PDF《特钢行业的“富二代”》

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2011 年8月28 日 特钢 署名人:初学良 初学良 S0960109064000 0755-82026820 chuxueliang@cjis.

cn 参与人:韩小静 S0960111080446 0755-82026710 hanxiaojing@cjis.cn 6-12 个月目标价: 19.20 元 当前股价: 14.04 元 评级调整: 维持 基本资料 上证综合指数 总股本(百万)

449 流通股本(百万)

447 流通市值(亿) 62.78 EPS(10A) 1.25 每股净资产(元) 5.65 净资产收益率% 22.1% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 大冶特钢 -2.12 -2.25 3.66 上证综指 -2.85 -4.73 -9.25 相关报告 大冶特钢

000708 强烈推荐 特钢行业的 富二代 特钢行业是 十二五 期间国家重点发展的行业,大冶特钢是国内少数专注于特钢 业务的上市公司之一.高端钢种生产能力是公司的核心竞争优势,同时公司股东背景 强大,为公司未来发展提供重要支持. 投资要点: ? 股东背景强大.大冶特钢的实际控制人是中信泰富――国内最大的特钢生产企业. 中信泰富目前特钢总产能

900 万吨,多项产品在国内处于绝对领先地位.弹簧钢、 轴承钢、齿轮钢的市场占有率均在 40%左右.集团在西澳还拥有

20 亿吨的磁铁矿 资源,预计

2012 年投产,年产品位 67%的铁精粉

2400 万吨,能够完全满足旗下 特钢业务的原材料需求. ? 关联交易巨大或促成整体上市.目前,上市公司与第一大股东新冶钢之间关联交易 额巨大,2010 年大约

27 亿元(同期营业收入

79 亿) ,此关联交易主要为相互采购 钢坯和原材料,协调生产.通过直接减少互相采购以避免关联交易反而会影响上市 公司和大股东的生产、盈利,新冶钢整体上市或许是解决关联交易最好的办法. ? 产品结构优化提升盈利能力,未来继续 做强 而非 做大 .2004 年被中信泰富 收购后,公司借助股东平台致力于发展高端特钢产品,优化产品结构,盈利能力随 之不断提升.公司未来发展战略明确:走精品路线,加大研发投入,积极开拓高端 产品市场,整体产能将保持平稳. ? 行业空间大,优势企业成长可期.与普钢不同,我国特钢的市场空间较大.从行业 来看,我国特钢比例低,仅占粗钢的 5%左右,远低于世界 15%-20%的平均水平, 发展空间巨大;

从企业看,进口替代空间大,目前我国仍停留在以合金结构钢为主 的中端产品中,合金工具钢、合金模具钢等毛利率高的高端产品主要依赖进口,我 们认为像大冶特钢这种研发能力强,致力于做精品特钢企业的公司成长空间较大. ? 盈利预测:预计 2011-2013 年公司基本每股收益分别为 1.

46、1.

60、1.76 元.目 前股价对应

2011 年PE9.64 倍,PB 略高于行业平均水平.考虑到公司未来业绩改 善空间,给予公司

2012 年业绩

12 倍PE 估值水平.维持给予公司 强烈推荐 的 投资评级,6-12 个月目标股价 19.20 元. ? 风险提示: 原材料价格上涨超预期、下游行业需求萎缩. 主要财务指标 单位:百万元

2010 2011E 2012E 2013E 营业收 (百万元)

7893 8285

9320 10141 同(%) 42% 5% 13% 9% 归属母公司净利润(百万元)

562 654

717 793 同比(%) 69% 16% 10% 10% 毛利率(% 10.2% 11.1% 11.0% 11.0% ROE(%) 22.1% 22.0% 20.7% 19.8% 每股收益(元) 1.25 1.46 1.60 1.76 P/E 11.23 9.64 8.79 7.96 P/B 2.49 2.13 1.82 1.58 EV/EBITDA

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6 6 资料来源:中投证券研究所 公司研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/20 目录