PDF《周报：动力煤补库存行情告一段落,》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 周报:动力煤补库存行情告一段落, 估值提升值得期待 港口动力煤冲高回落:据Wind 数据,截至

10 月19 日秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价报收于

668 元/吨,环比上涨

7 元/吨,但周五价格下降

2 元/吨, 已经出现下降趋势. 产地方面价格小幅上涨, 据煤炭资源网, 山西长治地区动力煤上涨

20 元/吨, 陕西榆林动力块煤上涨

15 元/吨. 需求端环比下降. 据Wind 数据, 截至

10 月19 日六大电厂的平均日耗 量为 52.02 万吨,环比下降 1.08 万吨/天,相较于去年同时期低 12.89 万吨/天.沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平.据Wind 数据,10 月19 日六大电厂库存 1544.9 万吨,库存可用天数为 31.34 天,周环比降 3.79 天.但是全国重点电厂库存处于正常水平,据煤炭资源网数据,

10 月7日重点电厂库存为

24 天,与去年同期基本持平.港口方面, 据Wind 数据,秦皇岛港库存为

473 万吨,仍在持续.

9 月产量增速加快,但增速仍不及需求.据统计局数据,1-9 月全国原 煤产量 25.9 亿吨,同比增加 5.1%.不考虑基数调整实际 1-9 月原煤产 量同比下降 0.08%. 不考虑统计局基数调整, 测算 1-9 月煤炭总供给量 为28.19 亿吨,同比下降 0.04 %.下游电力仍保持较高增速,1-9 月火 电发电量累计

36860 亿千瓦时,同比增加 6.76%.即便后续需求端增 速减弱,但增速仍将高于供给,预计煤价中枢将继续抬升. 后续动力煤供应或将失去进口煤补充而变紧:一方面,政策限制进口 量.据Mysteel 消息称发改委在广州召开沿海六省关于煤炭进口会议, 后续几个月进口煤配额不会增加, 据海关总署数据, 1-9 月累计进口煤 及褐煤 22895.9 万吨,同比增长 11.8%,若总进口量不超过

2017 年, 10-12 月每月进口量不足

1500 万吨. 另一方面, 海外煤价高企, 据Wind, 澳洲纽卡斯尔动力煤价格目前在

107 美元/吨左右, 与国内价格相比优 势并不明显.在进口煤难以补充的情况下,国内电厂希望淡季加高库 存,所以最近港口库存降低电厂本身库存加高,动力煤价格也淡季不 淡. 动力煤补库行情或告一段落:本轮动力煤价格淡季上涨的主要原因是 进口煤收紧背景下的提前补库存,目前六大电厂库存可用天数已经超 过30 天,预计补库将放缓,补库存行情或将告一段落.但我们认为, 未来随着

11 月供暖期的到来,需求将有明显的提升,或将带动动力煤 价格迎来新一轮上涨. 陕煤回购或引发动力煤行业估值提升:动力煤价格中枢提升,龙头公 司盈利稳定性增强,但目前龙头公司估值均处于行业低位,此前陕煤 回购股票有望引发行业的估值修复,且据公司公告,陕煤上市以来坚 持分红(2015 年公司亏损除外) ,且近两年公司分红比率均为 40%, B V XTabl e_Ti t l e

2018 年10 月20 日 煤炭 Tabl e_BaseI nf o 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Fi r st St oc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_C har t 行业表现 资料来源:Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.06 10.80 18.15 绝对收益 -9.36 0.55 -2.02 周泰 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517090001 zhoutai@essence.com.cn 相关报告 -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2017-10 2018-02 2018-06 煤炭 沪深300

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 假设分红比率维持 40%,以10 月19 日市值测算公司股息率为 5.87%, 处于同行业偏高水平.公司业绩稳中有升,分红比率较高,公用事业 特性逐渐凸显,估值有望修复.看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业 等龙头公司. 焦化产量继续收缩,供需格局有望扭转:据统计局数据,

9 月单月 全国焦炭产量为

3655 万吨, 同比下降 0.1%, 1-9 月全国焦炭产量为 3.23 亿吨,同比下降 2.3%.反观下游钢铁产量录得较大幅度的增长,1-9 月粗钢、生铁和钢材产量增速分别为同比增加 6.1%、同比增加 1.2% 和同比增 7.2%.生铁产量增速明显加快. 政策支持去产能,供给有望持续收缩.山西省政府发布了《山西省焦 化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》 , 提出要严格控制 焦化建成产能,力争全省焦炭年总产量较上年度只减不增.到2020 年,全省炭化室高度 5.5 米以上焦炉产能占比达到 50%以上.提高新 建焦化项目准入标准等措施.根据以上文件,焦炭短期焦炭供应仍然 偏紧,未来产能也将保持稳中有降的局面,供需结构有望扭转,行业 景气度有望提升. 限产或者错峰生产仅为短时期对供给端的扰动,但去产能则将对供需 结构的扭转产生更深远的影响,去产能带来的供需格局改善将是未来 主导焦炭行业的长期投资逻辑.据Wind 数据,焦炭产量自

2013 年达 到峰值 4.8 亿吨后就不断下降,2017 年焦炭产量只有 4.3 亿吨,我们认 为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能,因此我 们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的 66%的产能利用率那 么严重,焦化行业的富余产能并不如想象中的那么多.在环保加速焦 炭行业去产能的情况下, 我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升. 建议关注:开滦股份、金能科技.另外,喷吹煤作为焦炭在高炉里的 主要替代物,在焦炭价格上涨时也会随之上涨,利好喷吹煤龙头潞安 环能. 海外焦煤价格带动国内焦煤价格上涨:据Wind 数据,截至

10 月19 日京唐港主焦煤价格为

1745 元/吨,环比持平.截至

10 月19 日澳洲 峰景矿硬焦煤价格为

216 美元/吨,环比持平,但高于或内焦煤价格, 预计将带动国内焦煤价格上涨. 下游方面,据Wind 数据,唐山一级冶金焦价格本周收于

2525 元/吨, 环比持平.焦化企业开工率稳中微升,钢厂焦煤库存可用天数

14 天左 右,本周保持平稳.推荐焦煤行业相关标的:淮北矿业,公司股权收 购已完成,转型为低估值焦煤股,估值修复可期. 风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期, 煤炭价格大幅下跌. 行业周报/煤炭

3 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 本周观点:动力煤补库存行情告一段落,估值提升值得期待.5 1.1. 行业动态分析.5 1.2. 风险提示.6 2. 本周市场行情回顾.7 2.1. 本周煤炭板块跑输大盘.7 2.1.1. 煤炭板块跑输大盘.7 2.1.2. 各煤炭板块走势.7 2.1.3. 煤炭及子行业走势:煤炭板块及各子板块均有所下跌.8 2.2. 本周煤炭行业上市公司表现.8 2.2.1. 本周美锦能源跌幅最小.8 2.2.2. 本周百花村跌幅居前.8 3. 本周行业动态.10 4. 本周上市公司动态.13 5. 本周煤炭数据追踪.16 5.1. 产地煤炭价格.16 5.1.1. 山西煤炭价格追踪.16 5.1.2. 陕西煤炭价格追踪.17 5.1.3. 内蒙古煤炭价格追踪.18 5.1.4. 河南煤炭价格追踪.19 5.2. 中转地煤价.19 5.3. 国际煤价.21 5.4. 库存监控.21 5.5. 下游需求追踪.22 5.5.1. 下游价格跟踪.22

23 5.5.2. 下游煤耗监控.24 5.6. 运输行情跟踪.24

图表目录 图1:本周煤炭板块跑输大盘.7 图2:本周焦炭子版块跌幅居前.7 图4:本周百花村跌幅居前.9 图5:山西动力煤均价上涨.16 图6:山西炼焦精煤均价有所上涨.16 图7:山西无烟煤均价持平.17 图8:山西喷吹煤均价上涨.17 图9:陕西动力煤均价上涨.18 图10:陕西炼焦精煤均价持平.18 图11:内蒙古动力煤均价较上周小幅上涨.19 图12:内蒙古焦精煤均价持平.19 图13:河南冶金煤均价持平.19 图14:秦港

5500 大卡动力末煤价格大幅上涨.20 图15:广州港山西优混

5500 大卡动力煤价格上涨.20

0 10000 2… 元010000 2… 元 行业周报/煤炭

4 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图16:京唐港山西产主焦煤价格持平.20 图17:纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价下跌.21 图18:理查德 RB 动力煤现货价下跌.21 图19:欧洲 ARA 港动力煤现货价下跌.21 图20:澳大利亚景峰矿硬焦煤现货价持平.21 图21:秦港场存量本周下降.22 图22:广州港场存量本周下降.22 图23:京唐港炼焦煤库存本周上升.22 图24:6 大发电集团煤炭库存可用天数上升.22 图25:唐山二级冶金焦价格较上周上涨.23 图26:上海螺纹钢价格较上周略有上涨.23 图27:华鲁恒升(小颗粒)尿素价格略有下跌.23 图28:普通硅酸盐水泥价格较略有上涨.23 图29:6 大发电集团日均耗煤量下降.24 图30:中国海运煤炭 CBCFI 指数下跌.24 图31:波罗的海干散货指数 BDI 指数略有下跌.24 表1:煤炭及子行业本周累计收盈.8 表2:山西动力煤部分产地价格上涨.16 表3:山西炼焦精煤产地价格上涨.16 表4:山西无烟煤产地价格持平.17 表5:山西喷吹煤产地价格上涨.17 表6:陕西动力煤产地价格上涨.18 表7:陕西炼焦精煤产地价格持平.18 表8:内蒙动力煤产地价格小幅上涨.18 表9:内蒙炼焦精煤产地价格持平.19 表10:河南冶金精煤产地价格略有上涨.19 表11:秦皇岛港动力煤价格大幅上涨.20 表12:广州港煤炭价格上涨.20 表13:京唐港主焦煤价持平.20 表14:秦皇岛港库存本周下降.21 表15:本周焦炭价格较上周上涨.22 表16:上海钢铁价格较上周有涨有跌.23 表17:华鲁恒升(小颗粒)价格略有下跌.23 表18:普通硅酸盐水泥价格略有上涨.23 表19:6 大电厂日均耗煤量下降.24 表20:煤炭运费指数较上周下跌、BDI 指数较上周略有下跌.24 行业周报/煤炭

5 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 本周观点:动力煤补库存行情告一段落,估值提升值得期待 1.1. 行业动态分析 港口动力煤冲高回落:据Wind 数据,截至

10 月19 日秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价报收于

668 元/吨,环比上涨

7 元/吨,但周五价格下降

2 元/吨,已经出现下降趋势.产地方面价格 小幅上涨,据煤炭资源网,山西长治地区动力煤上涨

20 元/吨,陕西榆林动力块煤上涨

15 元/吨. 需求端环比下降.据Wind 数据,截至

10 月19 日六大电厂的平均日耗量为 52.02 万吨,环 比下降 1.08 万吨/天,相较于去年同时期低 12.89 万吨/天.沿海电厂库存仍然处于正常偏高 水平.据Wind 数据,10 月19 日六大电厂库存 1544.9 万吨,库存可用天数为 31.34 天,周 环比降 3.79 天.但是全国重点电厂库存处于正常水平,据煤炭资源网数据,10 月7日重点 电厂库存为

24 天,与去年同期基本持平.港口方面,据Wind 数据,秦皇岛港库存为

473 万吨,仍在持续.

9 月产量增速加快,但增速仍不及需求.据统计局数据,1-9 月全国原煤产量 25.9 亿吨,同 比增加 5.1%.不考虑基数调整实际 1-9 月原煤产量同比下降 0.08%.不考虑统计局基数调 整,测算 1-9 月煤炭总供给量为 28.19 亿吨,同比下降 0.04 %.下游电力仍保持较高增速, 1-9 月火电发电量累计

36860 亿千瓦时,同比增加 6.76%.即便后续需求端增速减弱,但增 速仍将高于供给,预计煤价中枢将继续抬升. 后续动力煤供应或将失去进口煤补充而变紧:一方面,政策限制进口量.据Mysteel 消息称 发改委在广州召开沿海六省关于煤炭进口会议,后续几个月进口煤配额不会增加,据海关总 署数据,1-9 月累计进口煤及褐煤 22895.9 万吨,同比增长 11.8%,若总进口量不超过

2017 年,10-12 月每月进口量不足

1500 万吨.另一方面,海外煤价高企,据Wind,澳洲纽卡斯 尔动力煤价格目前在

107 美元/吨左右,与国内价格相比优势并不明显.在进口煤难以补充 的情况下,国内电厂希望淡季加高库存,所以最近港口库存降低电厂本身库存加高,动力煤 价格也淡季不淡. 动力煤补库行情或告一段落:本轮动力煤价格淡季上涨的主要原因是进口煤收紧背景下的提 前补库存,目前六大电厂库存可用天数已经超过

30 天,预计补库将放缓,补库存行情或将 告一段落.但我们认为,未来随着

11 月供暖期的到来,需求将有明显的提升,或将带动动 力煤价格迎来新一轮上涨. 陕煤回购或引发动力煤行业估值提升:动力煤价格中枢提升,龙头公司盈利稳定性增强,但 目前龙头公司估值均处于行业低位,此前陕煤回购股票有望引发行业的估值修复,且据公司 公告,陕煤上市以来坚持分红(2015 年公司亏损除外) ,且近两年公司分红比率均为 40%, 假设分红比率维持 40%,以10 月19 日市值测算公司股息率为 5.87%,处于同行业偏高水 平.公司业绩稳中有升,分红比率较高,公用事业特性逐渐凸显,估值有望修复.看好陕西 煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司. 焦化产量继续收缩,供需格局有望扭转:据统计局数据,

9 月单月全国焦炭产量为

3655 万吨,同比下降 0.1%,1-9 月全国焦炭产量为 3.23 亿吨,同比下降 2.................