PDF《毛利率大幅提升,汇兑损失拖累业绩》

4)分公司来看,母、 子公司的毛利率分别为 30.44%、10.37%,分别同比上升 7.68%、-6.91%,母 公司毛利率提升系多个项目进入设备采购期所致,子公司毛利率下降主要系 低毛利的贸易业务增长较快. ? 公司

2017 年期间费用占比为 10.49%、同比提升 6.96%,主要源于财务费用 增加,分项来看:销售费用占比为 3.02%,同比下降 0.79%;

管理费用占比 为3.38%,同比下降 0.67%;

财务费用占比为 4.09 %、同比提升 8.42%,2017 财务费用金额为 4.46 亿元、 上年同期为-3.49 亿元, 财务费用大幅增长主要系 报告期人民币升值导致公司产生汇兑损失 3.87 亿(上年为-3.61 亿)所致.值 得注意的是,公司所得税率较上年下降了 4.9 个pct 且Q4 为负,主要系子公 司北京沃特尔和加拿大普康当年合计亏损达 2.17 亿元所致. ? 公司

2017 年资产减值损失占比为 1.68%,较去年增加 1.58%.1)2017 年公 司发生资产减值损失 1.83 亿元(上年为 0.08 亿元) 、同比增长了 21.1 倍,主 要系北京沃特尔公司对美国 OASYS WaterInc.股权投资计提减值准备 1.31 亿 元所致;

2)分季度来看,公司 Q

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3、Q4 的资产减值损失占比分别 为-5.87%、-0.55%、1.31%、5.26%,分别同比上升-6.13%、3.81%、5.35%、 0.09%. 值得注意的是, 资产减值损失和财务费用的大幅增长也是公司营业利 润增速(5%)低于收入增速(35.24%)的主要原因. ? 公司

2017 每股经营性现金流净额为-2.24 元,较去年减少 1.38 元/股,主要系 报告期在执行的项目进入高峰期,支付工程款较多,部分工程进度款尚未收 回.1)分季度来看,公司 Q

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3、Q4 分别实现每股经营性现金流净 额分别为-1.41 元、-0.10 元、-0.33 元、-0.39 元,分别较去年同期减少 0.73 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

4 - 公司点评报告(带市场行情) 元、0.12 元、-0.59 元、1.24 元;

2)从收、付现比的角度来看,公司

2017 年 的收现比、付现比分别为 68.31%%、114.45%,分别较上年同期下降 25.18%、 9.39%,收现比的大幅下滑是公司现金流状况恶化的主要原因. ? 盈利预测、估值和评级:我们下调了公司的盈利预测,预计公司 2018-2020 年的 EPS 分别为 1.55 元、1.78 元、2.05 元,4 月3日收盘价对应的 PE 分别 为10.0 倍、8.7 倍、7.6 倍,维持 买入 评级. ? 风险提示:宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑 损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失 图

3、公司季度收入(百万元)及其增速情况 数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理 图

4、公司的盈利能力变动情况 数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

5 - 公司点评报告(带市场行情) 图

5、公司的期间费用占比变化情况 数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理 图

6、公司的资产减值损失占比变化情况 数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

6 - 公司点评报告(带市场行情) 图

7、公司每股经营性现金流净额(百万元)变化情况 数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理 表

1、公司季度收现比和付现比 2015.Q3 2015.Q4 2016.Q1 2016.Q2 2016.Q3 2016.Q4 2017.Q1 2017.Q2 2017.Q3 2017.Q4 收现比 82.84% 88.71% 84.83% 155.89% 49.48% 101.12% 74.19% 99.20% 58.18% 59.23% 付现比 78.51% 73.99% 174.67% 166.33% 97.12% 101.40% 201.09% 129.84% 91.18% 93.09% 数据来源:兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -