PDF《京津冀气荒概率低》

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

1 证券研究报告 行业研究/动态点评 2017年11月06日 公用事业 增持(维持) 燃气Ⅱ 增持(维持) 王玮嘉 执业证书编号:S0570517050002 研究员 021-28972079 wangweijia@htsc.

com 张雪蓉 021-38476737 联系人 zhangxuerong@htsc.com 1《公用事业: Q3 行业改善,QFII 配置情绪 升温》2017.11

2 《上海环境(601200,买入): 系出名门, 固废 龙头尽享红利》2017.11 3《长江电力(600900,买入): 三季报符合预 期,优质蓝筹价值凸显》2017.10 资料来源:Wind 京津冀气荒概率低 气动中国―天然气产业链系列报告 I 供给端:若陕京四线顺产,预计京津冀天然气日供给能力约为 2.72 亿方 京津冀天然气供给端由气源型管道和周边油气田组成.如果不考虑陕京四 线,我们预计京津冀最大单日供气能力为 1.86 亿方左右;

如果陕京四线

11 月顺利投产供气,预计京津冀单日最大供气能力跃升至 2.72 亿方左右, 可以保障京津冀燃气需求;

如果陕京四线

11 月顺利投产供气,同时天津 LNG 项目在年内也能投产供气,预计京津冀单日最大供气能力进一步攀升 至3.19 亿方左右,保供能力进一步增强. 需求端:京津冀采暖季单日燃气需求为 2.53-2.72 亿方 近期 LNG 价格增长迅速,是采暖季到来+煤改气政策落实+线上交易等多 因素共振所致.从我们测算结果来看,煤改气带来的京津冀燃气日需求增 量预计为 0.28亿方左右, 2017年京津冀采暖季单日燃气总需求预计为 2.53 亿方-2.72 亿方左右. 供需对比:陕京四线顺利投产是大概率事件,大幅增加供给量 从政府层面看,根据国家发改委官网和中国能源报消息,发改委要求中石 油在

2017 年10 月底建成陕京四线,中石化要在年底前实现天津 LNG 接 收站投用.从项目进度来看,根据北京市重大项目建设指挥办公室披露的 消息,10 月29 日陕京四线最后一处连头焊接完成,陕京四线天然气管道 (北京段)干线工程贯通,按期完工并达到注氮投产条件.我们认为陕京 四线顺利投产是大概率事件,11 月有望开始输气.如果陕京四线

11 月顺 利投产供气,则京津冀单日最大供气能力大幅跃升至 2.72 亿方左右,可以 保障京津冀燃气需求. 京津冀发生气荒概率低,推荐百川能源,关注金鸿控股 陕京四线能否顺利投产是决定京津冀会否发生气荒的关键.目前陕京四线已 按期建设完工并达到注氮投产条件,叠加发改委强力督建等因素,我们认为 陕京四线

11 月实现投产供气是大概率事件,京津冀并不会发生气荒.我们 认为,在京津冀地区不会发生气荒的情况下,当地天然气价格虽因采暖季等 因素上涨,但存在价格天花板,有利于燃气产业链中游企业进行成本管控. 重点推荐百川能源:近2年充分受益京津冀煤改气推进带来的高成长,异地 扩张加快打开长期成长空间. 建议关注金鸿控股: 业务覆盖天然气全产业链,

2016 年底拥有长输管道约

884 公里和

28 个城市的特许经营权. 风险提示:陕京四线项目和天津 LNG 项目的推进不及预期,京津冀煤改气 政策出现变化. 股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级 EPS(元) P/E(倍)

2016 2017E 2018E 2019E

2016 2017E 2018E 2019E

600681 百川能源 14.86 买入 0.63 0.82 0.84 0.73 23.59 18.12 17.69 20.36 资料来源:华泰证券研究所 -23% -13% -3% 7% 17%

1611 1701

1703 1705

1707 1709 公用事业 燃气Ⅱ 沪深300 行业评级: 相关研究 行业走势图 重点推荐 行业研究/动态点评 |

2017 年11 月06 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 正文目录 京津冀燃气消费增速快,十三五期间增长依旧可观

3 京津冀能源消费特征:单位面积能源消费高,能源结构中煤炭占比较高.3 京津冀天然气消费特征:基数大,增长快.3 供给端:陕京四线

11 月有望投产输气,供给量大幅增加

5 需求端:煤改气政策对天然气需求影响程度低于直观感受.7 供需力量对比:陕京四线能否顺利投产决定京津冀是否会发生气荒

9 风险提示.10

图表目录

图表 1: 京津冀地区能源消费中煤炭占比偏高

3

图表 2: 环保政策力推京津冀燃煤消费减少.4

图表 3:

2011 年-2016 年京津冀燃气消费在全国占比持续增加.4

图表 4: 京津冀燃气消费持续高增长.5

图表 5: 京津冀已建成的气源型天然气管道.5

图表 6: 供给京津冀地区的气田.5

图表 7: 京津冀地区已有、在建及规划输气管道.6

图表 8: 北京供气主力-陕京系统分布图.7

图表 9: 京津冀在建的气源型天然气管道.7

图表 10: 京津冀地区天然气供给能力测算(亿方)7

图表 11: 我国 LNG 价格走势呈现显著的季节性:采暖季会出现明显的走高.8

图表 12: 京津冀取暖季单日天然气需求测算(亿方)8

图表 13: 陕京四线顺利投产且存量增速为 15%时的供需力量对比(亿方)9

图表 14: 陕京四线顺利投产且存量增速为 20%时的供需力量对比(亿方)9

图表 15: 陕京四线顺利投产且存量增速为 25%时的供需力量对比(亿方)10 行业研究/动态点评 |

2017 年11 月06 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

3 京津冀燃气消费增速快,十三五期间增长依旧可观 京津冀能源消费特征:单位面积能源消费高,能源结构中煤炭占比较高 京津冀单位面积能源消费量大.根据国土资源部统计数据显示,京津冀地区地理面积约 12.31 万平方千米,占全国陆地总面积 2.2%.根据国家统计局统计,2015 年京津冀能源 消费总量约为 4.5 亿吨标准煤,占全国能源消费总量的 10.4%,其中北京、天津、河北能 源消费总量分别为

6853 万吨标煤、8260 万吨标煤、29395 万吨标煤.按照单位面积的能 源消费计算,2015 年北京、天津、河北分别为全国平均水平的 9.4 倍、15.5 倍、3.5 倍. 能源消费结构不合理,煤炭占比持续高位.2015 年,京津冀能源消费 4.5 亿吨标煤,在 全国能源消费总量中占比超过 10%,是我国能源消费重心之一,其中煤炭消费折合 2.5 亿 吨标煤,占比 56%.

图表1: 京津冀地区能源消费中煤炭占比偏高 资料来源:Wind,华泰证券研究所 京津冀天然气消费特征:基数大,增长快 京津冀雾霾频发与燃煤比例高有着直接关系.近年来,京津冀地区雾霾频发,PM2.5 浓度 屡上高位,社会对大气污染治理的呼声愈发高涨,政府部门积极制定各种政策致力于降低 雾霾发生频率.根据北京市环保局发布的 PM2.5 来源解析研究数据显示,2014 年北京 PM2.5 来源中,64%-72%产自本地,其中机动车、燃煤、工业生产分别占比 31%、22%、 18%.2014 年8月23 日天津市环保局发布的颗粒物来源解析结果表明,本地排放占 66%-78%,燃煤、机动车、工业生产分别对本地污染贡献为 27%、20%、17%.河北省 严峻的大气污染与省内高工业能源消费量、高煤炭消费比重也有着直接关系,2013 年河 北能源消费结构中煤炭消费量占比超过 88%, 同年

9 月石家庄市发布了大气 PM2.

5、 PM

10、 TSP 源解析成果,研究显示污染源主要来自燃煤、扬尘、工业排放和机动车排放. 环保政策加压,京津冀能源消费趋于清洁化.2014 年2月,发改委、能源局等部委发布 《重点地区煤炭消费减量替代管理暂行办法》 ,文件规划提出,到2017 年北京市煤炭消费 量将比

2012 年减少

1300 万吨,天津市将减少

1000 万吨,河北省将减少

4000 万吨,山 东省将减少

2000 万吨. 此外, 《能源发展战略行动计划 (2014-2020) 》 提出, 到2020 年, 京津冀鲁四省市煤炭消费要比

2012 年净削减

1 亿吨. 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0

1995 1996

1997 1998

1999 2000

2001 2002

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 2010

2011 2012

2013 2014

2015 煤炭消费(亿吨标煤) 能源消费总量(亿吨标煤) 煤炭占比 行业研究/动态点评 |

2017 年11 月06 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

4

图表2: 环保政策力推京津冀燃煤消费减少 资料来源:《重点地区煤炭消费减量替代管理暂行办法》 ,华泰证券研究所

2011 年-2016 年京津冀天然气消费高增长,增幅大于全国.2011 年京津冀天然气消费总 量为 134.7 亿方,2016 年则跃升至 323.8 亿方,年均复合增长率达到 19.2%,显著超过 同期全国天然气消费增速水平 8.9%,京津冀天然气消费量在全国天然气消费总量中的占 比则从 9.8%攀升至 15.9%,增长了 6.1pct.

图表3:

2011 年-2016 年京津冀燃气消费在全国占比持续增加 资料来源:Wind,华泰证券研究所 注:2017-2020 年京津冀及全国天然气消费量及增速是根据《能源发展十三五规划》、《天然气十三五规划》及京津冀自身编 制的天然气十三五规划数据测算得到.在此基础上,测算出京津冀天然气消费在全国的占比情况. 十三五期间天然气仍唱主角,京津冀规划

2020 年天然气消费达到

570 亿方.2016 年12 月,国家发改委颁布能源发展十三五规划,规划要求

2020 年天然气消费比重达到 10%, 煤炭消费比重降低到 58%以下.按照规划相关指标推算, 天然气和非化石能源消费增量是 煤炭增量的

3 倍以上,约占能源消费总量增量 68%以上.由此看来,十三五期间以天然气 为代表的清洁低碳能源将是我国能源供应增量的主体.京津冀三省市也积极谋划本地天然 气推广利用,根据《北京市 十三五 时期燃气发展建设规划》 、 《河北省天然气发展 十 三五 规划》等文件,京津冀地区规划

2020 年天然气消费总量达到

570 亿方,其中北京 为200 亿方, 天津为

100 亿方, 河北为

270 亿方, 相比于

2016 年消费量, 分别增长 20%、 35%、223%.

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 北京 天津 河北 (万吨)

2012 2017E 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%

1995 1996

1997 1998

1999 2000

2001 2002

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 2010

2011 2012

2013 2014

2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 北京(%) 天津(%) 河北(%) 行业研究/动态点评 |

2017 年11 月06 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

5

图表4: 京津冀燃气消费持续高增长 资料来源:Wind,华泰证券研究所 注:2017-2020 年京津冀及全国天然气消费量及增速是根据《能源发展十三五规划》、《天然气十三五规划》及京津冀自身编 制的天然气十三五规划数据测算得到.在此基础上,测算出京津冀天然气消费在全国的占比情况. 供给端:陕京四线

11 月有望投产输气,供给量大幅增加 京津冀地区天然气供给端由气源型管道和周边油气田组成. 气源型管道主要包括为陕京一 线、陕京二线、陕京三线、永唐秦线、克什克腾旗煤制气管线和应张线.陕京系统和克旗 煤制气主供给北京,中途会拆分部分天然气供给河北和天津,应张线供给张家口.

图表5: 京津冀已建成的气源型天然气管道 管道气源 归属 长度(千米) 输气能力 供给对象 陕京一线 中石油

846 33 主供北京,中途下气给河北及天津 陕京二线 中石油

940 170 主供北京,中途下气给河北及天津 陕京三线 中石油

1036 150 主供北京,中途下气给河北及天津 永唐秦线 中石油

324 120 河北 克旗煤制气 大唐国际

381 40 主供北京,中途下气给河北及天津 应张线 新能集团

283 12 河北 资料来源: 《天然气发展十三五规划》 ,华泰证券研究所 周边油气田有三个,分别为华北油气田、冀东油气田、大港油气田,主供北京.根据我们 的测算,已建成的气源型管道每年可向京津冀地区输送天然气

525 亿方,华北油气田、冀 东油气田、大港油气田三个附近的油气田每年可输送 22.7 亿方,合计供给能力 547.7 亿方,折合单日设计供给能力为 1.56 亿方.当下游需求增加时,上游油气商可通过增加长 输管道压缩机组压力,使得管道气单日输送能力增加至正常水平的 1.2 倍,在此基础上, 可测算得京津冀地区单日最高供给能力可达 1.86 亿方.

图表6: 供给京津冀地区的气田 油气田名称 探明地质储量(亿方) 技术可采储量(亿方) 经济可采产量(亿方) 累计天然气产量(亿方)

2015 年天然气产量(亿方) 华北油气田

611 261

203 159 10.9 冀东油气田

691 171

133 38 6.7 大港油气田

1514 680

431 302 5.1 合计

2816 1112

767 499 22.7 资料来源: 《天然气发展十三五规划》 ,华泰证券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

0 50

100 150

200 250

300 1995

1996 1997

1998 1999

2000 2001

2002 2003

2004 2005

2006 2007

2008 2009

2010 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017E 2018E 2019E 2020E 北京(亿方) 天津(亿方) 河北(亿方) 京津冀增速(%) 全国增速(%) 行业研究/动态点评 |

2017 年11 月06 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

6 京津冀管道建设是我国油气管道建设重点.根据《能源发展 十三五 规划》 、 《天然气发 展 十三五 规划》等公开信息,我们测算得到,截止

2016 年底京津冀地区建成的天然 气干线管道超过

8500 公里,年设计输气能力超过

1000 亿方.此外,京津冀地区在建天 然气干线管道超过

8000 公里,年设计输气能力超过

1300 亿方,主要包括中石油所属的 陕京四线、太原-石家庄煤层气管线、中俄东线,中石化所属的鄂尔多斯-安平-沧州管线、 中海油所属的蒙西煤制气管线、河北天然气所属的京石邯复线,此外还有一条输气干线尚 处于保密状态,公开信息未给予披露.

图表7: 京津冀地区已有、在建及规划输气管道 资料来源:Bin........