理系统实现最优控制 图5:应用于电力领域的低温余热发电锅炉系统 资料来源:公司网站、申万研究 资料来源:公司网站、申万研究 表2:公司在自动控制基础技术和自动控制应用技术领域有较高水平 领域 具体技术 自动控制基础 技术 以自动控制理论为基 础,以电子电力技术、 传感器技术、 计算机技 术、 网络与通信技术为 主要工具 主要包括带 Smith 预估控制的模糊控制技术、基于专家系统理论的 控制技术、三冲量串级调节控制技术、射频识别(RFID)的工业应 用技术、基于机器视觉的智能图像处理技术、基于 iMAP 分布式智 能的工业软件封装技术、嵌入式多轴定位、同步和测量技术、基于 Trigg'

s 方法的趋势预测分析技术、电液伺服系统在线辨识技术、 逆内模控制方法的建模数据技术等 自动控制技术 应用领域 轮胎成型机 应用于轮胎成型环节的胎胚成型四组滚压控制、成型专机鼓间距离 精确定位控制、成型专机角度精确定位控制等一系列应用技术达到 国内领先水平 冶金自动控制领域 如应用于冷轧退火环节环节的连续退火线运行控制技术、连续退火 线线张力控制技术、连续退火线急停系统控制技术等达到国际先进 水平 节能设备自动控制领 公司自

2004 年起针对耗能工业中热交换技术进行开发,经数年积 wwwww3 报告来自:中国价值投资网 www.jztzw.net --最多、最好用、最专注的服务商,独有《新财富》排名查阅方式. 本研究报告仅通过邮件提供给 泰信基金 朱志权(zhuzhiquan@ftfund.com) 使用.4 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz

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3 申万研究・拓展您的价值 域累,自主研发了基于软件模块封装的控制单元及与之相关联的热动 力专家系统数据库,可用于热动........