PDF《行业周报》

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各项声明请参见报告尾页. 环保及公用事业周报(2018.10.8-2018.10.14) 三季度来水超预期,继续聚焦火电+水电 三季度来水超预期,水电发电量稳步增长.根据长江电力公告,第 三季度长江上游溪洛渡水库来水总量为 790.69 亿立方米,较上年同 期偏丰 20.68%;

三峡水库来水总量为 2178.40 亿立方米,较上年同 期偏丰 30.32%;

公司第三季度总发电量约 827.88 亿千瓦时,同比增 加9.85%;

前三季度总发电量约 1641.06 亿千瓦时,同比增长 4.5%. 公司三季度来水超预期, 三季度来水量与发电量存在一定程度的背离, 主要是为确保下游防汛安全,在汛期通过统一调度进行了泄洪.截至

9 月底,溪洛渡和向家坝水电站均已达到

2018 年的蓄水目标,为后 续水电持续出力奠定基础. 由于大型水电增值税实际税负超过 12%的 部分即征即退政策取消,全年预计影响

20 亿左右收入.但三季度来 水超预期,提升水电资产盈利能力,有助于维持公司业绩稳定性. 供给侧改革+需求侧稳中向好,电力供需形势持续改善.供给方面, 电力行业在国企改革和供给侧改革的大背景之下,停建缓建煤电产能 和淘汰落后产能步伐有望加快, 预计 2018-2020 年间每年煤电新增装 机在 3500-4000 万千瓦之间.需求方面,考虑到宏观经济总体平稳, 电能替代稳步推进,2018-2020 年的全社会用电量有望保持中高速增 长.电力供需形势持续向好,煤电机组利用时数有望改善.煤电去产 能力度超预期,有利于行业集中度和效率提升,利好业内龙头.此外, 国家发改委和能源局联合发布《关于积极推进电力市场化交易,进一 步完善交易机制的通知》 , 发电企业在与大用户之间协商电价的话语权 提升.煤炭供给侧改革彰显成效,迎峰度夏期间煤炭旺季不旺,迎峰 度冬之前或淡季更淡,长期看好煤价逐步回归绿色合理区间.随着优 质产能供给不断增加,煤炭产量稳步提升,铁路运输保障能力不断增 强,中长期合同签约率不断提高,火电盈利状况有望好转. 继续聚焦水电+火电.水电板块的高分红、高股息率潜质受到市场 青睐,考虑到水电项目运营期间的资本开支较少,预计高分红或可持 续.我们判断,2018 年电力行业将在火电业绩修复、水电持续改善的 共同影响下,进入全方位的业绩上升趋势,电力板块行情有望迎来机 遇.建议重点关注【长江电力】 【桂冠电力】 【华能国际】和【华电国 际】 . 美对华加强核电技术出口管控,实际影响有限.美国能源部近期发 布《美国对中国民用核能合作框架》 ,对于

2018 年1月1日以前的技 术转让以及 AP

1000、CAP1000 建设的设备,都将推定批准;

对与美 国有直接的经济竞争,例如华龙一号,以及 CAP1400 的美国专有设 备, 都将推定不批准. 禁令对 AP1000 采取宽松态度, 且在建 AP1000 项目较大部分核心设备均实现国产化制造,在建项目预计不会受到影 响,未来也存在继续获批可能.禁令对自主核电技术限制趋严,考虑 三代核电技术的设备国产化率较高,影响比较有限. 持续关注环保板块宽信用落地.财政面,今年以来,积极的财政更 8w eTabl e_Ti t l e

2018 年10 月14 日 环保及公用事业 Tabl e_BaseI nf o 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Fi r st St oc k Tabl e_C har t 行业表现 资料来源:Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.82 3.46 -12.87 绝对收益 -0.26 0.08 -0.97 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 周 报告联系人 zhouzhe@essence.com.cn 021-35082029 方向 报告联系人 fangxiang2@essence.com.cn 021-35082718 马丁 报告联系人 mading@essence.com.cn 010-83321051 相关报告 大环保走向大生态,治污攻坚战思路初 现2018-03-18 气荒引发的反思,困境与破局2018-03-11 以业绩高弹性为抓手,发掘高成长环保 标的 2018-03-11 两会环保热点前瞻,污染防治攻坚战扬 帆2018-03-04 近看政策密集出台, 远观 PPP 清库情况 与年报业绩 2018-02-25 -26% -19% -12% -5% 2% 9% 16% 23% 2017-03 2017-07 2017-11 环保及公用事业 沪深300