PDF《非火电业务能否弥补火电空缺？》

300 2391.2/2606.7 注:

2012 年3月14 日数据 近十二个月股价表现 分析师: 朱程辉 执业证书编号:S0500511040001 联系人: 徐海波 (8621) 68634510-8054 xhb3300@xcsc.com 公司研究.研究报告

2012 年3月15 日 湘财证券研究所 电力设备行业・发电设备 东方电气(600875.SH)深度研究报告

1 东方电气(600875.SH)深度研究报告 甚至出现负增长,但仅以 2012-2013 年看,公司工程业务收入仍将保持 高速增长.

300 亿左右的在手订单将成为公司收入增长的保障. 此后的收 入情况将取决于公司印度外市场的拓展以及印度市场的需求变化.工程 业务将作为火电空缺的第三补充. ? 估值和投资建议 我们维持东方电气 买入 评级.经过我们测算 2012-2013 年公司 业绩仍有望稳中有升,上述三大补充以及公司自身减少外协,精益生产 等降本增效措施将成为公司业绩有升的主要保障.调整公司 2011-2013 年EPS 为1.

56、1.

62、1.91 元,对应目前股价的市盈率分别为 15.

3、 14.

7、12.4 倍.公司估值仍低于 A 股可比公司,故暂维持 买入 评级. 随着核电重启临近,提示公司可能出现的阶段性机会.

1 东方电气(600875.SH)深度研究报告 敬请阅读末页之重要声明 正文目录

1 公司简介.1 1.1 五电并举,紧扣国家发展脉络

1 1.2 震后奋起,盈利逐年回升.1

2 订单与产量,一对公司发展的关键指标

3 2.1 订单是公司发展的先行指标.3 2.2 产量是公司当期经营的实时指标.6

3 分行业解析火水核风气.8 3.1 先行指标显示火电设备低谷将至.9 3.2 供给需求两端放量,气电呈井喷.12 3.3 优先发展水电,持续平稳增长

14 3.4 核电重启利于收入释放,后续订单面对激烈竞争

16 3.5 风电注重内功修炼,蛰伏待机

20 4 盈利预测与估值.20 4.1 盈利预测假设.20 4.2 估值

21 附录(单位:百万元)22

2 东方电气(600875.SH)深度研究报告 敬请阅读末页之重要声明

图表目录 图

1、公司 2007-2010 营业收入实现年复合增长率 15.23%2 图

2、公司 2007-2010 净利润实现年复合增长率 7.14%2 图

3、公司综合毛利率、净利率已逐步恢复震前水平.3 图

4、公司在手订单变化趋势.3 图

5、2008-2009H1 公司在手订单猛增期的新增订单结构.4 图

6、2009H2-2010 公司在手订单平稳期的新增订单结构.4 图

7、公司新增订单量的变化.5 图

8、东方电气与哈尔滨电气新增订单走势对比.5 图

9、东方电气新增订单中新能源、火电渐回落,海外工程逐渐崛起.6 图

10、公司实际产量超出当年排产是常态.7 图

11、公司单位产量净利润历史情况.8 图

12、2006-2011 我国发电设备平均利用小时数及电力弹性系数.8 图

13、2008-2011 我国电源建设电力投资完成额变化(亿元)9 图

14、国内火电在建规模

2010 年后持续下降.10 图

15、国内火电新核准规模

2011 年陡降.10 图

16、印度煤炭消费量连年大于产量,需依赖进口.11 图

17、我国进口天然气增长快速.12 图

18、我国国产天然气产量情况.12 图

19、发改委核准新建水电项目情况.14 图

20、水电装机预测

15 图

21、公司水电产量及新增订单情况.15 图

22、东方电气与哈尔滨电气核电新增订单情况.16 表

1、公司业务结构

1 表

2、公司近

5 年产量情况

6 表

3、公司

2011 年产品产量预估与

2012 排产预估(万千瓦)7 表