PDF《东方盛虹（000301.SZ）》

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2019 年04 月10 日 东方盛虹(000301.

SZ) 注入优质涤纶长丝资产,加速布局 炼化-化纤 全产业链 公司注入优质涤纶长丝资产,盈利能力大幅提升.公司收购国望高科,注 入了优质长丝资产,主攻差别化、功能性民用涤纶长丝产品,其收入占公司 总营业收入的 93%.公司始终重视技术研发,差异化产品定位中高端市场, 产品差异化率高于市场平均水平,公司盈利能力有望继续提升. 集团扩建 PTA 产能, 承诺择机注入上市公司. 集团旗下的虹港石化一期 PTA 规模为年产

150 万吨,该项目主要为下游化纤产业提供原料.随着 PTA 装 置向大型化发展, 行业内落后小产能逐步淘汰, 行业景气度将维持在较高水 平,目前集团正建设 PTA 二期

240 万吨产能项目,并且集团已承诺择机将 PTA 资产注入上市公司. 连云港

1600 万吨炼化项目打开公司未来五年发展空间,打造完整的 炼化-PX-PTA-涤纶长丝 全产业链.公司

10 亿现金收购盛虹炼化,将连云 港1600 万吨炼化项目注入上市公司,项目总投资高达

714 亿元,炼油规模 达1600 万吨/年,主要产品有 PX

280 万吨/年,乙烯

110 万吨/年等. 盛虹集团化工资产实力雄厚,未来有望实现上下游一体化布局.盛虹集团 业务范围涉及石化产业、纺织产业、能源产业,已投资超百亿元在连云港, 建成了斯尔邦石化

240 万吨/年醇基多联产项目,并完整配套了约

140 万立 方米的液体化工仓储、2 个5万吨级液体化工码头以及热电联产等项目. 投资建议:公司未来将形成完整的 炼化-PX-PTA-涤纶长丝 全产业链,带 来更大的成长空间. 公司紧抓行业景气大趋势, 有序的提升涤纶长丝和 PTA 产能,随着行业高景气度趋势延续,公司盈利水平也将大幅提高.我们在不 考虑 PTA 资产注入和炼化项目再融资情况下,预计公司 2019-2021 年归母 净利润分别为 17.

5、19.

1、20.8 亿元,EPS 分别为 0.

43、0.

47、0.52 元, 对应 PE 为14.

0、12.

9、11.8 倍.考虑到公司投建的连云港

1600 万吨炼化 一体化项目预计在

2021 年底建成投产,投产后将会为公司带来大幅的利润 提升空间,因此我们首次覆盖并给予公司 买入 评级,参考同业上市公司 注入炼化资产后的估值水平, 我们给予公司

12 个月目标价 8.0 元, 对应

2019 年18 倍PE. 风险提示:国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期 等. 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,112 18,440 19,899 21,650 23,577 增长率 yoy(%) 40.2 1558.3 7.9 8.8 8.9 归母净利润(百万元)

228 847 1,747 1,907 2,078 增长率 yoy(%) 55.0 270.6 106.4 9.2 8.9 EPS 最新摊薄(元/股) 0.06 0.21 0.43 0.47 0.52 净资产收益率(%) 6.4 6.5 11.9 11.5 11.1 P/E(倍) 107.4 29.0 14.0 12.9 11.8 P/B(倍) 6.8 1.9 1.7 1.5 1.3 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 买入(首次) 股票信息 行业 电力 最新收盘价 6.64 总市值(百万元) 26,752.91 总股本(百万股) 4,029.05 其中自由流通股(%) 30.24

30 日日均成交量(百万股) 13.11 股价走势 作者 分析师 李扬 执业证书编号:S0680518060001

邮箱:liyang@gszq.com 分析师 王席鑫 执业证书编号:S0680518020002

邮箱:wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号:S0680518030008

邮箱:sunqixiang@gszq.com -34% -27% -21% -14% -7% 0% 7% 14% 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 东方盛虹 沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com