PDF《长青集团（002616）\\家用电器》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告年报点评Tabl e_First|Tabl e_Summar y 长青集团(002616)家用电器 ――业绩符合预期,未来看项目进展 事件: 公司公布2016年年报,2016年营收19.

06亿元,同比增长19.02%,净利润 1.63亿元,同比增长48.8%.主要原因是:

1、环保产业营收同比上升 21.41%,主要原因是鱼台环保开始运营,售电量增加.

2、制造产业的营 收同比增长17.74%,主要原因是订单增多. 投资要点: ? 清洁能源政策趋紧,集中供热项目逐步推进 受国家清洁能源政策影响,工业园区燃煤小锅炉淘汰期限趋紧,集中供热 需求逐步加大.公司在热电领域多方拓展,已获得茂名、蠡县、雄县等共7 个热电项目,运行能力合计超3000蒸吨/h的规模.且公司满城热电项目有 望今年投产运营,同时公司曲江、茂名、雄县等项目也在逐步推进开始施 工,合计规模900蒸吨/h,预计投产将有效增厚公司业绩,且热电联产所发 电量全额优先上网并按政府定价结算,收益相对受保障. ? 生物质发电项目储备丰富,高效率运营前景看好 目前,公司生物质发电项目已经投产的环保项目已有5个(长青环保、沂水 环保、明水环保、宁安环保、鱼台环保),且公司在手订单近30个,合同 投资额过百亿,位居全国前列,近期公司逐步完成开设虞城、灯塔、周口 等多个工商注册公司,建设进度将逐步加快.且公司部分项目发电小时数 达8000小时左右,收益率良好,宁安、明水、鱼台开始享受增值税退税政 策,未来回款无忧. ? 盈利预测及估值 我们预计公司17-18年实现归母净利润2.33亿,4.08亿,EPS分别为0.

63、 1.1元,对应PE分别为

53、35倍,给予公司 推荐 评级. ? 风险提示 生物质上网电价变动;

项目进展不及预期;

供热需求不及预期;

Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,600.74 1,906.79 2,354.00 3,269.00 4,097.00 增长率(%) 15.53% 19.12% 23.45% 38.87% 25.33% EBITDA(百万元) 274.56 333.30 378.33 658.60 829.00 净利润(百万元) 109.63 163.13 233.28 408.32 509.78 增长率(%) 74.60% 48.80% 43.00% 75.04% 24.85% EPS(元/股) 0.29 0.44 0.63 1.10 1.37 市盈率(P/E) 75.44 50.70 35.45 20.25 16.22 市净率(P/B) 5.18 4.18 4.00 3.72 3.42 EV/EBITDA 31.15 26.48 24.68 14.93 12.01 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2017 年03 月30 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 推荐 上次建议: 推荐 当前价格: 22.21 元 目标价格: 元Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 372/224 流通 A 股市值(百万元) 4,975 每股净资产(元) 5.06 资产负债率(%) 39.51 一年内最高/最低(元) 25.41/18.73 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马宝德 分析师 执业证书编号:S0590513090001

电话:0510-85605730

邮箱:mabd@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 张浩佳 联系人

电话:0510-85609581

邮箱:zhanghj@glsc.com.cn 冯瑞奇

邮箱:fengrq@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告

1、 《长青集团(002616)家用电器行业》 2017.02.22 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评

图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Excel

2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 113.50 99.11 23.54 32.69 40.97 营业收入 1,600.7

4 1,906.7

9 2,354.0

0 3,269.0

0 4,097.0

0 应收账款+票据 397.29 420.55 426.39 553.69 542.95 营业成本 1,190.7

3 1,417.6

4 1,694.0

0 2,254.0

0 2,821.0

0 预付账款 17.83 69.91 34.94 104.58 70.04 营业税金及附加 9.81 18.61 16.54 22.96 28.78 存货 248.90 268.67 296.00 348.00 357.25 营业费用 65.46 88.54 103.58 140.57 184.36 其他 22.23 34.86 34.86 34.86 34.86 管理费用 165.77 202.10 240.11 300.75 368.73 流动资产合计 800.41 893.28 815.90 1,073.9

9 1,046.2

4 财务费用 26.03 13.13 34.16 56.46 70.87 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 16.38 3.45 5.00 6.00 7.00 固定资产 1,134.6

9 1,095.7

6 1,882.9

5 2,526.3

0 3,048.6

5 公允价值变动收 益-2.54 5.40 0.00 0.00 0.00 在建工程 280.33 819.51 700.00 600.00 500.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 591.45 334.40 334.40 334.40 334.40 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 26.15 40.33 37.15 33.97 30.80 营业利润 124.02 168.71 260.62 488.26 616.25 非流动资产合计 2,032.6

3 2,289.9

9 2,954.5

0 3,494.6

7 3,913.8

5 营业外净收益 29.78 47.18 52.08 59.08 67.08 资产总计 2,833.0

3 3,183.2

7 3,770.4

0 4,568.6

7 4,960.0

8 利润总额 153.80 215.89 312.70 547.34 683.33 短期借款 408.70 456.41 436.06 570.12 394.22 所得税 42.41 52.76 78.17 136.83 170.83 应付账款+票据 241.13 281.83 343.08 488.41 552.24 净利润 111.40 163.13 234.52 410.50 512.50 其他 327.43 283.59 288.94 288.72 293.58 少数股东损益 1.77 0.00 1.24 2.18 2.72 流动负债合计 977.27 1,021.8

4 1,068.0

8 1,347.2

5 1,240.0

5 归属于母公司净 利润 109.63 163.13 233.28 408.32 509.78 长期带息负债 233.99 181.88 631.88 991.88 1,291.8

8 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 非流动负债合计 234.49 182.38 632.38 992.38 1,292.3

8 成长能力 负债合计 1,211.7

6 1,204.2

2 1,700.4

6 2,339.6

3 2,532.4

3 营业收入 15.53% 19.12% 23.45% 38.87% 25.33% 少数股东权益 23.55 0.00 1.24 3.42 6.14 EBIT 53.60% 30.68% 48.87% 73.87% 24.87% 股本 359.33 372.37 372.37 372.37 372.37 EBITDA 42.09% 21.40% 13.51% 74.08% 25.87% 资本公积 934.17 1,187.2

1 1,187.2

1 1,187.2

1 1,187.2

1 归属于母公司净 利润 57.58% 48.80% 43.00% 75.04% 24.85% 留存收益 304.22 419.47 509.12 666.03 861.94 获利能力 股东权益合计 1,621.2

8 1,979.0

5 2,069.9

4 2,229.0

4 2,427.6

5 毛利率 25.61% 25.65% 28.04% 31.05% 31.14% 负债和股东权益总 计2,833.0

3 3,183.2

7 3,770.4

0 4,568.6

7 4,960.0

8 净利率 6.96% 8.56% 9.96% 12.56% 12.51% ROE 6.86% 8.24% 11.28% 18.35% 21.05% 现金流量表 ROIC 6.95% 5.62% 8.75% 13.05% 13.62% 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 113.88 159.42 195.47 366.19 462.19 资产负债率 42.77% 37.83% 45.10% 51.21% 51.06% 折旧摊销 95.77 99.66 30.49 53.83 73.83 流动比率 0.82 0.87 0.76 0.80 0.84 财务费用 27.33 18.56 35.13 57.44 71.85 速动比率 0.54 0.58 0.45 0.51 0.53 存货减少 -15.31 -17.65 -27.33 -52.00 -9.25 营运能力 营运资金变动 -98.16 35.52 95.73 -51.82 113.97 应收账款周转率 4.91 5.62 7.06 7.50 9.61 其它 13.04 -1.79 5.00 6.00 7.00 存货周转率 4.78 5.28 5.72 6.48 7.90 经营活动现金流 136.55 293.71 334.50 379.63 719.59 总资产周转率 0.57 0.60 0.62 0.72 0.83 资本支出 436.51 618.52 700.00 600.00 500.00 每股指标(元) 长期投资 3.90 2.10 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.29 0.44 0.63 1.10 1.37 其他 22.48 205.30 39.06 44.31 50.31 每股经营现金流 0.37 0.79 0.90 1.02 1.93 投资活动现金流 -417.93 -415.33 -660.94 -555.69 -449.69 每股净资产 4.29 5.31 5.56 5.98 6.50 债权融资 -106.88 -31.97 429.64 494.06 124.11 估值比率 股权融资 68.40 276.73 0.00 0.00 0.00 市盈率 75.44 50.70 35.45 20.25 16.22 其他 -220.93 -141.38 -178.77 -........