PDF《创新产品锅炉 CT 获首个试运行协议》

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stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告科远股份(002380) 报告日期:2016 年2月19 日 创新产品锅炉 CT 获首个试运行协议 行业公司研究|电力设备与新能源行业|:郑丹丹 执业证书编号:S1230515060001 :021-80108040 :zhengdandan@stocke.com.cn [table_invest] 评级 增持 上次评级 增持 当前价格 $30.15 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股3Q/2015 0.07 2Q/2015 0.11 1Q/2015 0.02 4Q/2014 0.08 [table_stktrend] 公司简介 [Table_relate] 相关报告 1《与汉神电气优势互补,拓展焊割机器 人新业务》2015.12.25 2《凝汽器清洗机器人首获 600MW 机组 EMC 合同》2015.11.10

3 《凝汽器清洗机器人获专项经费与直销 合同》2015.11.03 4《拟借增发加码智能制造、智慧电厂等 新业务 》2015.08.21 [table_research] 报告撰写人:郑丹丹 数据支持人:郑丹丹 公告要点 公司近日与大唐南京发电厂签订了锅炉炉膛参数测量和燃烧优化系统 (简称"锅炉CT")现场应用测试与试运行工作合作协议,具体包括炉膛 燃烧参数测量、燃烧优化、配煤掺烧、基于工业互联网的远程燃烧诊断平 台搭建等内容. 投资要点 ? 依靠科技创新,培育新的业绩增长点 创新产品锅炉 CT 可帮助火电厂用户提高锅炉燃料燃烧效率,达到节能效 果,满足用户节能减排的需求.据公告,公司对于锅炉 CT 的研发始于

2010 年,目前已研制出完全拥有自主知识产权的原型样机.我们认为,签署首个现 场应用合作协议,将为锅炉 CT 产品的商业化带来实质性利好;

如项目试运行 顺利,将利好该产品销售推广,为公司培育新的业绩增长点. ? 凝汽器在线清洗机器人通过性能试验 公司于

2 月1日公告, 创新产品凝汽器在线清洗机器人顺利通过了西安热 工院的性能试验,测试数据表明,使用该产品可以达到预期的节能效果.以典 型的 330MW 机组为例,以煤耗降低值 2.00g/kWh 计,机组采用凝汽器在线清 洗机器人后,年节煤量约 3,960 吨.我们认为,该性能试验结论将利好凝汽器 在线清洗机器人产品的后续市场推广. ? 维持"增持"评级 暂不考虑增发,我们预计,当前股本下,公司于 2015~2017 年将分别实 现EPS 0.31 元、0.55 元、0.80 元,分别对应

116 倍、66 倍、45 倍P/E.如按 上限增发,综合考虑业绩摊薄效应与财务费用改善预期,预计

2016 年、2017 年将实现 EPS 0.47 元、0.69 元,对应

76 倍、52.5 倍P/E. ? 风险提示 公司业务发展与增发实施进度或低预期;

行业成长股估值中枢或现波动. 证券研究报告财务摘要 [table_predict] (百万元) 2014A 2015E 2016E 2017E 主营收入 314.30 412.54 628.20 832.60 (+/-) 29.49 31.26 52.28 32.54 净利润 42.53 63.31 112.32 163.31 (+/-) 32.03 48.86 77.41 45.39 每股收益(元) 0.21 0.31 0.55 0.80 P/E 173.16 116.32 65.57 45.10 -18% 32% 82% 132% 182% 02-25-15 04-25-15 06-25-15 08-25-15 10-25-15 12-25-15 科远股份 上证综合指数 [table_page] 科远股份(002380)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位:百万元

2014 2015E 2016E 2017E 单位:百万元

2014 2015E 2016E 2017E 流动资产 762.77 937.91 1170.16 1516.30 营业收入 314.30 412.54 628.20 832.60 现金 346.40 345.00 345.00 345.00 营业成本 175.10 223.24 333.86 442.91 应收账款 248.31 362.86 463.72 742.94 营业税金及附加 3.13 4.11 6.25 8.29 其它应收款 10.48 14.07 21.18 28.23 营业费用 33.54 45.38 62.82 80.35 预付账款 10.89 14.51 20.70 28.13 管理费用 73.56 83.95 114.65 137.38 存货 105.46 141.70 227.95 262.45 财务费用 -10.88 -6.97 1.59 1.72 其他 41.21 59.77 91.60 109.55 资产减值损失 9.11 12.00 12.50 15.96 非流动资产 358.88 442.40 637.45 802.19 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 199.58 294.42 454.52 592.46 营业利润 30.75 50.84 96.53 146.00 无形资产 64.97 79.76 114.04 142.68 营业外收入 18.46 22.00 32.50 41.49 其他 94.33 68.22 68.89 67.05 营业外支出 0.19 0.25 0.25 0.25 资产总计 1121.64 1380.31 1807.60 2318.49 利润总额 49.03 72.59 128.78 187.24 流动负债 162.99 371.33 713.94 1087.88 所得税 5.48 7.98 14.17 20.60 短期借款 0.00 112.36 374.90 631.93 净利润 43.55 64.60 114.61 166.64 应付账款 81.04 149.21 188.53 263.87 少数股东损益 1.02 1.29 2.29 3.33 其他 81.95 109.76 150.51 192.08 归属母公司净利润 42.53 63.31 112.32 163.31 非流动负债 9.19 0.00 0.00 0.00 EBITDA 64.80 102.48 185.68 282.71 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(元) 0.21 0.31 0.55 0.80 其他 9.19 0.00 0.00 0.00 负债合计 172.17 371.33 713.94 1087.88 主要财务比率 少数股东权益 5.85 7.14 9.43 12.76

2014 2015E 2016E 2017E 归属母公司股东权益 943.62 992.65 1075.05 1208.66 成长能力 负债和股东权益 1121.64 1371.12 1798.42 2309.31 营业收入 29.49% 31.26% 52.28% 32.54% 营业利润 90.52% 65.30% 89.88% 51.25% 归属母公司净利润 32.03% 48.86% 77.41% 45.39% 获利能力 毛利率 44.29% 45.89% 46.85% 46.80% 现金流量表 净利率 13.86% 15.66% 18.24% 20.01% 单位:百万元

2014 2015E 2016E 2017E ROE 4.56% 6.50% 10.78% 14.16% 经营活动现金流 21.95 9.48 11.13 9.74 ROIC 4.13% 5.70% 8.48% 10.26% 净利润 43.55 64.60 114.61 166.64 偿债能力 折旧摊销 20.96 31.71 47.46 70.44 资产负债率 15.35% 26.90% 39.50% 46.92% 财务费用 -10.88 -6.97 1.59 1.72 净负债比率 0.00% 11.24% 34.57% 51.74% 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 4.68 2.53 1.64 1.39 营运资金变动 -44.78 -80.56 -152.18 -229.24 速动比率 4.03 2.14 1.32 1.15 其它 13.11 0.70 -0.35 0.18 营运能力 投资活动现金流 -46.79 -115.93 -242.16 -235.37 总资产周转率 0.29 0.33 0.39 0.40 资本支出 19.84 93.41 194.70 164.92 应收帐款周转率 1.38 1.35 1.52 1.38 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 2.01 1.94 1.98 1.96 其他 -26.95 -22.52 -47.46 -70.44 每股指标(元) 筹资活动现金流 -10.71 -7.31 -31.51 -31.41 每股收益 0.21 0.31 0.55 0.80 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 0.11 0.05 0.05 0.05 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 4.65 4.90 5.32 5.99 其他 -10.71 -7.31 -31.51 -31.41 估值比率 现金净增加额 -35.55 -113.76 -262.54 -257.04 P/E 173.16 116.32 65.57 45.10 P/B 7.80 7.42 6.85 6.09 EV/EBITDA -5.26 69.66 39.87 27.11 资料来源:贝格数据、浙商证券研究所 [table_page] 科远股份(002380)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的

6 个月内,证券相对于沪深

300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:

1、买入 :相对于沪深

300 指数表现 +20%以上;

2、增持 :相对于沪深

300 指数表现 +10%~+20%;

3、中性 :相对于沪深

300 指数表现-10%~+10%之间波动;

4、减持 :相对于沪深

300 指数表现-10%以下. 行业的投资评级: 以报告日后的

6 个月内,行业指数相对于沪深

300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:

1、看好 :行业指数相对于沪深

300 指数表现+10%以上;

2、中性 :行业指数相对于沪深

300 指数表现-10%~+10%以上;

3、看淡 :行业指数相对于沪深

300 指数表现-10%以下. 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准.我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重. 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素.投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作.本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称"本 公司" )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更.本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务. 本报告仅供本公司的客户作参考之用.本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户. 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的、 财务状况和特定需求. 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任. 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点.本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务.本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策. 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容.经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险.未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任.本公司将保留向其追究法律责任的权利. 浙商证券研究所 上海市浦东南路

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