PDF《优于大势》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 电解铝产能置换:总量把控,优化存量,实现供需动态平衡 核心观点: [Table_Summary] 事件描述:

2018 年1月17 日,工信部发布?关于电解铝企业通过兼并重 组等方式实施产能置换有关事项的通知? ,意在提高供给体系质量, 优化存量资源配置, 实现供需动态平衡.

主要明确: (1) 产能置换 、 可用于产能置换的指标 要求,制定的产能置换方案实施产能等 量或减量置换;

(2)产能置换指标执行周期.11-17 年关停并列入淘 汰公告的电解铝产能指标须在

2018 年12 月31 日前完成产能置换, 逾期将不得用于置换.2017 年10 月及以后建成的合规产能也可用 于产能置换. (3)产能置换指标出售方及购入方的责任. 事件点评:

1、最新发布的 产能置换通知 是维持?清理整顿电解铝行业 违法违规项目行动工作方案?-656 号文件清理整顿有序进行的重要 措施之一,确保电解铝在供给端限产过程中,并非刚性的减少产能, 而是贯彻落实:把控总量,优化存量资源配置,实现供需动态平衡 的过程.我们认为主要目的还是: (1)确保置换政策延续性,稳定 市场预期. (2)考虑到电解铝消费在未来 3-5 年仍保持相对稳健增 速的条件下, 保证现有存量产能与未来需求增量产能相匹配的过程.

2、置换政策延续,操作执行简化.与2015 年发布?关于印发 部分产能严重过剩行业产能置换实施办法的通知?相比.我们认为, 主要的区别点在于: (1)在产能置换过程中,地方政府行政干预程 度降低,保障了集团内部产能置换流程的简化. (2)强化对转入产 能的地方政府责任要求,包括产能置换过程的监督、产能指标的认 定以及后期建设的相关责任落实. (3)明确卖出指标一方具体收尾 事项,包括停后的人员安置、债务清偿、设备清除等问题.

3、短期或有增量预期,长期利好电解铝资源配置有序进行.我 们认为,新发布的产能置换通知没有原则性的大变化,但是和前期 政策相比,从操作层面上看,程序上更易于执行.从时间维度上看, 政策将继续延续到整个产能优化的过程中, 稳定企业产能投放预期. 投资建议:综合以上判断,我们继续看好电解铝板块行情,建 议重点关注板块优质标的:中国铝业、云铝股份、新疆众和. [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 中国铝业 8.09 0.03 0.19 0.30 299.56 42.97 27.10 买入 云铝股份 9.82 0.04 0.26 0.43 231.60 37.76 23.07 买入 新疆众和 6.77 0.06 0.16 0.24 110.49 43.17 28.45 增持 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 2.25% -7.57% 15.38% 相对收益 -4.46% -16.13% -12.34% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量(只)

123 总市值(亿)

19769 流通市值(亿)

14001 市盈率(倍) 65.45 市净率(倍) 2.91 成分股总营收(亿)

12372 成分股总净利润(亿)

214 成分股资产负债率(%) 56.41 [Table_Report] 相关报告 ?有色行业动态:电解铝板块触底反弹,行 业配置机会显现? 2017-12-29 ?把握行业龙头,关注格局演变――有色金 属行业

2018 年度投资策略? 2017-11-07 ?东北证券有色行业深度报告:原料涨价挤 压电解铝利润,全产业链覆盖大势所趋? 2017-10-24 [Table_Author] 证券分析师:刘立喜 执业证书编号:S0550511020007 联系人:邱培宇

17621255426 qiupy@nesc.cn /有色金属 发布时间:2018-01-18 请务必阅读正文后的声明及说明

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8 [Table_PageTop] 行业动态报告 1. 电解铝产能置换:总量把控,优化存量 事件描述:

2018 年1月17 日,工信部发布?关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产 能置换有关事项的通知? ,意在提高供给体系质量,优化存量资源配置,实现供需 动态平衡.明确(1) 产能置换 、 可用于产能置换的指标 定义和要求,制定的 产能置换方案实施产能等量或减量置换;

(2)产能置换指标执行周期.11-17 年关 停并列入淘汰公告的电解铝产能指标须在

2018 年12 月31 日前完成产能置换,逾 期将不得用于置换.2017 年10 月及以后建成的合规产能也可用于产能置换. (3) 产能置换指标出售方及购入方的责任. 事件点评:

1、最新发布的 产能置换通知 是维持?清理整顿电解铝行业违法违规项目 行动工作方案?-656 号文件清理整顿有序进行的重要措施之一,确保电解铝在供给 端限产过程中,并非刚性的减少产能,而是贯彻落实:把控总量,优化存量资源配 置,实现供需动态平衡的过程.我们认为,主要原因还是: (1)确保置换政策延续 性,稳定市场预期. (2)考虑到电解铝消费在未来 3-5 年仍保持相对稳健增速的条 件下,保证现有存量产能与未来需求增量产能相匹配的过程.

2、置换政策延续,操作执行简化.与2015 年发布?关于印发部分产能严重过 剩行业产能置换实施办法的通知?相比.我们认为,主要的区别点在于: (1)在产 能置换过程中, 地方政府行政干预程度降低, 保障了集团内部产能置换流程的简化. (2)强化对转入产能的地方政府责任要求,包括产能置换过程的监督、产能指标 的认定以及后期建设的相关责任落实. (3)明确卖出指标一方具体收尾事项,包括 停后的人员安置、债务清偿、设备清除问题.

3、短期或有增量预期,长期助力电解铝资源配置有序进行.我们认为,新发 布的产能置换通知没有原则性的大变化,但是和前期政策相比,从操作层面上看, 程序上更易于执行.从时间维度上看,政策将继续延续到整个产能优化的过程中, 稳定企业产能投放预期. 表格

1 电解铝行业政策及事件梳理 时间 部门 政策内容 2017.12.27 山东环保局 ?山东滨州环保局答疑 魏桥铝电不再关停产能? ? 2017.12.26 环保部 ?中央第三环境保护督察组向山东省反馈督察情况? 2017.9.26 山东省人民政府办公厅 ?山东省落实?京津冀及周边地区 2017―2018 年秋冬季大气污染综合治理攻 坚行动方案?实施细则? 2017.9.11 河南省 ?河南省 2017-2018 年秋冬季工业企业错峰生产实施方案(征求意见稿) ? , 2017.8.28 环保部、发改委等

10 部委 ?京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案? 2017.8.8 山东省发改委、环保厅等 ?山东省

2017 年煤炭消费减量替代工作行动方案? 2017.7.28 山东省委、省政府 ?2017 年环境保护突出问题综合整治攻坚方案? 2017.5.25 环保部 ?关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告 (征求意见稿) ? 2017.3.23 环保部 ?京津冀及周边地区

2017 年大气污染防治工作方案? 2017.5.4 山东省委 ?山东省清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动实施方案? 2017.4.27 内蒙古自治区环境保护厅 ?内蒙古自治区贯彻落实中央环境保护督察反馈意见整改方案? 2017.4.14 昌吉回族自治州政府 ?关于停止违规在建电解铝产能的公告? 2017.4 发改委、工信部等四部委 ?清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案?-656 号文件 2017.2.14 工信部 ?京津冀及周边地区

2017 年大气污染防治工作方........