PDF《腾讯控股（0700.HK）》

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告・上市公司简评 【中信建投海外】腾讯 Q3 点评:业 绩超预期,看好云计算和广告业务 事件:

2018 年11 月15 日,腾讯公布 3Q18 业绩.

2018 年11 月15 日, 腾讯公布 3Q18 业绩.三季度营收 805.95 亿元(+24%yoy) ,符 合预期,其中网络广告收入表现亮眼,同比增长 47%至162.47 亿元, 占总收入的 20%.Non-GAAP 归属净利润为人民币 197.10 亿元(+15%yoy) ,略高于一致预期 194.66 亿元(+14.04%yoy) . 净利润率从去年同期的 28%上升至 29%.毛利率为 44.0%,同比 下滑 4.6%. 点评 从消费互联网向产业互联网转型的关键时期,游戏业务短期承 压.腾讯三季度营收 805.95 亿元(+24%yoy) ,符合预期.其中 游戏业务保持缓慢增长,PC 端游戏收入表现不佳.腾讯实现手 游收入

195 亿元,同比增长 7%,受惠于新游戏的贡献腾讯继续 巩固行业领先地位, 第三季度手游收入占市场比重 54.8%. PC 游 戏收入同比下滑首次突破 10%,主要由端游用户向移动端的持续 转移以及去年同期的高基准所致.腾讯第三季度的游戏业务收入 受到游戏货币化审批政策收紧的影响,短期承压. 广告业务增速回升明显,增长潜力巨大.在微信朋友圈广告资源 增加和小程序广告日趋火热的双重推动下,社交广告收入同比大 增61%至111 亿元.从长期来看,腾讯的社交广告收入仍存在增 长潜力,伴随着未来扣点率的调整,将在毛利率上显现优势.腾 讯视频广告表现同样出色,同比增长 34%,远优于爱奇艺在本季 度的表现. 云业务市场份额和收入平稳增长,支付和理财表现良好.腾讯于 本季度首次披露了腾讯云业务的收入情况.前三季度云业务收入 已经达到

60 亿元,接近阿里的 40%.支付和理财业务表现亮眼. 微信支付日均交易量同比增长超过 50%,其中线下到店交易量同 比增长 200%.截至第三季度末,理财通的客户资产总额已超过

5000 亿元人民币. 风险提示:新游戏表现不及预期;

游戏监管政策趋严;

用户增速 放缓,流量流失风险;

人民币贬值;

投资不达预期等 维持 买入 陈萌 chenmeng@csc.com.cn 021-68821600-818 执业证书编号:S1440515080001 香港证监会中央编号:BMV926 当前股价: 281.6 港元 发布日期:

2018 年11 月20 日 市场表现 相关研究报告 -46% -26% -6% 14% 2017/11/3 2017/12/3 2018/1/3 2018/2/3 2018/3/3 2018/4/3 2018/5/3 2018/6/3 2018/7/3 2018/8/3 2018/9/3 2018/10/3 互联网传媒 沪深300 腾讯控股(0700.HK)

1 上市公司简评报告 腾讯控股 腾讯 FY18Q3 总收入为 805.95 亿元,同比增长 24%,环比增长 9.4%,基本符合一致预期.其中,增值服务 收入同比增长 4.6%至440.49 亿元,占总收入的 55%;

网络广告收入同比增长 47%至162.47 亿元,占总收入的 20%;

其他业务收入同比增长 69%至202.99 亿元,占总收入的 25%. 图1:腾讯毛利变化及同比增速和毛利率 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部 期内盈利 234.05 亿元,同比增长 30%,环比增长 26%.净利润率从去年同期的 28%上升至 29%. Non-GAAP 归属净利润为 197.10 亿元, 同比增长 15%, 略高于一致预期. 毛利率为 44.0%, 同比下滑 4.6%, 环比下滑 2.8%, 其中, 增值服务业务毛利率为 56.5%, 同比下滑 3.4%, 环比下滑 2.5%;

广告业务毛利率为 36.7%, 同比提升 0.4%,环比下滑 0.7%;

其他业务毛利率为 22.8%,同比提升 2.5%,环比下滑 2.1%. 图2:腾讯毛利变化及同比增速和毛利率 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部