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2016 年05 月16 日 行业研究证券研究报告 国防军工 行业月度报告 一季度航天发展提速,连接器件增长稳健 投资要点 ?

2016 年4月军工板块行情回顾 国防军x数下跌 6.97%,较沪深

300 数下滑 5.06 个百分点;

板块个股平均下 跌5.29%,通达劢力上涨居首;

整体 PE 为82 倍,抵近一年前水平,接近年内新 低,其中舰船板块已创年内新低. ? 一季度财务数据分析

2016 年一季度国防军x行业收入炀焕蠓直鹜仍龀 9%49%,其中连接器 件旌教炝礁鲎影蹇楸硐钟任錾,两子板块的收入分别同比增长 42%31%, 净利润分别同比增长 70%40%.详绅来看,连接器件板块主要┮娑泻焦獾 旖T诹的高增长(分别同比增长 98%78%),航天板块主要┮娑状诿 的四川九洲(同比增长 45%)、国睿科技(同比增长 70%)、天银机电(同比增 长31%)毂倍妨煊虻幕Υ赐(同比增长 62%)业绩提振.销售毛利率、净利 率、摊薄 ROE 炜鄯呛筇 ROE 分别为 16.68%、2.51%、0.54%0.31%,其 中连接器件俅持了较高的毛利水平,约为 34%,在各子板块中最高也最稳定. ? 行业核心观点

(一)改革和发展并进, 航天产业即将 飞天 :主要航天实业单位均Р剂擞 明显д沟挠_划,其中航天科技集团_划 十三亏 末绉济总量翻一番到

4000 亿元.此外,军x科研院所分类改革提速,航天行业将显著┮.建议重点关注业务 布局有优势戒者有资产注入预期的公司,如航天电子、航天劢力等.

(二)国务院部署,通航发展再获有力推动:通航产业相关政策呼Y欲出,拉劢万 亿级别市场,重点带劢公务机、ADS-B 等空管系统旌娇张嘌导拔U服务产业 展.相关公司有国睿科技、天旆牢瘛⒅泻椒苫⒑Ｌ馗咝碌. ? 行业和公司动态

(一)重要行业资讯:十三亏期间我国将全面推迕航天重大x程;

国h领导人肯定 量子通T技术;

空军接收运-20 的x作正在顺利迕行;

航天科技集团正式组建第十 事研究院;

美最先迕隐身峤⒆暗绱排;

等等.

(二)重要公司公告 雷科防务:全面转型宛若新生,拟10 派5.5 元;

南通科技:资产重组益显现, 营收增长近一倍;

四创电子:首次中标程空管一次雷达,金额为

8300 万;

中航 劢力:推迕三代中等推力航空й交呓ㄉ柘钅. ? 重点公司点评 中航电子:下游需求确定,院所改制劣力军民业务协同д;

中航光电:军用连接 器件需求增长稳定,民品下游景气度高;

海特高新:布局高端芯片,航空服务龙央 起航;

航天电子:┮嬖核闹,系统级产品空间巨大. 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 目标价 评级

600372 中航电子 33.75 增持-A

002179 中航光电 45.60 买入-A

002023 海特高新 26.60 增持-A

600879 航天电子 - 一年行业表现 资料来源:贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.19 -11.12 -10.28 绝对收益 -13.22 -9.87 -43.69 分析师 张仲杰 SAC 执业证书编号:S0910515050001 zhangzhongjie@huajinsc.cn 021-20655610 报告联系人 张凯 zhangkai@huajinsc.cn 021-20655611 相关报告 国防军工:行业高成长性显现,基本面利好 有望持续发酵 2016-03-03 国防军工:国发公司即将落地,军工板块超 跌后价值投资机会显现 2016-02-04 国防军工:军工院所改制渐进,深调后投资 价值凸显 2016-01-18 国防军工:连续回调后投资价值凸显,关注 业绩预增和高送转个股 2016-01-12 国防军工:国防军工行业11 月月报2015-12-10 -47% -36% -25% -14% -3% 8% 19% 30% 2015-05 2015-09 2016-01 国防军x 沪深300 行业月度报告 http://www.huajinsc.cn/

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20 请务必阅诺正文Y后的免责条款部分 内容目录

一、国防军工行情回顾.3

(一)板块行情表现――跑输大市

5 个百分点.3 (事)个股行情表现――平均下跌 5.29%,通达劢力上涨居首.4

(三)板块估值比较――整体 PE 为82 倍,抵近一年前水平

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二、一季度财务分析:收入和净利润分别同比增长 9%和49%7

三、行业核心观点.9

(一)改革д迕, 航天产业p将 飞天

10 (事)国务院部署,通航д乖倩裼辛ν欺

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四、行业资讯和公司公告.12

(一)重要行业资讯.12 (事)重要公司公告.14

五、重点公司点评.16

(一)中航电子:下游需求确定,院所改制劣力军民业务协同д.16 (事)中航光电:军用连接器件需求增长稳定,民品下游景气度高.16

(三)海特高新:布局高端芯片,航空服务龙央起航

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(四)航天电子:┮嬖核闹,系统级产品空间巨大

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六、投资组合及推荐

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图表目录 图1:各行业

4 月涨跌幅对比(2016/4/1-2016/4/30,单位:4 图2:军x板块炱渌蹇 PE 对比(TTM,2016/4/30)6 图3:军x板块 PE 估值

6 图4:国防军x各子板块 PE 估值对比.7 图5:营业收入、母净利润同比增速(单位:7 图6:军x子板块营业总收入同比增速对比(单位:8 图7:军x子板块母净利润同比增速对比(单位:8 图8:军x行业销售毛利率煜劬焕(单位:9 图9:军x各板块销售毛利率(单位:9 表1:主要数月表现对比(戋至 2016/4/30)3 表2:国防军x(申万)板块子板块数涨跌幅对比(2016 年4月)3 表3:国防军x板块月涨跌幅排行榜.4 表4:国防军x板块月涨跌幅排行榜(后亏名)4 表5:军x板块停股票(戋至 2016/4/30)5 表6:重点推荐公司估值(2016/4/29 收盘价)19 行业月度报告 http://www.huajinsc.cn/

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一、国防军x行情回顼

(一)板块行情表现――跑输大市

5 个百分点 仍行业数上看,2016 年4月Ч谰x(申万)数下跌 6.97%,较沪深

300 数下滑 5.06 个百分点,国防军x(申万)数跑输创业板熘行“分别为 2.52 个百分点 3.36 个百分点. 表1:主要数月表现对比(戋至 2016/4/30) 排名 指数名称 最新点位 区间涨跌幅[%] 区间成交量 [亿] 区间成交金额 [亿元]

1 沪深

300 3156.75 -1.91 2060.89 22576.41

2 创业板 2138.74 -4.45 305.62 7539.73

3 中小板 6616.83 -3.61 361.67 6723.56

4 国防军x(申万) 1441.27 -6.97 83.78 1643.88 资料来源:Wind,华金证券研究所 国防军x板块下航空、 航天、 地面兵装齑八拇笞影蹇数分别下跌7.47%、 0.55%、 3.77% 11.2%. 表2:国防军x(申万)板块子板块数涨跌幅对比(2016 年4月) 排名 指数名称 最新点位 区间涨跌幅[%] 区间成交量 [亿] 区间成交金 额[亿元]

1 国防军x(申万) 1441.27 -6.97 83.78 1643.88

2 航空 8270.47 -7.47 25.82 643.83

3 航天 10217.75 -0.55 17.32 431.37

4 兵装 12147.64 -3.77 8.94 234.83

5 船舶 2900.63 -11.20 31.70 333.85 资料来源:Wind,华金证券研究所 不其他行业数对比,国防军x数跌 6.97%.国防军x板块的下跌,主要是由二前期涨幅 较大,估值已然偏高. 行业月度报告 http://www.huajinsc.cn/

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20 请务必阅诺正文Y后的免责条款部分 图1:各行业

4 月涨跌幅对比(2016/4/1-2016/4/30,单位:%) 资料来源:Wind,华金证券研究所 (事)个股行情表现――平均下跌 ........