PDF《兴业期货》

热卷社会库存减少6.9%,厂库降低0.4%,库存降幅扩大,表明热卷供需结构存在边际好转的迹象.受终端需求季节性回落的 影响,钢材钢厂库存压力首先显现.本周采暖季限产或将陆续启动,若限产执行依然缓慢,则钢材供应收缩可能仍不及需求回落的速度, 钢厂库存垒库的压力则难以缓解.同时,由于钢材现货价格上周跌幅扩大,市场悲观情绪较浓,因此贸易商整体操作将较为谨慎,拿货 第3页内容要点 ? 积积极性偏低,整体依然以去库为主,在这种情绪的引导下,钢材社会库存短期或将继续保持去库状态. ? 电炉钢成本重心逐渐下移:由于钢材供需边际转弱,钢厂利润下滑,出于经济效益考虑,钢厂对于废钢的需求有转弱迹象,上周废钢价 格跌幅亦有所扩大.在此情况下,电炉钢成本亦逐渐下移.若现货跌幅扩大,可能引发废钢价格继续共振下移,削弱钢材成本支撑. ? 盘面贴水进一步扩大,热卷估值或被低估:受唐山限产政策边际进一步放松、钢材厂库由降转升、现货成交明显下滑等利空因素集中释 放影响,上周钢材期货盘面调整幅度仍然大于现货调整幅度,期现基差进一步扩大.盘面存在一定被低估的可能,例如热卷05合约,作 为旺季合约的它的盘面价格已经跌破其成高炉本线.这些因素可能会对盘面形成一定支撑. ? 铁矿石: ? 澳矿发货回升,到港量增加:截止11月4日,澳矿总体发货量环比增加163.1万吨,其中发往中国的量环比增加94万吨;

巴西矿发货量 环比也小幅下降19.4万吨.BHP火车脱轨事件可能导致BHP周发货量环比减少500万吨/周,不过公司称本月13日左右运输线将能够修 复,因此对于BHP发货量的影响较为有限,因此预计本周澳矿发货量小幅回落后仍将环比增加.同时,力拓发货量已连续两周增加,考 虑到四大矿山年度计划目标以及前三季度矿山实际产量(发货量),11月以后海外矿山铁矿石发货量仍有一定增量.受发货量回升影响, 上周北方六港到港量环比增加93.4万吨. ? 疏港量维持高位,港口铁矿石库存继续下降,库存结构持续好转:由于各地钢厂采暖季限产执行缓慢,高炉开工率及产能利用率仍无明 显回落.截至11月9日,我国45港铁矿石疏港量,环比下降11.63万吨至296.26万吨.港口铁矿石库存环比减少75.53万吨至1.428万吨, 创年内新低.并且港口铁矿石库存结构持续好转,澳矿库存环比继续减少68万吨,而巴西矿库存则增加了41万吨.北方六港中,主流 中品粉矿库存占比环比下降0.1%至21.38%,PB粉库存减少44.04万吨至551.1万吨;

低品矿库存环比下降至42.66%,而巴西高品卡粉 库存则环比增加9.75万吨至1003.96万吨.考虑到BHP发货量尚未恢复至同期正常水平,港口库存中主流中品澳粉资源相对紧张的情况 短期内难以缓解,铁矿石结构性矛盾或将继续支撑现货价格. ? 秋冬季限产执行在即,冬储补库预期支撑矿石需求:本周将正式进入采暖季,重点区域秋冬季限产或将逐步落地,钢厂高炉对于铁矿石 的日常耗用可能将环比走弱.不过随着年底临近,钢厂对铁矿石的冬储补库也将开启.铁矿石需求仍有一定支撑. ? 钢厂利润收缩,铁矿石结构性需求或将受冲击:随着钢材现货价格跌幅扩大,钢厂利润出现了明显的萎缩,尤其是热卷生产企业.考虑 到经济效益,部分热卷生产企业近期已经开始更多的使用低品矿来降低生产成本.这也是为什么近两周北方六港中低品矿库存占比连续 下降的主要原因.若钢价跌势持续,钢厂利润大幅萎缩,那么低品矿对中高品矿的替代性将逐步增强,或将缓和铁矿石结构性矛盾,削 弱矿价支撑. ? PB粉及金布巴粉对应期现价差偏高,短期内继续支撑盘面价格. 第4页?螺纹、热卷: ? 由于投机需求疲软,建筑钢材需求季节性回落,上周现货成交大幅萎缩,叠加唐山等城市秋冬季限产执行缓慢,导致钢材供应收缩幅度 不及需求下滑幅度,因而钢材库存压力在钢厂环节出现累积,钢厂挺价能力削弱.若本周秋冬季限产执行依然缓慢,那么钢材供需结构 或将继续边际走弱,现货下行压力增加.同时,近期钢厂利润明显收缩,当前已有部分钢厂已经开始减少废钢添加以维持盈利,废钢价 格下调,电炉钢成本支撑也随之下移.以上均对钢价形成向下压力.但是本周将正式进入采暖季,若秋冬季限产开始执行,预计主要品 种钢材供应量或将继续减少,一定程度上将缓解钢厂环节的库存压力.并且上海附近工地将重新开工,需求端短期仍有一定支撑.另外, 虽然现货跌幅扩大,但盘面贴水却仍然进一步走阔,部分钢材期货合约可能存在低估的情况,这也可能限制盘面继续下跌的空间.综合 看,本周钢材价格走势以偏弱震荡为主.本周需关注秋冬季限产实际执行情况.操作上,短期单边做空盈亏比不佳,建议持组合思路.