PDF《非火电业务能否弥补火电空缺？》

4、我国 LNG 气化站建设情况

13 表

5、东方电气主要核电主设备订单交付时间估计.18 表

6、公司主营业务分项预测.20

1 东方电气(600875.SH)深度研究报告 敬请阅读末页之重要声明

1 公司简介 1.1 五电并举,紧扣国家发展脉络 得周总理命名,崛起于世界东方.东方电气地处西部四川,1965 年由 周总理命名,取崛起于世界东方之意.建厂

50 多年来,东方电气进口国家 发展脉络,从最初的火电、水电,逐渐发展成了现在火电、水电、核电、风电、气电五电并举的产品结构,可以说东方电气产品结构的不断丰富,正是 我国电源结构逐渐丰富的缩影.自2004 年以来,公司超越 GE,发电设备 产量连续

8 年位居世界第一.2007 年,公司实现主业资产的整体上市,集 团优质资产得到有效整合. 表

1、公司业务结构 分项业务 主要产品 涉及企业 高效清洁能源 ? 火电 汽轮发电机 东方电机 汽轮机 东方汽轮机 电站锅炉 东方锅炉 ? 气电 燃气轮机 东方汽轮机 ? 核电常规岛 汽轮发电机 东方电机 半速汽轮机 东方汽轮机 MSR 等 东方重机 新能源 ? 核电核岛 压力容器、蒸汽发生器等 东方重机 稳压器 东方锅炉 主泵 东方阿海珐(未并表) 堆内构件 武汉核设备 ? 风电 风力发电机组 东方电机,东方汽轮机,东方(天津)风电,东方(杭州)新能源等 水能与环保 ? 水电 水轮发电机组 东方电机 ? 环保 催化剂及装Z 成都凯特瑞 工程与服务 ? 工程 BTG 及EPC 工程 - ? 服务 电站改造 - 资料来源:公司公告,湘财证券研究所 1.2 震后奋起,盈利逐年回升 四川地震恢复期盈利能力连年攀升.东方电气在

2008 年四川地震当中 损失惨重,东方汽轮机全厂几乎夷为平地.2008 当年,受制于原材料涨价

2 东方电气(600875.SH)深度研究报告 敬请阅读末页之重要声明 及震后重建制造费用提升的影响,公司盈利能力在降至谷底.此后,公司盈 利能力逐渐恢复,自2008 年开始计算,2008-2010 年公司营业收入复合增 长率 16.73%;

净利润复合增长率 256.12%.净利润已于

2010 年超过

2007 年水平,综合毛利率有望在

2011 年超越

2007 年水平,净利率也呈现逐年 提升态势. 图

1、公司 2007-2010 营业收入实现年复合增长率 15.23% 资料来源: iFinD,湘财证券研究所 图

2、公司 2007-2010 净利润实现年复合增长率 7.14% 资料来源:iFinD,湘财证券研究所 0% 4% 8% 12% 16% 20%

0 100

200 300

400 2007

2008 2009

2010 2011Q3 营业收入 YOY -150% 0% 150% 300% 450% 600% 750% 900%

0 5

10 15

20 25

30 2007

2008 2009

2010 2011Q3 净利润 YOY

3 东方电气(600875.SH)深度研究报告 敬请阅读末页之重要声明 图

3、公司综合毛利率、净利率已逐步恢复震前水平 资料来源:iFinD,湘财证券研究所

2 订单与产量,一对公司发展的关键指标 2.1 订单是公司发展的先行指标 行业特点决定订单是盈利的先行指标. 公司所从事的发电设备制造业具 有订货时间早,制造周期长等特点.因此公司在手订单情况基本可以反映公 司未来 1-2 年收入与盈利状况;

而公司每年新增订单情况则可反映出未来公 司收入结构的变化趋势. 图

4、公司在手订单变化趋势 资料来源:公司公告,湘财证券研究所 在手订单

08、

09 暴增, 此后高位运行. 从在手订单情况看, 公司从

2007 年报在手约