PDF《供需支撑&原料端压力,甲醇震荡偏强,但空间有限》

2015 年8月19 日1/15 华泰期货研究所 胡佳鹏

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htgwf.com 近期相关文章: 华泰期货|甲醇策略报告 2015-08-19 2015-08-19 供需支撑&

原料端压力,甲醇震荡偏强,但空间有限 主要观点和内容简介 ? 国内检修装置量大增 西北和山东地区较多甲醇装置计划在

8 月份检修,涉及产能高达

800 万吨,这里面 包含宁夏宝丰、 内蒙古和山东荣信、 新疆广汇等大型甲醇装置, 尽管长期检修的装置不多, 但无疑会给甲醇期价带来阶段性支撑. ? 期待 MTO 需求好转给甲醇带来支撑 随着煤制烯烃产能逐步投放, 截至目前产能已经达到

1378 万吨/年, 消耗甲醇约

4150 万吨,主要分布在西北、山东和华东地区,其中配套的甲醇产能有

2455 万吨,缺口达到

1695 万吨, 且已经改变了国内甲醇的物流格局, 由此可见 MTO 需求变动对甲醇价格的影 响.自7月份以来,外采甲醇从亏损逐步过渡到盈利,不过利润仍维持低位震荡,外采力 度有所提升;

另外就是烯烃新增产能和运行状态, 一方面中煤蒙大

50 万吨和神华神木

60 万吨 MTO 装置计划

10 月份投产, 有240 万吨的甲醇外采需求,

9、

10 月份将陆续释放;

另一方面,宁波富德和南京惠生 MTP 检修,预计压力在

8、9 月份显现,整体来看,未来 烯烃对甲醇的需求仍在持续好转. ? 气头和焦炉气制甲醇装置供应有下滑 国内甲醇装置有四大原料来源:原煤、无烟煤、天然气和焦炉气,其中成本最高的天 然气制甲醇装置持续亏损, 当然目前的开机率仍维持较低水平, 其次是山东无烟煤联产甲 醇装置目前也进入亏损状态,未来可能存在供应下降的可能,第三是焦炉气制甲醇,受环 保和焦化厂亏损扩大的影响, 短期主要是受阅兵影响, 焦化厂开机率将持续低位并有下降 可能,这导致焦炉气供应有限,原料受限无疑将会影响到焦炉气制甲醇的供应量. ? 传统需求仍处低迷,但难继续恶化 这主要涉及到甲醛、二甲醚和醋酸这三大需求领域,首先是甲醛,从季节性来看,甲醛8月份开机率缓慢回升,且今年出口需求大幅萎缩,整体需求不佳, 不过近期甲醛生产 利润处于相对高位, 可能存在一定支撑;

其次是二甲醚, 尽管随着近期甲醇价格持续下跌, 二甲醚生产利润好转,但其掺烧液化气的利润十分单薄,其需求不具备持续增长性,且液 化气表观消费增速持续降至 13.2%,未来二甲醚需求难言好转;

最后是醋酸,醋酸生产利 润持续维持低位,且上半年其产量高位回落,未来对甲醇的需求也不容乐观. ? 原油近期仍难止跌,但空间在持续缩窄 后市油价依然是利空重重, 一方面伊朗原油产量和库存都持续释放, 其他国家为不丢 失市场份额,维持或者增加供应,且美国页岩油在仍有利润的情况下,以增加产量来弥补 油价下跌所带来的亏损,且原油需求也将迎来见顶,8 月份过后,美炼厂开机率将逐步下 降,进而将再次给油价带来压制,因此后市油价要止跌,主要还是看页岩油的现金成本, 从相关数据来看,其成本在 15-35 美元/桶,目前美原油价格已跌至

40 美元/桶附近,未 来继续下行的空间有限,另一方面,美元加息预期也是持续压制油价,随着美国经济状况 的持续好转,加息预期逐步增强,美元指数持续上涨,不过美元加息一旦落定,强势美元 也将开始终结, 未来对油价的压制也在减弱;

最后就是中国经济增长持续放缓引发了市场 对原油需求的担忧,但同时中国经济刺激政策也将会陆续出台. ?

9 月份天然气调降预期较强,幅度可能在 0.4 元/方 发改委近期在讨论天然气调价问题,市场预期非居民天然气的降价幅度是 0.4-1 元/ 华泰期货|甲醇策略报告

2015 年8月19 日2/15 方,按照甲醇对天然气的单耗预期其成本至少下降

420 元/吨至

2200 元/吨附近,如果调 价实现,甲醇价格涨至

2200 元/吨以上将有约

600 万吨以上的气头甲醇产能逐步开启, 有可能成为下半年甲醇价格反弹的天花板. ? 后市甲醇探底后或震荡偏强,但空间有限 综上所分析,未来甲醇市场持续是供需面好转和原料端压力之间的相互博弈,一方面,

8、9 月份甲醇供应再次 下降,且焦化厂开机率低位影响了一部分甲醇供应,再加上气头甲醇持续亏损,近期重启的概率不大;

另一方面,烯烃 对甲醇的需求在逐步回升,尽管

9 月份宁波富德和南京惠生有检修计划,会带来阶段性压力,但10 月份有两套大型 MTO 装置投产,且检修的装置也会陆续重启,9 月份都将陆续外采甲醇,另山东、华东和西北的烯烃装置陆续重启, 再加上目前烯烃价格处于低位,未来往上的空间更大,外采甲醇的利润空间自然更大,烯烃对甲醇的需求拉动力持续 较强,未来供需面持续好转的概率较大;

虽然原料端仍是利空重重,国际油价仍是利好难觅,供应持续增加,需求即将 见顶,再加上中国经济增长的持续担忧,国际油价仍是弱势前行,且三季度非居民用天然气下调的预期较强,原料端压 力持续,不过随着国际油价下跌,下方空间不断缩窄,且页岩油企主流现金成本基本上在 15-35 美元/吨,再加上后续 中国宏观经济刺激政策仍有望陆续出台,这些都将限制油价的下跌空间,因此我们认为后市甲醇价格在供需面支撑下 仍有望震荡偏强,但受原料端压制,价格上涨空间有限,预计 MA1601 价格运行区间为 1900-2400 元/吨. 华泰期货|甲醇策略报告

2015 年8月19 日3/15 国内外甲醇供应或下降 西北和山东地区较多甲醇装置计划在

8、9 月份检修,涉及产能高达

800 万吨,这里面包含宁夏宝丰、内蒙古和 山东荣信、 新疆广汇等大型甲醇装置, 尽管长期检修的装置不多, 但无疑会给甲醇期价带来阶段性支撑, 如下图所示: 图1国内甲醇装置开机率 数据来源:金银岛 百川资讯 华泰期货研究所 表1国内甲醇装置动态表 装置名称 产能 检修日期 内蒙古东华

60 8 月份检修

20 日 陕西长青

60 8 月份检修

10 日 内蒙古金诚泰

60 8 月份有检修计划 陕西神木

60 8 月份检修 15-20 日 新疆广汇

120 8 月份检修

15 日左右 新奥新能化工

120 8 月10 日起检修

20 日 山东兖矿国宏

50 8 月份有检修计划,已重启 兖矿榆林

60 8 月份计划 7-10 日 徐州天裕

15 8 月份有检修计划 宁夏宝丰

172 8 月份检修

15 日 内蒙古荣信

90 8 月份检修 7-10 日 合计

867 数据来源:百川资讯 金银岛 华泰期货研究所 外围货源方面,马来西亚 Petronas 石化公司位于纳闽的总共

236 万吨/年的两套甲醇装置,其2#170 万吨/年的甲 醇装置计划

8 月17 日前后停车检修

45 天左右,另外,伊朗 Zagros Petrochemical Co(ZPC)公司位于阿萨鲁耶的两套共 计330 万吨/年的装置,其中一套

165 万吨/年的甲醇装置

8 月4日前后停车检修,伊朗和马来西亚是我国甲醇主要进 口来源国,特别是伊朗,因此未来甲醇进口方面或将受到一定影响,且目前港口库存处于低位,未来增长的概率也不 大,仍将继续给华东和华南地区甲醇价格带来支撑.如下图所示:

50 52

54 56

58 60

62 64

66 开工率:甲醇 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 华北 华东 山东 华中 西南 西北 华泰期货|甲醇策略报告

2015 年8月19 日4/15 图2我国甲醇进口量和进口利润对比港口库存 数据来源:海关总署 百川资讯 华泰期货研究所 图3我国甲醇港口库存 数据来源:海关总署 百川资讯 华泰期货研究所 另外,随着甲醇期现价格的持续回落,部分甲醇装置已经出现亏损,国内甲醇装置有四大原料来源:原煤、无烟 煤、天然气和焦炉气,其中成本最高的天然气制甲醇装置持续亏损,当然目前的开机率仍维持较低水平,其次是山东无 烟煤联产甲醇装置目前也进入亏损状态,未来可能存在供应下降的可能,第三是焦炉气制甲醇,受环保和焦化厂亏损 扩大的影响,短期主要是受阅兵影响,焦化厂开机率将持续低位并有下降可能,这导致焦炉气供应有限,原料受限无........