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交 交银 银金 金融 融2018 年9月号 第123 期 环球金融市场部 除美国外,其他主要经济体的实质 GDP 增长自今年起皆回落.

西方孳息曲线正向, 估计普遍年内未虞衰退;

至於新兴国增长多偏高,亦不易收缩,料明年才有衰退潮. 随著按揭利率上升,美国房屋销售增长放缓,料楼价增长渐见回落.本港亦如是, 不过只见新造按揭利率上升,加上幅度较小,因此对楼价影响有限,增长只轻微放缓. 美国企业盈利及经济理想,贸易战未有带来冲击,料标指、纳指及道指逐步上试 2,

960、8,180 及26,600 点.虽然内地采取措施支持人民币,但基本面未有改变下,料沪 深三百指数於 3,200 至3,450 点上落,并限制恒指於 27,500 至29,000 点整固. 金管局上月虽然多次入市,但规模相对较小,港元短息难见明显回升,不过在联储 局官方利率本月将加至

2 厘以上的预期下,估计港元拆息届时将有较大上升压力,港元 一个月及三个月拆息料分别上试 1.6 厘及 2.1 厘;

P 按则料将在本月上调至 5.25 厘. 随著中期大选将至,料特朗普言论为汇市带来波动;

而联储局本月加息后,美元基 本面缺乏新利好消息下,估计进一步下试 93.油价稳定,加上加拿大货币政策趋向收 紧,加元表现应在 G7 货币跑出,美元兑加元可下望 1.28. 虽然美国制裁伊朗令原油供应出现变数,但预期其他产油国有能力增产抵消冲击, 料纽油於

64 至70 美元整固.美元升势放缓,将支持金价於 1,180 至1,230 美元整固.

一、经济篇 ? 美国增长强弩未末,相对外围再强三年,衰退则再等七载

二、楼市篇 ? 从经济、利率及投资角度看楼市,楼价增长短线应见放缓

三、股市篇 ? 从债息看美股,料今年不会出现大幅调整,明年继续上升

四、利率篇 ? 观察风险、资金流及银行流动性,皆料港利息将随美息上

五、汇市篇 ? 加元走势胜澳、纽元,通胀差预示加元兑纽元升势将加快

六、商品篇 ? 亚洲拉美货币贬值不利工业金属,对能源价格影响较轻微 交交银银金金融融2018 年9月号 电邮:treasury@bankcomm.com.hk

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一、经济篇 】 美国增长 全方位强 美国经济的确强劲,自去年秋撩打贸易 战起,实质 GDP 按季年率增长由 2.3%加快 至今年次季的 4.3%;

按年亦由 2.5%加快至 2.8%.美国经济强的原因在报章专栏已表, 今文欲从历史重演的角度作些大胆推算. 重演几时的历史?十六年半前,当时

1992 年,美国的劲敌苏联刚倒下来,次敌 日本经济泡沫爆破,另一次敌德国则因东、 西德合并而大衰退.今天美国的劲敌虽未至 倒下,但亦接连出现不稳、衰落等败象. 是美国带头收水导致美元强,进而令到 「外消美长」吗?有此一说,但图一将美国 相对全球实质 GDP 增长差与美汇指数比, 可见增长差行先,美汇行后.汇市的前瞻性 几乎为众资产之冠,如果美元强是因的话, 断无可能缶迷龀げ钊.由此可见, 美元强不是因,仅反映美国经济相对强. 我们早知美汇有 16.5 年一循环之象. 图二将美国相对外围经济增长差「拼图」 , 结果是未来三年仍属美国相对强的格局. 若不跟外围比,单单剖析美国,现在又 在重演几时的历史?卅四年前的

1982 年. 当时西方刚摆脱统,而今天也是欧美等 皆齐整复苏.图三的美股和图四的美国经济 增长均距卅四年比较,相似度可不算低. 由此推算,美国下次经济转差是三年后 的2021 年,但未虞收缩,只是增长放缓;