PDF《短期风险偏好下降,现金流充沛彰显投资价值》

4 蓝天保卫战政策继续加码,行动计划是未来三年持续改善空气质 量的行动纲领,源头防治仍是重点,污染治理将继续推进,配套 监测网络、法规标准也将逐步完善.目前,生态环境部已全面启 动围绕蓝天保卫战的强化督查,仅在对京津冀及周边209个县 (市、区)的督查中,就发现192个涉气问题.围绕蓝天保卫战 的相关硬性举措逐步推进,有利于促进大气治理责任落实,倒逼 工业企业加速推进污染物整治,巩固蓝天保卫战成果.2018年5 月,生态环境部出台《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意 见稿)》,钢铁超净排放改造将在全国范围内启动,三年行动计 划出台后,提标政策或加速出台,非电市场逐步开启,空间值得 期待,建议关注非电治理先行者龙净环保. 1.2 投资建议 尽管行业当前存在一些扰动因素,长期来看,我国生态环境仍处 于持续修复期,压力和任务仍较重,生态环保领域是政府关注的 重点,政策不断出台,因此行业发展的空间和动力充足.后续我 们更需关注地方政府去杠杆的节奏、融资政策的变化等因素.目前,环保行业风险偏好较低,上周高景气的危废、现金流充裕的 公司依然有突出表现,东江环保单周上涨3.67%,伟明环保上涨 3.34%,龙马环卫上涨1.00%.东江环保下游主要是产废企业,地 方政府去杠杆对工业环保企业影响不大,工业环保企业是环保政 策加码最大的受益者,近期多区域危废处理价格提升就是较好的 体现.龙马环卫是环卫装备提供商、环卫服务商,2018年以来新 增订单突飞猛进,接近去年全年水平,伟明环保是领先的生活垃 圾焚烧处理企业,超过80%的收入来自项目运营,它们的共同点 是现金流充裕.在当前的时点现金流凸显价值,当然比起聚焦现 金流,未来的成长性也是重要方面.建议继续关注高景气度的危 废、环卫、优质运营类资产. 本周,建议从三方面配置:1)危废监管不断加码,提升行业景 气度,建议关注危废无害化处置的龙头东江环保;

2) 十三五 期间垃圾焚烧CAGR有望超20%,建议关注业绩高增长、现金流充 裕标的伟明环保,稳定增长、低估值标的瀚蓝环境;

3)环卫市 场化提速,推动订单放量,建议关注订单高增、现金流稳健标的 龙马环卫. 第5页5环保行业研究报告 Page

5 2 行情回顾 上周,首创环保板块下跌了2.64%(流动市值加权),跑输上证 综指(-1.48%)和深证成指(-2.57%),跑赢创业板指数(-4.08%). 子版块涨跌幅分别为:固废+0.02%,水处理-2.73%,监测-2.91%, 大气-3.17%,再生资源-4.08%,节能-8.58%.固废板块跑赢大盘, 主要受益于绿色动力IPO上市,单周涨幅达46.2%,另外东江环保 (+3.67%)、伟明环保(+3.34%)、金圆股份(+2.52%)、龙马 环卫(+1.00%)等固废板块个股也均有超越大盘表现. 图1:环保板块市场走势 图2:总体及子版块周涨跌幅情况(%) 资料来源:Wind、首创证券研发部 资料来源:Wind、首创证券研发部 从个股来看,涨幅前5名分别是:绿色动力+46.20%,三维丝 +14.40%,中环装备+7.11%,开能环保+5.37%,东江环保+3.67%;

个股跌幅前5名分别是:科林环保-13.00%,旺能环境-12.13%, 三聚环保-10.94%,新界泵业-10.00%,大禹节水-9.70%. -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 环保(中信) 上证指数 创业板指 -10.0 -9.0 -8.0 -7.0 -6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 环保行业研究报告 Page

6 图3: 周涨幅前