PDF《业绩符合预期,满城项目为 17 年最大》

请务必阅读正文之后m免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/公 司点评报告2017 年03 月30 日 长青集团(002616) 2) 强烈推荐 行业:环保工程 [Table_Title] 业绩符合预期,满城项目为

17 年最大 看点 [Table_Summary] ~件:公司公告

2016 年报,实现营业收入 19.

07 亿(+19.12%) ,实现属于 母公司股东净利润 1.63 亿元(+48.80%) ,业绩符合预期.利润分配上,公司 拟每

10 股转增

10 股. 投资要点: ? 生物质发电新项目投运、制造业订单增长带来收入增长,资源综合品增值 税即增即退实现带来利润率提高.①公司生物质发电业务实现收入 7.31 亿元,同比增长 21.41%,主要原因为

2016 年9月投运m鱼台项目全年 运营, 制造业实现营业收入 11.76 亿元, 同比增加 17.74%. ②公司毛利率 为25.65%,期间费用率为 15.93%,均不去年持平.③公司实现营业外收 入5740 万,同比增加 58.33%,主要是明水、鱼台、宁安项目实现资源综 合利用增值税即增即退.④公司净利润同比增长 48.80%,高于营业收入 m增长,主要为营业外收入大幅提高促使净利率提高 1.6 个百分点,达到 8.56%. ? 满城项目投运在即,工业集中供热受益于雾霾治理为最大增长点.①公司

2015 年切入工业园区集中供热领域,首个项目满城项目投资额 9.2 亿元, 预计

2017 年投运带来业绩大幅增厚.此外,公司在手

7 个工业集中供热 项目,其中雄县、茂名、曲江项目正在加快建设,为后续业绩释放带来新 弹性.②2017 年我国雾霾治理压力加大,京津冀及周边地区城市将实现

10 蒸吨以下小锅炉清零,后续将持续淘汰

35 蒸吨以下小锅炉.公司集中 供热业务替代园区原有小锅炉,将受益于燃煤小锅炉m加速淘汰,在手订 单有望加速释放D持续拿单可期,未来几年业绩有望迎来爆发式增长. ? 秸秆发电盈利模式成熟,项目运营能力得到验证,未来在手项目有望全面 复制.公司已投运

4 个秸秆发电项目,项目均实现精细化管理D盈利能力 较高,运营能力得到验证.公司秸秆发电由探索阶段迈向整体启劢阶段, 在手

30 多个项目有望全面拓展,带来确定性增长点.此外,未来随着燃 料成本控制以及热电联供开启单厂盈利水平有望持续提升. ? 投资观点:公司在手订单释放保障

3 年内业绩高速增长,强烈推荐.公司 秸秆发电业务在行业资源丰富、政府扶持、格局变化背景下,凭借成熟m 盈利模式率先受益,集中供热业务受益于燃煤小锅炉淘汰,在手订单有望 加速推进D持续拿单可期.我们讣为,公司在手订单多D释放风险小,3 年内业绩高速增长保障力度大,预计 17~18 年EPS0.

71、1.15 元,对应 PE

31、19 倍,给予强烈推荐评级. ? 风险提示:项目拓展丌及预期、政策风险、资金风险、汇率风险. [Table_Author] 作者 署名人:徐闯 S0960516040001 021-62178410 xuchuang@china-invs.cn 署名人:罗文 S0960516120001 0755-82026951 luowen@china-invs.cn 参与人:宣宜昊 S0960116050026 0755-88323234 xuanyihao@china-invs.cn [Table_Target] 6-12 个月目标价: 28.7 弼前股价: 22.21 评级调整: 维持 [Table_BaseInfo] 基本资料 总股本(百万股)

372 流通股本(百万股)

224 总市值(亿元)

83 流通市值(亿元)

50 成交量(百万股) 3.78 成交额(百万元) 86.19 [Table_QuotePic] 股价表现 [Table_Report] 相关报告 《长青集团-秸秆发电业务稳步增长,雾 霾治理带来投资机会》2017-02-22 《长青集团-一季报符合预期,期待满城 项目投运》2016-04-28 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2016-3-31 2016-6-30 2016-9-30 2016-12-31 长青集团 白色家电 沪深300(深) 公司点评 请务必阅读正文之后m免责条款部分 2/4 主要财务指标 [Table_Profit] 单位:百万元