PDF《机械设备》

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1 机械设备 证券研究报告

2018 年10 月14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517010004 zourunfang@tfzq.

com 曾帅 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517070006 zengshuai@tfzq.com 崔宇 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518060002 cuiyu@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《 机械设备行业专题研究》2018-10-07

2 《机械设备-行业研究周报:降准利好 投资品表现,继续重点配置油服板块》 2018-10-07

3 《机械设备-行业点评:研发费用税前 加计扣除比例提高对机械行业影响几 何?》 2018-09-26 行业走势图 三季报行情将至,继续重点推荐弱周期板块 核心组合:三一重工、杰瑞股份、中国中车、浙江鼎力、恒立液压、克来机电、杰克股份、百 利科技 重点组合:日机密封、先导智能、赢合科技、徐工机械、诺力股份、建设机械、晶盛机电、华 测检测、中金环境、长川科技(电子团队覆盖) 、锐科激光、埃斯顿、璞泰来,关注至纯科技、 神州高铁 本周整体观点:三季报行情将至,继续重点配置弱周期板块 维持中期策略大判断:展望 2018H2,总量或景气下行,财政托底基建+鼓励创新,宽货币紧 信用延续,油价继续维持高位:1)受益逆周期政策,基建迎来预期改善,而央行今日宣布新 一轮降准,从2018 年10 月15 日起,下调大型商业银行、股份制商业银行等人民币存款准备 金率

1 个百分点, 货币政策边际放松彰显政府稳增长决心, 继续利好工程机械、 轨交板块龙头. 2)油价长周期拐点已至,未来有望震荡上行,带动油气产业链投资进入新一轮景气周期,油 服公司业绩有望持续改善;

3)Q3 业绩优秀、流动性充裕及财务状况良好的个股将会有更好的 相对收益,包括景气度持续的工程机械板块、在手订单充沛锂电设备行业、半导体行业及杰克 股份、克来机电等个股. 本周专题: 如何看待中车行情的持续性? 本轮中车行情起始于

7 月中旬,7 月10 日至今累计涨幅为 12%,跑赢沪深

300 指数 14.42pct, 弱市之下实属不易.我们在

7 月29 日报告《中铁货运列车采购重新提速,基建托底,新兴产 业加速发展》中,提出轨交逆周期属性显现,并强调铁路货运改革逻辑逐步兑现.经济景气下 行,财政政策已出现较多迹象筑底基建,首推轨交行业绝对龙头中国中车. 我们复盘过去几轮基建投资强周期中轨交板块的表现及持续时间长度, 认为目前仍处于主题行 情的中前期.历史上三个超额收益区间持续时间分别为

32 个月、22 个月、9 个月,而本轮行 情仅开始不足

3 个月,因而我们判断仍处于中前期时间.标的上,首推中车,铁路装备部件公 司其次,这是因为在整个产业链条上中车相对于上游更为强势,具有较大的议价空间. 投资机会概述:工程机械:9 月挖机销量超预期,预计

10 月销量 1.25-1.35 万台.基建未来将 成为开工量和二级市场投资信心的重要支撑.未来大/中挖的销量增速仍将高于小挖,源自于 基建和矿山需求带来的更新.维持 18~19 年销量超

19 万和

20 万台预测不变,国产四强龙头 市占率持续提升,资产负债表修复后利润释放加速,重点龙头公司资产质量不断改善.重点推 荐:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械,关注艾迪精密. 油服设备:油价短期易涨难跌:原油供给端弹性非常有限,主要是美国页岩油受制于运输能力 无法进入国际市场, 同时 opec 限制产能不足. 对于伊朗的制裁可能还会带来供应超预期减少. 我们判断未来一段时间, 油价大概率仍将维持 70-80 美元区间震荡, 但是考虑到国际政治局势 不稳定加剧以及美国对于伊朗

11 月份可能采取制裁, 不排除油价继续上行甚至突破

100 美金/ 桶的可能性.重点推荐杰瑞股份、海油工程,关注石化机械、港股安东油田服务、华油能源. 半导体设备: 中芯国际 14nm 获得重大突破, 半导体设备国产化进程加速. 中芯国际 14nmFinFET 技术上取得重大突破,第一代 FinFET 技术研发已经送样客户.同时公司 28nmHKC+技术开发 也已经完成,28nmHKC 持续上量,良率达到业内领先水平.2018Q1 全球半导体设备支出

170 亿美元,同比增长 30%;

预计 2018-2019 年同比增速为 14%/9%,实现连续四年增长并再创新 高.国产设备已经全面进入 28nm 生产线,部分进入 14nm 生产线,有望充分受益于本轮国内 晶圆厂投资.上游硅片开始进入密集扩产期,相应的设备公司具备较大弹性.重点推荐晶盛机 电、北方华创(电子团队覆盖) ,关注长川科技、至纯科技. 风险提示:上游资源品/油价下跌,重点公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑,重大政策变 化,美国对华增加关税名单中涉及领域过宽影响国内投资情绪等. -40% -33% -26% -19% -12% -5% 2% 9% 2017-10 2018-02 2018-06 机械设备 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 内容目录 1. 本周整体观点:继续强调重点配置弱周期行业,布局季报超预期品种.3 2. 本周专题:如何看待中车行情的持续性?3 2.1. 逆周期属性有望显现,基建景气度由底部向上爬升.3 2.2. 时间角度:复盘历史基建宽松政策,目前仍是主题行情中前期.5 3. 本周子行业重要观点更新

7 3.1. 油服装备:油价突破

80 美元,资本开支增加带动新一轮周期开启.7 3.1.1. 油价突破

80 美金/桶大关

7 3.1.2. 油气公司的经营情况好转,18~20 年资本开支增长值得期待.9 3.1.3. 国家高度重视能源安全,国内投资成此轮重点.9 3.1.4. 重点油服公司.11 3.2. 工程机械:9 月挖机销量超预期,预计

10 月销量 1.25-1.35 万台.12 3.3. 智能装备:国内

8 月工业机器人出货增速 9%,静待贸易战影响解除.15 3.3.1. 最新月度数据显示,工业机器人单月增速为 9%,IFR 对全球全年预期为 15%15 3.3.2.

2017 年国产机器人市占率首降,本年度行业洗牌或将加剧.15 4. 本周行情回顾.16 5. 一周行业要闻.17 5.1. 工程机械.17 5.2. 新能源.17 5.3. 半导体加工设备.18 5.4. 机器人与智能制造.18 5.5. 轨道交通.19 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 1. 本周整体观点:继续强调重点配置弱周期行业,布局季报超预 期品种 结构经济时代的投资机遇:展望 2018H2,总量或景气下行,财政托底基建+鼓励创新,宽 货币紧信用延续,油价或维持 70-80 美元高位震荡.机械作为中游行业,EPS 主要取决于 下游行业的资本开支,因而景气度为重中之重,且流动性能提高胜率. 我们对下半年机械行业基本判断为: 1)受益逆周期政策,基建迎来预期改善,而央行今日宣布新一轮降准,从2018 年10 月15 日起,下调大型商业银行、股份制商业银行等人民币存款准备........