PDF《煤炭消费增长的真实原因》

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2018 年06 月08 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市(维持) 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*煤炭*价格回归绿色区 间,关注西部缺煤区和下游产业链》 2018-05-28 《行业专题报告*煤炭*十年磨一剑, 现代煤化工终迎投资良机》2018-05-23 《行业快评*煤炭*产量增速加快,电 煤需求支撑价稳量增》 2018-05-15 《行业专题报告*煤炭*供应存空间性 时段性紧缺,煤化工需求将成为新增 长点》 2018-04-23 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.

COM. CN 研究助理 樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 010-56800376 FANJINLU749@PINGAN.COM.CN 严家源 一般从业资格编号 S1060116100050 021-20665162 YANJIAYUAN712@PINGAN.COM.C N 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 事项:

2017 年以来,我国能源需求复苏,根据国家统计局数据,全年能源消费总量 44.9 亿吨标准煤,比上年增长 2.9%.煤炭消费量增长 0.4%,原油消费量增 长5.2%,天然气消费量增长 14.8%,电力消费量增长 6.6%.煤炭消费量占 能源消费总量的 60.4%.2018 年1-4 月,煤炭消费继续保持增长势头,商 品煤消费量 12.9 亿吨,同比增长 3.3%;

全国全社会用电量同比增长高达 9.3%,增速比上年同期提高 2.9 个百分点. 平安观点: ? 我国煤炭消费结构:主要用于燃煤У纭⒏痔⒒ず徒ú乃拇笮幸, 其中电力行业用煤占 52%左右,钢铁行业用煤占 17%,化工行业用煤 占7%左右, 民用及其他用煤占 11%. 其中钢铁行业用煤主要为炼焦煤 和喷吹煤,其他行业主要利用动力煤. ? 煤炭消费增量主要来自电力:2017 年电力、钢铁、化工、建材、其他 煤炭消费分别较

2016 年变动+1.12 亿吨、 +0.09 亿吨、 +0.15 亿吨、 -0.17 亿吨、-0.18 亿吨,电力消费增量占年消费增量的 110.89%;

2018 年1-4 月, 电力消费增量占年消费增量的 217.24%. 除了电力行业, 钢铁、 化工、建材、其他煤炭消费均较稳定或有所下降,电力行业对煤炭增长 的贡献越来越大. ? 原因之一:煤炭消费结构优化的结果.世界主要工业国家的经验表明, 随着技术进步和国民生活水平的提高, 电力在终端能源消费结构中的比 例逐步上升.美国、澳大利亚等Т锕乙话 80%以上的煤炭消费用 于У,欧盟约 2/3 的煤炭用于У.我国出台《煤炭清洁高效利用行 动计划(2015-2020 年)》 《关于推进电能替代的指导意见》 《北方地区冬 季清洁取暖_划(2017-2021 年) 》等政策优化能源消费结构,旨在提 高电力在终端能源中的占比. ? 原因之二:水电增速下滑.2017 年全口径水电У缌拷鲈龀 1.7%,增 速同比回落 3.9 个百分点.水电设备利用小时

3579 小时、同比降低

40 小时.2018 年1-4 月,_模以上电厂水电У缌

2633 亿千瓦时,同比 仅增长 1.3%. ? 原因之三:第三产业用电快速增长.2017 年,第三产业用电量同比增 长10.7%,延续两位数增长态势.其中,信息传输/计算机服务和软件 业用电延续近年来的快速增长势头,同比增长 14.6%;

交通运输/仓储 和邮政业用电量同比增长 13.3%.2018 年1-4 月,第三产业用电量

3377 亿千瓦时,同比增长 14.6%. -10% 0% 10% 20% 30% 40% Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 沪深300 煤炭 证券研究报告煤炭・行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款

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10 ? 投资建议:煤炭需求的增长主要来自电力行业,而钢铁、化工、建材行业的煤炭消费量较为平稳. 煤炭消费增速低于煤电消费增速. 电能替代、 第三产业д菇岢て诖吹缌π枨笤龀, 但是水电、 风电、 光伏等新能源的д够峒跎俣悦旱绲囊览. 目前来看, 煤电用煤需求是煤炭需求的最大增量. 看好优质动力煤公司、煤电及煤电一体化公司.陕西煤业、中国神华拥有优质动力煤产能,且中国 神华拥有上市公司第二大装机_模,华能国际拥有最大煤电装机,建议给予重点关注. ? 风险提示:1)2018 年煤炭行业新增产能大幅增长,导致供应大于需求,造成煤价较大幅度下跌, 影响煤企利润;

2)受国外贸易保护、国内房地产下行等宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电 力、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降;

3)气候因素、水电У缌恳 是影响煤炭需求的重要因素,夏季温度偏低、冬季温度偏高、雨季水量大、风电等У缌刻岣叩然 导致煤炭需求下降;

4) 国家重点д固烊黄娲禾, 可能会减少煤炭消费量, 导致煤炭需求不足. 煤炭・行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款

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10 正文目录

一、 我国煤炭消费结构与变化

5 1.1 煤炭消费结构.5 1.2 煤炭消费变化.5

二、 我国煤炭消费增量主要来自电力

6

三、 原因之一:煤炭消费结构优化的结果

7 3.1 发达国家煤炭消费集中在电力行业

7 3.2 我国出台政策支持电能替代.8

四、 原因之二:水电增速下滑

9

五、 原因之三:第三产业用电快速增长.9

六、 投资建议

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七、 风险提示

9 煤炭・行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表目录

图表

1 2017 年煤炭消费中火电占 52%5

图表

2 2017 年电力生产结构中火电占 71%5

图表

3 煤炭生产和消费由下降转为增长

5

图表

4 2017 年煤炭消费增量来自电力(亿吨)6

图表

5 2018 年1-4 月电煤增量是煤炭消费增量

2 倍(亿吨)6

图表

6 2017 年电煤消费高峰在夏冬两季、增速高峰在夏季.6

图表

7 水电发电量

2017 年增速放缓.7

图表

8 2016 年美国煤炭消费结构

7

图表

9 历年来美国各部门煤炭消费比例变化.8 煤炭・行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款

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一、 我国煤炭消费结构与变化 1.1 煤炭消费变化

2013 年, 我国煤炭生产和消费量达到峰值后连续三年下滑, 直到

2017 年开始由下降转为增长.

2017 年煤炭生产和消费量分别增长 3.3%和0.4%.2018 年1-4 月,煤炭生产和消费继续保持增长势头,原煤 生产 10.97 亿吨,同比增长 3.8%;

商品煤消费量 12.9 亿吨,同比增长 3.3%.

图表1 煤炭生产和消费由下降转为增长 资料来源:中国统计年鉴,平安证券研究所 1.2 煤炭消费结构 我国煤炭消费主要用于燃煤У纭⒏痔⒒ず徒ú乃拇笮幸,其中电力行业用煤占 52%左右,钢 铁行业用煤占 17%,化工行业用煤占 7%左右, 民用及其他用煤占 11%.其中钢铁行业用煤主要 为炼焦煤和喷吹煤,其他行业主要利用动力煤.

图表2

2017 年煤炭消费中火电占 52%

图表3

2017 年电力生产结构中火电占 71% 资料来源:中国煤炭市场网,平安证券研究所 资料来源:2017 年全国电力工业统计快报,平安证券研究所

0 10

20 30

40 2000

2002 2004

2006 2008

2010 2012

2014 2015

2016 2017 亿吨 煤炭生产 煤炭消费 电力 52% 钢铁 17% 化工 7% 建材 13% 民用及其 他11% 2017年煤炭消费结构 火电 71% 水电 18% 核电 4% 风电 5% 太阳能 2% 2017年电力生产结构 煤炭・行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款

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二、 我国煤炭消费增量主要来自电力 根据

2016 年、2017 年分行业煤炭消费统计,2017 年电力、钢铁、化工、建材、其他煤炭消费分别 比2016 年增加 1.12 亿吨、0.09 亿吨、0.15 亿吨、-0.17 亿吨、-0.18 亿吨,分别占年消费增量的 110.89%、8.91%、14.85%、-16.83%、-17.28%.

图表4

2017 年煤炭消费增量来自电力(亿吨) 行业 电力行业 钢铁行业 化工行业 建材行业 其他 合计

2016 年18.75 6.26 2.61 5.24 4.41 37.27

2017 年19.87 6.35 2.76 5.07 4.23 38.28

2017 年同比增量 1.12 0.09 0.15 -0.17 -0.18 1.01 行业增量占总增量比例 110.89% 8.91% 14.85% -16.83% -17.82% 100% 资料来源:中国煤炭市场网,平安证券研究所

2018 年1-4 月,电力、钢铁、化工、建材、其他煤炭消费分别较

2016 年同比增加 0.63 亿吨、-0.04 亿吨、 -0.02 亿吨、 -0.22 亿吨、 -0.06 亿吨, 分别占年消费增量的 217.24%、 -13.79%、 -6.90%、 -20.69%、 -17.28%.除了电力行业,钢铁、化工、建材、其他煤炭消费均较稳定或有所下降,电力行业对煤炭 增长的贡献越来越大.

图表5

2018 年1-4 月电煤消费增量远大于煤炭消费增量(亿吨) 行业 电力行业 钢铁行业 化工行业 建材行业 其他 合计

2017 年1-4 月6.57 2.11 0.94 1.47 1.52 12.61

2018 年1-4 月7.2 2.07 0.92 1.25 1.46 12.9

2018 年1-4 月同比增量 0.63 -0.04 -0.02 -0.22 -0.06 0.29 行业增量占总增量比例 217.24% -13.79% -6.90% -75.86% -20.69% 100.00 % 资料来源:中国煤炭市场网,平安证券研究所 从年度来看,我国煤电消费高峰在夏季和冬季,冬季需求大于夏季.但从增量来看,夏季煤电增速 最快,主要是由于夏季水电增速放缓所致.

图表6

2017 年电煤消费高峰在夏冬两季、增速高峰在夏季 资料来源:中国煤炭市场网,平安证券研究所 -4 -2

0 2

4 6

8 10 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 电煤消费量(亿吨) 同比增速(%) 煤炭・行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表7 水电У缌

2017 年增速放缓 资料来源:中国煤炭市场网,平安证券研究所

三、 原因之一:煤炭消费结构优化的结果 3.1 发达国家煤炭消费集中在电力行业 世界主要工业国家的经验表明,随着技术进步和国民生活水平的提高,电力在终端能源消费结构中 的比例逐步上升,社会对能源的需求尽可能通过电力这种二次能源形式来实现.电力在终端能源消 费结构中比例上升的过程,也是煤炭消费结构优化的过程.美国、澳大利亚等Т锕乙话 80%以 上的煤炭消费用于У,欧盟约 2/3 的煤炭用于У.

图表8

2016 年美国煤炭消费结构 资料来源:EIA,平安证券研究所 从1949 年开始,美国煤炭电力消费占比即开始迅速上升,1949 年У缬妹赫急 19%,到1985 年 已经达到了 85%.1985 年以后У缯急任戎杏猩,2008 年达到了 93%.而其他工业农业及运输、 生活消费的煤炭消耗从

1949 年开始持续下降,生活消费从

1949 年的 24%下降........