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2014 年11 月19 日 今日焦点 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 晨晨早早快快讯讯中国市场策略 沪港通:瞬间幻灭? 洪灏 CFA hao.

hong@bocomgroup.com 市场策略?QFII/RQFII ETFs 税务问题 ? 日本经济衰退及商品价格下跌扰乱大市;

恒生指数成为重要长期支柱 中州证券 (1375.HK) 沽出 中性买入股票长线 买入 NDR 纪要:发展超预期,继续推荐投资者买入 李文兵 liwenbing@bocomgroup.com 现价:HK$4.17 潜在上升空间:+27.8% 目标价:HK$5.33↑ 我们组织了中州证券的 NDR,公司管理层与我们交流了近期业务状况以及长远发 展;

公司短期业绩超预期,中期增长前景明朗;

我们上调其盈利预测,并将其目 标价上调整 5.33 港元;

中州证券在我们

9 月强烈推荐以来,股价大幅上涨,目 前公司股价对应的

2014 年PB 为1.56X,已经高于银河证券的 1.45X;

但是我们依 然认为其股价有上升空间,主要原因如下:1)其未来三年净利润增速要快于其 他港股上市内地券商;

2)其未来两年股息收益率在 3.76%以上,远远高于同业;

3)由于 A 股中小券商的估值可达到

3 倍PB,其回归 A 股有利于提升的逻辑依然 成立;

4)我们依然看好中国券商业的表现,未来 T+0 的推出等行业利好因素的 推出有利于券商股表现;

5)我们对 A 股2015 年表现相对乐观.继续推荐投资者 买入中州证券. 全球主要指数表现 收市价 升跌% 年初至今 升跌% 恒指 23,529 -1.13 0.96 国指 10,426 -1.21 -3.61 上A2,572 -0.72 16.15 上B263 -0.11 3.67 深A1,398 0.18 26.65 深B966 -0.21 11.27 道指 17,688 0.23 6.70 标普

500 2,052 0.51 11.01 纳指 4,702 0.67 12.59 英国富时

100 6,709 0.56 -0.59 法国 CAC 4,262 0.86 -0.78 德国 DAX 9,457 1.61 -1.00 资料来源:公司资料, 彭博 主要商品及外汇价格表现 收市价 三个月 升跌% 年初至今 升跌% 布兰特 78.47 -22.77 -29.18 期金 1,195.11 -7.76 -0.87 期银 16.17 -16.80 -16.94 期铜 6,704.00 -2.42 -8.91 日圆 116.92 -11.97 -9.93 英镑 1.56 -5.95 -5.60 欧元 1.25 -5.91 -8.80 bps 变动 三个月 六个月 HIBOR 0.37 0.01 0.00 美国10 年孳息 2.32 -0.08 -0.23 资料来源:公司资料, 彭博 恒生技术走势 恒生指数 23,529

50 天平均线 23,719

200 天平均线 23,229

14 天强弱指数

46 沽空 (HK$ m) 8,226 资料来源:彭博 交银国际机构投资者路演活动

11 月20 日 中国软件国际 (354.HK)

11 月20 日 宇通客车 (600066 CH)

2014 年11 月19 日 晨早快讯 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 莎莎国际 (178.HK) 沽出中性买入股票长线 买入 短期前景一般,下调至中性 黄文 phoebe.wong@bocomgroup.com 现价: HK$5.56 潜在上升空间: -10 % 目标价: HK$5.00↓ 我们下调莎莎的评级至中性.鉴于莎莎在香港折扣化妆品市场的独特主导地位, 我们继续看好其长期前景.然而,由于内地访港旅客数目/消费放缓速度快于预 期,加上香港消费气氛不理想,我们认为公司短期前景仅属一般.尽管香港租金 压力放缓,但由于租金调整的影响,我们认为效用实际较小.此外,管理层 1) 调整定价策略,提供更多折扣;

2)增加非自家品牌的占比(导致品牌结构变差) 以获得更多市占率,也很可能延长利润压力.3 季度至今的销售表现平平,11 月1-16 日港澳市场收入增长 4%,同店销售增长 0.3%,不过较

10 月1日至

11 月16 日收入上升 0.4%和SSS 跌2.4%比较有所改善.尽管亏损有收窄的趋势,但由于 竞争压力日益严重(特别是来自网购的压力),我们对其中国业务发展仍然有怀 疑.下调 FY15/16E 的SSS 假设(由5%/6.5%至4%/5%)和利润率假设,相应下调 净利润预测 15%/19%. 我们现时预期净利润跌幅由 1H15 的5%扩大到 2H15 的11%,