PDF《泛半导体设备平台型企业雏形已现》

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1 研究创造价值 [Table_Summary] 泛半导体设备平台型企业雏形已现 方正证券研究所证券研究报告 北方华创(002371) 公司研究 电子行业 公司跟踪报告 2018.

05.25/推荐(维持) [TABLE_ANALYSISINFO] 首席分析师: 段迎晟 执业证书编号: S1220514060002 TEL: E-mail : duanyingsheng@founders c.com [Table_Author] 联系人: 兰飞、贺茂飞 TEL: E-mail: Hemaofei@foundersc.com 历史表现: [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源:wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《半导体产业大潮起,设备龙头乘风来》 2016.05.31 《半导体设备稀缺平台,格局优势凸显战略 位置》2015.03.02 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1)泛半导体设备国内龙头地位稳固. (1)产品品类最广的泛 半导体设备企业:公司设备产品覆盖 LED、光伏、集成电路 三大泛半导体制程领域, 形成了刻蚀机、 PVD、 LPCVD、 APCVD、 PECVD、氧化炉、扩散炉、清洗机、热处理装备、气体质量 流量控制器等系列化半导体关键装备序列. (2)客户优质. 主要客户为中芯国际、武汉新芯、三安光电、华灿光电、京 东方、乐叶光伏、晶澳太阳能、隆基股份、宝光股份等国内 一线泛半导体生产制造厂商. 2)下游中资晶圆厂即将进入大规模扩产周期,集成电路设备 订单未来几年有望持续爆发. (1) 中资晶圆厂产线建设进展 顺利,目前陆续已经进入厂房封顶、设备移机、小批量试产 阶段. 随着前期良率调试完成, 中资晶圆厂即将进入大规模 扩产阶段, 届时将释放大批量的集成电路设备订单. 中资晶 圆厂新扩产产能主要集中在中芯国际、 华虹集团、 长江存储、 福建晋华、 合肥长鑫五大企业. 从已经公布的产能规划情况 来看,各家产能增幅巨大.芯片代工领域,中芯国际规划了 庞大扩产计划, 北京新增月产

11 万片

12 寸、 上海新增月产

7 万片

12 寸、 深圳新增月产

4 万片

12 寸、 天津新增月产

10 万片

8 寸.华力微电子无锡新增月产

4 万片

12 寸,上海康 桥项目新增月产

4 万片

12 寸产能.存储领域,福建晋华规 划了

12 万片产能, 合肥长鑫规划了 12.5 万片产能, 长江存 储规划了

30 万片产能. (2)相比外资晶圆厂,中资晶圆厂 与上游国产设备企业配套合作更加紧密, 中资晶圆厂有望成 为设备产业国产化最有力的战略支持者. 公司半导体设备产 品在中芯国际、华力微电子、武汉新芯、长江存储等中资晶 圆厂企业量产导入进展顺利, PVD、 退火设备、 清洗机、 CVD、 氧化炉等设备已经成功进入下游生产线. 3)国产半导体设备是下游客户降低成本的必然选择. 我们判断 随着晶圆制造产能的大规模投放, 长期来看芯片生产端的供 给将超过需求. 成本控制能力将成为晶圆制造产业竞争的核 心要素,降低成本将成为各大晶圆厂的 核心诉求 .国产 半导体设备产品价格不及国外同类型产品的一半, 有望成为 晶圆厂降低成本最可靠的保障. 4)泛半导体市场增长态势不变,公司 LED、光伏、平板显示设 备销售向好.公司在泛半导体领域从核心关键设备入手, 产品上不断推陈出新,抢占新的领域.在光伏领域,公司产 品线包括单晶硅片生长的单晶炉设备及电池片制造设备, 包 括扩散炉、PECVD 及清洗机.在LED 领域,公司以 PSS ICP 刻蚀设备起家, 目前产品已经覆盖GaN外延层 ICP刻蚀设备、 GaN 深槽 ICP 刻蚀设备、 PECVD、 ITO Sputter、 Metal Sputter、 研究源于数据

2 研究创造价值 [Table_Page] 北方华创(002371)-公司跟踪报告 AlN Sputter 等,全面覆盖刻蚀、CVD、PVD 三大 LED 制程领 域.在平板显示领域,公司产品主要包括 UV 固化炉、移载 设备、清洗机等配套设备.LED、光伏、平板显示等领域的 同类设备性能要求远远低于集成电路设备,当前阶段已经 进入大规模上量替代海外设备的收获期.公司每年在半导 体领域的研发投入超过

7 亿元,形成了丰富的技术积累, 最有能力在 LED、光伏、平板显示领域替代进口设备. 5)投资建议:预计公司 2018-20 年收入分别为 31.37 亿元、 42.64 亿元、 58.10 亿元, 归母净利润分别为 1.96 亿元、 3.66 亿元、5.28 亿元,EPS 分别为 0.43 元、0.80 元、1.15 元, 对应 PE 分别为 115.40 倍、61.64 倍、42.74 倍.我们看好 公司作为半导体设备平台型企业的发展机遇, 下游国内半导 体芯片制造企业大幅扩产浪潮下, 公司半导体设备有望取得 高速成长,维持推荐评级. 风险提示:半导体设备导入进展缓慢的风险. [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万

2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 2222.82 3137.11 4264.00 5810.10 37.01 41.13 35.92 36.26 净利润 125.61 195.66 366.29 528.34 35.21 55.77 87.21 44.24 EPS(元) 0.27 0.43 0.80 1.15 P/E 151.10 115.40 61.64 42.74 数据来源:wind 方正证券研究所 研究源于数据

3 研究创造价值 [Table_Page] 北方华创(002371)-公司跟踪报告 附录:公司财务预测表 单位:百万元 [Table_Finance] 资产负债表

2017 2018E 2019E 2020E 利润表

2017 2018E 2019E 2020E 流动资产 4460.68 5599.97 7388.13 9614.76 营业总收入 2222.82 3137.11 4264.00 5810.10 现金 1020.27 1517.81 1826.36 2099.95 营业成本 1409.55 2018.64 2742.63 3736.26 应收账款 734.91 1053.74 1411.59 1932.81 营业税金及附加 17.89 21.96 23.45 23.24 其它应收款 43.36 41.90 58.39 78.91 营业费用 125.06 156.86 213.20 290.50 预付账款 91.10 154.65 199.17 276.30 管理费用 795.37 941.13 980.72 1162.02 存货 2032.53 2141.97 2981.30 4029.11 财务费用 26.75 31.37 34.11 40.67 其他 538.51 689.90 911.31 1197.68 资产减值损失 31.49 0.00 0.00 0.00 非流动资产 3684.71 2779.55 2688.00 2602.38 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 1769.02 1756.03 1745.30 1733.82 营业利润 196.27 347.15 649.89 937.41 无形资产 1830.01 937.84 857.02 782.88 营业外收入 11.49 0.00 0.00 0.00 其他 85.68 85.68 85.68 85.68 营业外支出 1.93 0.00 0.00 0.00 资产总计 8145.39 8379.52 10076.13 12217.14 利润总额 205.84 347.15 649.89 937.41 流动负债 2983.60 2935.43 4103.56 5482.29 所得税 38.45 64.85 121.41 175.12 短期借款 429.58 0.00 0.00 0.00 净利润 167.38 282.30 528.48 762.28 应付账款 946.80 1046.04 1448.26 1960.67 少数股东损益 41.77 86.64 162.19 233.94 其他 1607.22 1889.38 2655.30 3521.62 归属母公司净利润 125.61 195.66 366.29 528.34 非流动负债 1681.42 1681.42 1681.42 1681.42 EBITDA 74.50 582.14 878.99 1166.35 长期借款 435.80 435.80 435.80 435.80 EPS(元) 0.27 0.43 0.80 1.15 其他 1245.62 1245.62 1245.62 1245.62 负债合计 4665.02 4616.84 5784.98 7163.71 主要财务比率

2017 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 172.69 259.33 421.51 655.46 成长能力 股本458.00 458.00 458.00 458.00 营业收入 0.37 0.41 0.36 0.36 资本公积 1888.18 1888.18 1888.18 1888.18 营业利润 1.45 0.77 0.87 0.44 留存收益 962.29 1157.96 1524.25 2052.59 归属母公司净利润 0.35 0.56 0.87 0.44 归属母公司股东权益3307.69 3503.35 3869.64 4397.98 获利能力 负债和股东权益 8145.39 8379.52 10076.13 12217.14 毛利率 0.37 0.36 0.36 0.36 净利率 0.06 0.06 0.09 0.09 现金流量表

2017 2018E 2019E 2020E ROE 0.04 0.06 0.09 0.12 经营活动现金流 31.62 298.51 446.10 416.91 ROIC -0.03 0.11 0.19 0.23 净利润 167.38 282.30 528.48 762.28 偿债能力 折旧摊销 199.55 203.61 194.99 188.27 资产负债率 0.57 0.55 0.57 0.59 财务费用 29.74 31.37 34.11 40.67 净负债比率 0.29 0.15 0.14 0.12 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.50 1.91 1.80 1.75 营运资金变动 -389.47 -218.77 -311.47 -574.32 速动比率 0.81 1.18 1.07 1.02 其他 24.42 0.00 0.00 0.00 营运能力 投资活动现金流 -232.09 701.55 -103.44 -102.65 总资产周转率 0.........