PDF《黑暗中寻找光明》

A 股中期策略报告

2013 年7月8日黑暗中寻找光明 核心要点: ? 秋收冬伏,周期看波段,成长需优选.

展望下半年,宏观 政策与改革憧憬有助于增强市场信心,三季度 秋收 行情正在来临.抓住四条投资主线:

1、坚守优质成长股 的战略机会.

2、三季度把握周期股的波段性机会.

3、 注重新股投资机会.

4、重视并购重组的机会. ? 中国面临全面产能过剩危机.2012 年住宅竣工超过

22 亿 平米,未来数年内建筑业将会断崖式下滑,建筑业的上 下游都将遭遇重创;

工业园区过剩预示地方平台危机;

制造业产能过剩宣告出口导向发展模式的终结.长期中 不应该再对传统产业抱有幻想. ? 要素价格重估展开,抓住转型主线.资本要素:短期利率 较高是经济下台阶阶段的常态;

劳动要素:要求公正的 回报;

科技要素:进一步创新的需求越来越强烈.要素 重估阶段,代表传统产业的公司虽有静态价值,最终因 产业变迁而遭到市场怀疑并被抛弃.一个公司只有适应 经济社会变迁,其价值才会不断提升. ? 改革憧憬,托起市场底部.当经历了 2011-2012 的信心磨 灭,改革憧憬展开.其触发因素是

12 月4日政治局会议 及十八大之后的一系列改革措施.改革是整顿,经济现 实的约束制约传统产业的股市表现,但三季度里对三中 全会的预期有望支撑市场. ? 改革无牛市,转型出牛股.维持春节以来对成长股的坚定 推荐,探索转型方向,趋势比估值更重要.持续推荐八 大板块:服务消费(传媒) 、大众品牌、军工、环保、工 业机器人和 3D 打印、消费电子-可穿戴设备、 婴幼儿 产业(含医药) 、老年产业(含医药) . ? 把握行业变迁趋势, 配置上升行业.传统行业在今后的市 场运行中,每一轮都表现为反弹的机会,除非在大牛市 中有跟随行情.新兴行业也会随着市场波动而调整,但 随着行业不断发展,行业指数及优势公司也会一波更比 一波高,演绎的是 调整+上升 的强势格局. 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ?:sunjianbo @chinastock.com.cn ?:(8610)

83571306 执业证书编号:S0130511040002 秦晓斌 策略分析师 总监 ?:qinxiaobin@chinastock.com.cn ?:(8610)6656

8746 执业证书编号:S0130511030001 王皓雪 策略分析师 ?:wanghaoxue @chinastock.com.cn ?: (8610)6656

8607 执业证书编号:S0130208021566 郭怡娴 策略分析师 ?: (8610)6656

8229 guoyixian@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512030001 特此鸣谢 姚n 策略研究员 ?:yaopin@chinastock.com.cn ?: (8621)2025

2607 孙思慧 研究助理 ?:sunsihui@chinastock.com.cn ?: (8610)8357

4581 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 中期策略报告 目录

一、中国面临全面的产能过剩危机.1

(一)建筑业危机或诱发全面衰退.1

(二)工业园区过剩预示地方平台危机

3

(三)制造业产能过剩宣告出口导向发展模式的终结

5

(四)四万亿投资以来的保增长思维加剧产能过剩

7

(五)在产能过剩行业里寻找穿越周期的寡头

8

二、要素重估正在展开

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(一)泡沫破灭为创新创造条件.10

(二)重估下的各要素.10

(三)转型与价值度量.12

三、李克强经济学:供给学派走进当代中国.15

(一)供给学派的理论基础.15

(二)供给学派有助于解决中国当下的难题

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