PDF《多重利空下 A 股承压》

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2015 年11 月30 日――策略周报 ? 黑色星期五吞没一周成果,上周市场各板块均大跌.

上周五市场暴 跌使得前四天的上涨化为乌有,一周下来各板块均出现大幅下跌.上证 A 股上周下跌 5.36%,深圳成指周跌幅为 5.83%.暴跌行情无一板块能 例外,大盘蓝筹代表的上证

50 指数与深圳

100 指数分别下跌 5.36%与6.40%;

而代表中小票的中小板与创业板指数同样出现较大跌幅,上周 分别下跌 4.41%与5.38%.这次暴跌的原因是多重利空因素叠加估值过 高:三家券商被调查、融资类收益互换被叫停、IPO 申报到上市最快

75 天等利空消息不断发酵;

而市场在经过前期上涨估值已经不低,大盘蓝 筹的估值水平已经接近历史平均水平, 数量占多数的中小票估值也已经 达到历史的高点. ? IPO 重启

10 家公司下周开放申购,或冻结资金近万亿.11 月24 日,28 家中已经进入缴款程序的

10 家上市公司开始 IPO 重启进程;

它 们将于

11 月30 日-12 月2日分批开始网上、网下申购.也即未来三天 将出现大量打新资金冻结,预计规模近

1 万亿.其中有

7 家将于

12 月1日开放申购,因此下周二承受的抽血压力最大,但是周

四、周五便迎 来解冻,其对市场的影响偏短期. ? SDR 大概率落地,人民币短期贬值压力或加大.央行为使人民币加 入SDE 确实做了不少努力,在符合可自由使用这一技术标准上进行了 许多大胆的改革,如向国外金融机构开放我国银行间债券市场,试点跨 境对外支付,允许境外企业发行人民币债券等等,它们分别增加了外国 储备货币中持有人民币计价的资产 (如国债) 的比重、 人民币交易金额、 人民币计价的债券比重等指标.这均是

2011 年IMF 关于可自由使用标 准的量化指标. 人民币兑美元汇率预期稳定有利于快速提高这些量化指 标以达到 IMF 要求,因此过去一段时间央行热衷于预期管理,甚至不 惜动用大量的外汇储备干预外汇市场.当人民币被纳入 SDR 后,短期 内央行被动大规模动用外汇储备干预汇市的行为可能将有所减少, 人民 币兑美元贬值的可能性或上升. ? 融资类互换协议被叫停,降杠杆对市场不利.监管层紧急叫停融 资类互换协议,反映了其降杠杆、维护市场稳定的决心.这次表态存量 合约继续生效、禁止新增同样是防范市场出现较大不必要的波动.降杠 杆对于 A 股的影响在于抑制了市场上涨的高度,但是降低了震荡的波 幅,有利于维护资本市场的稳定与健康发展.这个政策对于资本市场从 长期角度看是有益的,但是市场短期的走势可能会受到一定负面的影 响. ? 综上,下周利空因素较多,A 股市场短期内承受较大的下行压力, 我们认为应该警示 IPO 资金冻结、人民币贬值以及降杠杆的负面影响. 最近

52 周走势: 相关研究报告: 旧模式的改革与新经济的崛起―2014 年下半年宏观策略主题报告 转型无牛市,改革寻机会―2014 年宏 观策略主题报告 熊市中最后的泡沫―2013 年下半年宏 观策略主题研究报告 报告作者: 分析师:张晓春 执业证书编号:S0590513090003 联系人: 张晓春,张河生

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