PDF《兴业研发晨会纪要》

11 月收入产生一定程度影响.由于经销商对酵母有降价预期,因此放缓进货,所以目前 渠道中基本为空的.我们认为这是公司与经销商之间的博弈,公司需要提价,尤其在明年新产能释放出来 前,而对于最终的结果,我们认为公司议价能力还是相对较强的,原因是:

1、产品替换成本太高,会影响 品质和口味;

2、可供选择的酵母供应商太少;

3、由于这次是行业提价,英联马利也进行了提价. 由于近期欧元兑美元快速贬值,公司味素产品主要销往欧洲,虽然公司用美元结算,但是买方要求公 司一起承担部分损失,因此这样可能会对公司出口业务毛利率有所影响. 由于公司在

08、09 年都有新产能建成投产,预计公司

08、

09、10 年EPS 分别为 0.

41、0.63 元,0.79, 考虑到公司在酵母行业中的龙头地位和定价权,维持公司 推荐 的投资评级. 青岛啤酒(600600,$17.65,推荐)策略会会议摘要

08 年11 月20 日下午,我们在上海紫金山酒店举行了兴业

09 年年度策略会,我们邀请了青岛啤酒的 高管与投资者进行了交流和沟通. 点评:

08 年上半年受气候和灾害等影响,整个啤酒行业增速同比下降,第三季度公司销售情况有所好转.随 着宏观经济环境转冷,公司将放缓投资扩建的步伐,除了青岛、上海和深圳在完成扩建,其他大部分地区 都已经把产能扩建计划放缓,使得公司产能利用率能达到 80%.公司继续推行 1+3 战略:继续加大青 岛主品牌的占比;

将剩余占比 7%的低端品牌,公司计划在

09 年逐步用二线品牌取代;

对二线品牌进行结 构调整,生产一些产品价格较高的品种.

08 年初进口大麦涨价到

500 美金/吨,公司收购平均成本为 460-470 美金/吨.近期大麦价格回调,公 司库存大麦能使用到

09 年一季度,09 年第二季度后,低价大麦将提高公司的盈利能力. 预计公司

08、

09、10 年EPS 分别为 0.

55、0.

75、0.90 元,考虑到公司

09 年成本下降,维持 推荐 的 投资评级. 燕京啤酒(000729,$11.96,推荐)策略会会议纪要

08 年11 月20 日下午,我们在上海紫金山酒店举行了兴业

09 年年度策略会,我们邀请了燕京啤酒的 高管与投资者进行了交流和沟通. 点评:

08 年除了受雪灾、地震、成本上升影响外,奥运期间由于北京受到管制对公司产品销量也造成一定程 度地影响,奥运期间北京市场收入增速为 5%,北京以外市场增速为 8.7%.

09 年对公司的

3 大利好:

1、成本下降.燕京目前库存大麦价格为

460 美金/吨(到岸价) ,现在澳洲大 麦到岸价已经到

250 美金/吨.往年公司第

4 季度就会用新大麦,但是今年因为受奥运、气候等影响,库存 大麦比较多,库存大麦将会在第四季度使用完,预计公司明年

1 季度会使用新大麦.此外,啤酒花和包装 物价格也有所回落.

2、09 年奥运费用不会有了,期间费用会有所下降.

3、享受增值税转型政策.公司

08 年技改项目很多,固定资产投资约 15-16 亿元,设备投资约 7-8 个亿元,有部分已经支付了,未支付部分 能享受

09 年增值税抵扣. 对于增发,大股东已经不低于

9 亿元进行认购,大部分钱大股东已经出了,其部分马上会启动发行程 序. 预计公司

08、

09、10 年EPS 分别为 0.

43、0.

55、0.66 元,考虑到公司在啤酒行业中的龙头地位,以及