PDF《原油、沥青期货月报》

3 月会议上扩大刺激措施.此外,最为 第二大原油消费国,中国在

2 月底宣布降准,自3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个 百分点,旨在保持金融体系流动性合理充裕,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境,并提振国内 经济.而美国近期的经济数据整体表现较为强劲,去年第四季度 GDP 修正值年化季率增长 1.0%,预期增长 0.4%,前值增长 0.7%.而美国

2 月密歇根大学消费者信心指数终值较初值 90.7 大幅上修至 91.7,高于预 期的 91.经济数据的较好表现也令美联储加息的预期继续升温,而美元指数在

2 月份一度大幅下探后反弹, 但整体依然维持高位震荡,对大宗商品走势来说依然会形成较强的压制.

二、基本面因素分析

(一)原油基本面因素分析 1.产油国 冻产协议 意义不大 减产仍然艰难 在经历了几个月的市场呼吁及商议后,有关产油国减产终于有了积极的消息,2 中旬,俄罗斯、沙特、 委内瑞拉和卡塔尔四国就冻结石油产量达成协议,同意将石油产量冻结在今年

1 月份的水平,这离各产油 国合作减产又近了一步.但 冻产协议 实际意义并不大,因为在

1 月份各产油国的产量水平基本已处于 历史高位,继续增产的空间较为有限,因此冻结产量并不能缓解原油市场供给过剩的局面.目前来看,仅 有减产能再度平衡市场供需,但各产油国对于减产似乎兴趣不大,沙特、伊朗等国一再表明将继续捍卫市 场份额的态度.因此,短期来看,各产油国能减产的可能性也并不大.但在

3 月中旬,产油国会议将重启, 预计各国将对是否减产有进一步的说明. 原油、 沥青期货月报 请务必阅读最后重要事项 第4页图5:俄罗斯原油产量及在世界总产量中占比 数据来源:Wind,方正中期研究院 图6:OPEC 成员国月度石油供应量 数据来源:Bloomberg,方正中期研究院 图7:OPEC 剩余产能与 Brent 油价走势对比 原油、 沥青期货月报 请务必阅读最后重要事项 第5页数据来源:Bloomberg,方正中期研究院 2. 伊朗不参与减产 未来仍将增产 今年年初,伊朗原油得到全面解禁,在今年

1 月份进入实质的执行阶段,与伊朗核问题有关的经济和 金融方面的制裁得到全面的解除,随即伊朗方面便宣布将立即上市场释放

50 万桶/日的原油,并在几个月 内再增加

50 万桶.伊朗曾是 OPEC 第二大原油生产国及出口国,原油产量在制裁前达到

400 万桶/日,出口 能力也曾达到

250 万桶/日,然而西方国家对伊朗的支撑导致伊朗石油产出大幅下降,2015 年底伊朗原油产 量仅为

280 万桶/日左右,出口量仅为

150 万桶/日左右.多年的制裁导致一部分伊朗原油难以流向国际市 场,然而制裁解除后对于本已供需失衡的原油市场来说显然是 雪上加霜 ,对市场的冲击将十分巨大. 即便如此,虽然俄罗斯及 OPEC 几大产油国正在积极寻求减少供给,但鉴于伊朗原油产出处于历史低点,因此 冻产协议 以及未来可能的 减产协议 仍会把伊朗排除在外. 图8:伊朗原油出口量及出口到亚太地区数量 原油、 沥青期货月报 请务必阅读最后重要事项 第6页资料来源:Wind、方正中期研究院整理 3.全球原油库存逼近极限 图9:WTI 原油及美国原油库存对比 数据来源:Blommberg,方正中期研究院整理 在过去两年时间里,由于原油市场供给不断增加,供需失衡局面加剧,全球石油库存水平也在不断升 高,主要国家及地区原油库存均达到历史高位,库存压力愈发明显.数据显示,目前 OECD 国家的油品总 存储量超过