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12 能源化工 化工研发报告 甲醇周报

2019 年3月31 日 内地春检开始 甲醇有望获得支撑 市场研判 本周甲醇期货大幅下跌,一方面整体能化均大幅下跌,由于税改的因素,贸易商

3 月相对惜售而

4 月有抛货压力,而甲醇乙二醇这种库存很高的品种压力更大,因此下跌 过程中 PP-MA 明显走强;

从港口船期来看, 后期去太仓的量减少但是江浙烯烃工厂到货 不少,因此港口去库的动力还是需要源于供应减少以及港口和内地价差关闭推动;

随着 内地检修逐步开启,港口-内地价差关闭,短期内地难以大幅下跌,那么对港口的支撑也 会相应变强,关注接下来 1-2 周库存变化情况能否给价格带来支撑;

中期关注期现套平 仓港口去库情况,供需装置投产进度,以及能化板块整体走势.

基础价格价差情况 期现货市场情况:本周内地市场相对清淡,价格相对稳定;

港口方面库存维持高位 小幅下降,前期税改因素导致贸易商

3 月相对惜售进入

4 月份再加大销售,因此现货虚 高4下纸货相对走弱,本周期货在整体能化大幅下跌的情况下自身基本面也相对偏弱, 安全监察对中下游构成利空,因此价格相对偏弱;

目前期货贴水山东 136,贴水江苏现 货20,贴水内蒙 430. 价格结构: 内蒙>山东>河南>华东>外盘>期货 05;

区域价差-目前港口-内蒙 190,港口-山东 90,港口-河南 150,内地物流窗口关闭. 图1:期现基差情况 研究员:马思睿 期货从业证号: F3015749 投资咨询从业证号: Z0013174 ?:021-65789237 ? masirui_qh@chinastock.com.cn

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12 能源化工 化工研发报告 数据来源:银河期货、wind 资讯 图2:期货跨期价差 数据来源:银河期货、wind 资讯 图3:港口-内地物流价差

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12 能源化工 化工研发报告 数据来源:银河期货、wind 资讯 外盘情况:CFR 中国 285,进口成本 2400;

2 月份预计进口依然不少,3 月份开始 随着外盘检修增加进口将会环比下降,外盘价格近期有所走强,近期有转口去东南亚, 预计 3-4 月进口可能会回落到

65 万吨左右.目前外盘装置运行情况来看,3-4 月甲醇进 口量有继续下调的风险,关注伊朗两套装置是否能够中旬按时重启 伊朗新装置方面,卡维

230 万吨装置预计

4 月初会有第一船货发往国内烯烃工厂, 关注合适能够稳定运行. 图4:全球价格情况 数据来源:银河期货、wind 资讯

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12 能源化工 化工研发报告 图5:外盘检修与进口 数据来源:银河期货、wind 资讯 上游利润及装置开工率情况 煤制甲醇利润中等偏低. 上游开工率:春检陆续开始,天然气装置重启,目前开工率依然偏高,4 月检修量 较大:3 月28 日,国内甲醇整体装置开工负荷为 72.99%,环比上涨 4.31%;

西北地区的 开工负荷为 84.11%,环比上涨 5.44%.本周期内,西北地区部分烯烃配套甲醇恢复运行 或者负荷提升,及部分天然气甲醇装置产出产品,导致西北开工负荷上涨;

其他地区装 置运行基本稳定,导致全国甲醇开工负荷上涨. 图6:煤制甲醇利润

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12 能源化工 化工研发报告 数据来源:银河期货、wind 资讯 图7:开工率 数据来源:银河期货、wind 资讯 图8:国内甲醇检修

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12 能源化工 化工研发报告 数据来源:银河期货、wind 资讯 下游产品利润以及开工 传统行业利润:因为环保导致甲醛开工率下降的缘故甲醛大幅上涨利润明显走好, 醋酸较差,二甲醚利润小幅上升. 烯烃:现金流利润处于比较低水平,离亏损不远,与乙烯对比的话,还是甲醇更具 有优势. 短期安全监察加强导致传统下游开工率下降;

本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均 开工负荷在 81.51%,较上周下跌 2.07 个百分点.本周期内,沿海个别装置负荷略有下 降.本周甲醛因临沂地区部分装置负荷下降,导致开工负荷下滑.醋酸因部分前期检修 装置恢复运行,导致开工负荷上涨. 图9:MTO 利润

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12 能源化工 化工研发报告 数据来源:银河期货、wind 资讯 图10:甲醛利润 数据来源:银河期货、wind 资讯 图11:二甲醚-液化气利润

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12 能源化工 化工研发报告 数据来源:银河期货、wind 资讯 图12:醋酸利润 数据来源:银河期货、wind 资讯 图13:传统行业开工率

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12 能源化工 化工研发报告 数据来源:银河期货、wind 资讯 图14:MTO 开工率 数据来源:银河期货、wind 资讯 港口库存-进入下降阶段,但是从后期船期来看,港口烯烃到货较多,仓库 提货难大幅上升 整体来看沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存积极下降至 109.71 万吨,整 体沿海地区甲醇可流通货源预估在 28.15 万吨附近.据卓创资讯不完全统计,从3月29

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12 能源化工 化工研发报告 日至

4 月14 日中国进口船货到港量在 32.58 万-33 万吨,其中江苏预估进口船货到货量 在11 万-12 万吨(加上江苏连云港到港的进口船货) ,浙江预估在 17.58 万-18 万吨,华 南预估在 3.5 万-4 万吨,另有少数进口船货抵达内地少数港口.后期部分伊朗船货集中 在3月底至

4 月上旬抵达中国且多去往重要下游厂库而非华东公共库区,另外

4 月中下 旬非伊朗(阿曼、沙特和南美洲)部分船货集中到港卸货,因此

4 月份整体库存化进程 值得实际观测.后期可关注

4 月底伊朗船货到港实际数量. 图15:港口库存 数据来源:银河期货、wind 资讯 后期平衡表预估 1-2 月份基本面偏宽松,库存大幅上升,一方面需求进入传统淡季,而国内外供应 依然偏高并且兴兴

1 月底才重启;

3 月开始收紧,主要原因是烯烃需求相对恢复正常, 而3-4 月国内外装置都有检修,此外关注年中有 2-3 套外采甲醇制烯烃企业投产进度情 况,目前预估久泰顺利运行的时间在 4-5 月份,诚志二期可能是年中,但如果 MTO 利润 较差,不排除推迟的可能性. 平衡表潜在影响因素:检修是否超预期,乙烯价格继续下跌有可能导致烯烃工厂 MTO 负荷变化,外盘新装置投放进度,烯烃投产时间.

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12 能源化工 化工研发报告 图16:期现套利图 数据来源:银河期货、wind 资讯

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12 能源化工 化工研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书,本人承诺以勤勉的职业态度,独立、客观地出具 本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬. 免责声明 本报告由银河期货有限公司(以下简称银河期货,投资咨询业务许可证号 30220000)向其机构或个人 客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规.除非另有说明,所有本报告的版权属于银河期货.未经银河期货事先书面授权许可,任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告. 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议.银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性.客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断.本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断,银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户.银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任. 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户.银河期货建议客户独自进行投资 判断.本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不构成给予客户个 人咨询建议. 银河期货版权所有并保留一切权利. 联系方式 银河期货有限公司 能源化工事业部 北京:北京市朝阳区朝外大街

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